Vol.02 价值投资在中国还有效吗？如何运用它构建自己的投资体系？

92分钟 ·1 年前

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本期《置身其中：Skin in the Game》串台了圣狮的朋友，《消费圈内人》主理人郑立涛的新播客《乘风破浪》，一档关于投资、理财和商业的节目。立涛是前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资，关注消费、跨境、互联网等领域。

国庆节前立涛在北京参与了我们圣狮组织的2天的应用价值投资课程。价值投资是一个在国内颇具争议的概念，很多人觉得价值投资是“亏钱”的代名词，也有不少人觉得价值投资不适用于当下的中国市场。网上解读价值投资的内容很多，我们无法代表这些内容发言。但介于我们在哥大接受了价投发源地的教育，并把这套体系以非教条主义的方式运用于投资及企业经营的实践中，立涛萌生了一起录一期播客的想法，聊聊从事投资多年的经验心得、教过的学费、以及对投资体系和价值投资的理解。

关于价值投资在当下的中国是否还有效，如何运用它构建自己的投资体系，或许听完这期播客，能对你有些启发。

时间线：

01:23 圣狮两位创始人的经历介绍

03:42 介绍一下圣狮资本的投资体系

07:37 价值投资是否在当下的中国还有效？它的内核到底是什么？

10:22 在互联网领域怎么做价值投资？

19:42 让大家印象比较深刻的一些投资案例以及经验教训

33:52 身边很多互联网行业的朋友业余都在炒股，但过去几年大部分人都是亏钱，对大家有什么建议吗？如何优化投资框架，提升投资胜率？

01:05:52 大家在投资生涯中经历过的周期

01:18:47 聊聊对未来的一些判断

01:27:56 节目最后的寄语

**本期主播**

郑永明，CFA，新加坡圣狮资本基金经理，曾于新加坡担任外资基金大中华区基金经理(MorningStar五星评级)、互联网企业战略&资本市场高管，哥伦比亚商学院MBA，15年投资及管理经验；

彭宗中，CFA，新加坡圣狮资本创始合伙人，前企查查CEO，曾供职于美国教师退休保险基金CEO办公室、S&P标普全球市场财智战投部、埃森哲战略咨询，哥伦比亚商学院MBA，18年投资及管理经验。

郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》、《乘风破浪》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。

展开Show Notes

CyrilPilgrim

2023.11.22

听完了，感觉收获非常多。价值投资给我们带来的不仅仅是投资本身这件事，而是我们的投资思维和人生观。之前看过某位基金经理说过投资这件事对大部分人来说可能追求的是收益，但是对专业投资人可能这个意义有很多。一开始还有些错愕，随着对价值投资的深入探究，才逐渐意识到其中的精髓和乐趣之处，十分受益，希望在未来能坚定的做一个价值投资者，做到知行合一～

彭宗中Ice

:共勉共勉，知行合一最难，价值投资，价值做人🤝🤝

CyrilPilgrim:谢谢彭宗中的老师的回复！在播客上能遇到这么正统和知识储备的播主实在是凤毛麟角。一点小私心，希望老师们后期能够在平台上多多输出，如果老师有其他平台知识的输出，我也十分乐意去follow一下～

共3条回复

Ass嘟嘟

2024.1.03

「价值投资 - 核心原则」
1）买股票就是买公司——要有长期性
2）能力圈——是一切的起点
3）竞争壁垒——成长性
相对竞争地位：① 相对于历史增速；② 竞争格局。十年后是否还存在
4）充足的安全边际——安全性
买的便宜永远是王道。

「投资研究流程 - 约束人性」
人性本身趋利避害，且容易被情绪影响。
没办法控制明天股市的涨跌，但知道长期的大趋势。唯一能控制的是自己的投资研究流程。
设立一个相对完备的框架、最大程度上剔除视觉盲区，和人性作斗争。
不要追涨杀跌，尽量强调安全边际，强调做好自己的功课，强调找到估值锚点。

「中国价值投资」
1）中国还是一个非常不高效的市场，有很多不完善的地方。
2）独特挑战：没有卖空机制、优质资产容易高估、较难找到安全边际。

「价值投资」
价值投资这片土壤有无数种策略。
用价值投资体系/理念提升决策的质量。
1）定性：价值永远是相对的，比如黄金打折20%可以买，木头打折50%也可以买。
2）中国快速发展的科技公司，分析时回到它的商业本质，找它本来所在行业的粘性。比如美国折扣商品销售时Costco，中国是拼多多，拼多多不是简单的科技公司，其实也是一个消费公司，核心是解决大家非常明确的一个消费需求。
价值投资：任何一个标的，能找到长期竞争壁垒、有成长性、在周期性的低点、有安全边际、又在能力圈里、是一个好资产，可以在有折扣的情况下获得它。

「反向思考」
正向证明往往很难，反向思考是更清晰的。证明什么不是价值投资比证明自己是价值投资者更容易回答。坚持某些事不要做。
一个生意要穿越周期，最重要的是现金流，现金流永远不能断。

「抽离」
做完研究和做投资决定之间，需要抽离（距离），物理隔离或冥想。因为投资决策是为三五年后负责。风控要做在投资决策之前。
二级市场永远是非常复杂的，你最了解不代表你能完全投资/判断正确。
投资是一个非常让人谦卑的工作，因为市场先生天天会对你进行体罚，但好处是你不需要正确那么多次。

「个人财富集中度」
1）适度分散
风险分摊，人力资本和金融资本一定要分开。
框架：① 股债配比；② 行业分散；③管理人（自己/专业投资者）分散；
2）战场：在能力圈以内
3）增加胜算：做跨（长）周期的判断、买的便宜、抽离找到理性、

「搭建投资组合」
1）对能力圈内的行业做研究，初步筛选；
2）挑选100只可以深度研究的公司（有竞争壁垒、长期竞争优势）；
3）挑选出性价比最高的20支公司，满足：绝对的安全边际、质地更好/安全边际更大。
投资极度谨慎，建立一定能力圈后，小仓位（1%~2%）尝试。
极度耐心，市场是非理性的，有可能有多次极端的定价，那时重仓也来得及。
更希望投资机会有更高的确定性。

「周期」
每个投资者在投资生涯中一定会经历周期，而周期的顶点和低点，往往是极端的情绪。
大跌之后必有大涨、大涨之后必有大跌。大跌和大涨未来还会发生，你找不到原因，就是突然间来了，像洪水一样。
追求长周期/每个周期中的绝对价值（相对指数的收益）。
「中国」
中国股市周期性非常强，3~5年或者平均3.5年一个周期。
从去年10月份到现在还在一个周期低点（下一个周期的起点）。
1）制造业升级：价值链上移，从制造业代工厂往品牌转型。
2）县域经济/镇域经济逐渐提升。
保持谨慎的乐观 - 世界已经变了，要清醒的认知到过往40年的世界格局已经结束了，在去全球化。能不能转型成功，保持乐观，但肯定要花很长时间。

虽然我没投资个股，一直在做指数基金，但价值投资、周期、用研究约束人性、反向思考、抽离的思路，也让我的投资体系更加稳固。而且在市场不好的时候，找到共鸣或者说理念支持，心态更稳定了，就想好好学习📑了