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8本期嘉宾：本次圣狮投资分享会有幸邀请到了费雪经典著作《成长股获利之道》的译者，胡恒博士。胡恒博士是一位投资领域的老兵，曾任华兴证券投顾负责人，京东科技高级总监，基本面分析工具挖优狗创始人，同时也是雪球大V @ 价值博士。
完整录播及PPT已同步至圣狮公众号及视频号： 圣狮的伙伴们
这次邀请胡恒博士来分享是因为费雪（Philip Fisher）是价值投资领域一位大师级的人物，对价值投资领域产生了深远影响。他的贡献主要体现在关注公司质量和长期持有。
费雪关注公司质量：他强调投资者应该深入了解公司的管理层、经营理念、创新能力、市场地位以及未来的增长潜力，并提出了“15个问题”来帮助投资者评估一家公司的质量，这些问题包括关于管理层、产品和服务、市场份额等方面的问题。
费雪强调长期持有高质量股票：与格雷厄姆注重安全边际、低估值不同，费雪更强调长期投资，持有那些具有长期增长潜力的高质量公司的股票。他认为，对于这类公司，即使它们的股价看起来相对高昂，但其未来的增长和回报可能使得这些股票成为长期投资的好选择。费雪对巴菲特投资策略后期转型有很大的影响。
在一个小时的分享中，胡恒博士用3个故事生动且深入浅出的讲明白了费雪和成长股投资面临的问题，之后40多分钟的问答环节也非常精彩。
翻译书籍是一项高付出，低回报的工作，还请大家多多支持译者，支持正版《成长股获利之道》
**本期主持**
郑永明，CFA，圣狮资管基金经理，曾于新加坡担任外资基金大中华区基金经理(MorningStar五星评级)、互联网企业战略&资本市场高管，哥伦比亚商学院MBA，15年投资及管理经验；
彭宗中，CFA，圣狮资管创始合伙人，前企查查CEO，曾供职于美国教师退休保险基金CEO办公室、S&P标普全球市场财智战投部、埃森哲战略咨询，哥伦比亚商学院MBA，18年投资及管理经验。
投资高质量公司，并且长期拿住。
成长是价值的一部分。作为价值投资者，最终一定会走到成长的路线上。
一、费雪的成长故事
投资集中于几家公司。基本著作是不同年代。
「主要遗产」
1）“闲聊法”
通过闲聊了解公司内部管理的基本情况。
你们能做哪些别的竞争对手做不到的事情？
2）成长股投资15项原则
①公司是否拥有市场潜力巨大的产品或服务，至少在未来几年大幅增加公司收入？
②当公司目前主打产品的增长潜能发挥殆尽时，管理层是否有决心开发其它具有潜力的产品和服务，来进一步提升公司的收入？
③以公司规模来说，公司研发工作的成效如何？
④公司是否拥有高于平均水准的销售团队？
⑤公司有没有高利润率？
⑥公司以什么行动维持和改善利润率？
⑦公司的劳资与人事关系是否理想？
⑧公司高管关系是否良好？
⑨公司高管是否有足够的板凳深度？
⑩公司的成本分析与会计控制是否理想？
⑪就所属产业特性而言，公司有哪些与竞争者的与众不同之处？
⑫公司有没有短期或长期的获利前景？
⑬在可见的未来，公司会因为成长必须融资，以致增发股票损害老股东利益么？
⑭管理层是否报喜不报忧？
⑮管理层是否具备绝对的正直态度？
3）投资人十大禁忌
①不要买进刚刚上市的创新公司
②不要因为股票在“柜台市场”交易就不予以考虑
③不要被年报的“格调”吸引，就决定买进股票
④不要认为市盈率偏高，就表示股价已经反映了未来
⑤买进时不要锱铢必较
⑥不要过度强调分散投资
⑦不要害怕在战乱的影响下买进股票
⑧别理会那些无关紧要的事情
⑨买进真正的成长股时，该考虑的不仅是价格因素，时机也很重要
⑩避开羊群效应
二、费雪杜撰的故事
强调“长期投资”
费雪关注的大幅增值，是长期维度的，即5~10年间。
股价P = 市盈率PE * EPS
股票增值的关键是EPS、PE同步增长，以及“每股自由现金流”。
公司分析更关注定性，即人、管理、组织能力等因素。
「强调」
1）重视人的因素
2）持续成长
3）长期持有
复利的核心：如果这家公司真的有价值，一定要拿的足够久。
三、竞争优势的故事
关注公司定性的结构性优势。
公司的价值由未来自由现金流决定，投资既要看到过去又要看到未来。
「学习」
1）洞察成长的价值
2）重视管理的因素
包括管理层、企业文化、组织能力等。
3）关注护城河（结构性竞争优势）是长期投资的关键
拥有护城河、成长空间、合适的价格的公司本来就非常稀少。
巴菲特：关注成长，能不能未来实现7%的增长。
金融强国会议：把金融服务实体经济作为根本宗旨。
【访谈回答】
1）资本市场：资本是用来进行生产的，生产是用来进行产生现金流的
2）价值投资“买股票就是买公司”就是支持实体经济，
3）关注不会被淘汰掉的公司，最好有结构性优势、强成长性。
4）未来更偏向数字经济，即规模效应/网络效应更强。传统行业资产在资产负债表上有体现，而互联网经济没有体现。首先看可持续的竞争壁垒，其次看资本回报率和资金成本的差值。
5）定性分析更重要，因为预测公司未来的自由现金流，量化工具很难捕捉。
6）高股息策略：有护城河、足够便宜的公司，但可能不持续
7）投资两件事：好股（少数公司创造绝大多数价值）、好价（非赌性的公司价值不贵）。
8）判断成长：看长远的需求是不是大趋势，再挑出有结构性优势的公司。
9）投资者赚的钱 = 卖出时的PE * EPS - 买入时的PE * EPS。价值投资看的是“每股自由现金流”。比如未来3年自由现金流跟现在买入价格的比在8%~10%开始关注。
10）成长不代表高估值，核心是资本回报率和资金成本之间的差值。
11）VC行业高赔率，但胜率不高。更多的看人、看人的认知。