E18 中小盘股:股票市场上,市值越小越能赚(亏)钱?

E18 中小盘股:股票市场上,市值越小越能赚(亏)钱?

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📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目,每逢周一早上 8 点更新。

每一期,我们会用 20 分钟的时间,和常驻嘉宾陈鹏博士一起,为你讲清楚投资中的一个基本概念,帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识,打好基础。

从本期开始,我们将在股票这类大类资产下,为大家介绍三种常常被提到的子类别,它们分别是中小盘股、价值 vs 成长风格,以及行业股票。市场上关于股票的信息纷杂,我们该如何判断何为有效,何为无效?相信听完这三期,你能够掌握一些判断市场信息的初步框架。

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🎙️常驻嘉宾

陈鹏博士:陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学,取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里,他担任过晨星(Morningstar)全球资产管理部的总裁,管理过上千亿美元的资产;他也曾是 Dimensional Fund Advisors(DFA) 的亚太区首席执行官。

⌚️时间戳

03:48 股票信息迷人眼,到底哪些能帮我赚钱?

07:46 「中小盘」算是股票中的赚钱因子吗?

10:10 到底什么是中小盘股,有判断标准吗?

12:15 中小盘股因子能给我们带来多少超额收益?

14:13 想获得中小盘股的超额收益,投资者会面临哪些风险?

16:40 投资中小盘股的三个成本

19:20 普通人可以做些什么,来获取到中小盘股的超额收益?

✏️ 互动环节

对于这样一个强知识性的节目,我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨,确保这些知识足够好懂,但是,要想让这些知识为你所用,一定离不开你的投入。

如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握,那么非常欢迎你听完之后,在小红书 @有知有行 @知行小酒馆,和我们分享你的笔记,聊聊听完的感受。

我们每个月会选出 3 位幸运听友送出限量周边,并在节目中分享大家的优质想法。

当然,如果收听过程中有任何困惑,欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好,也别忘记分享给身边的朋友,以及,订阅我们的节目哦。

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🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的,仅供参考,不构成任何市场预测、判断,或投资、咨询建议。市场有风险,投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证,并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估,依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

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展开Show Notes
CQsang
CQsang
2024.6.17
预期收益补偿要求越高,所以推导出超额收益的合理性,天才般的逻辑
陈Peng:这个可不是我搞出来的。 有兴趣的话,您可以多了解一下“合理预期”相关的研究。 基本上就是说,市场竞争会造成:是如果合理理性投资人认为风险越高,就会要求高的收益来补偿。 当然:不是每个项目每时每刻都会遵循这个定律—但是长期市场里一定是这样的。
陈Peng:市场的逻辑
75条回复
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2024.6.17
「✅股票」
1)中小盘股(本期)
2)价值VS成长风格
3)行业股票

「✅识别有效信息」
1)为什么会有长期(超额)收益?
2)超额收益在市场上能不能被证明?
长期在多个时间段、多个国家的市场都能证明有超额收益,靠谱概率大。
3)获取超额收益的条件是什么?是否具备?
可能市场上99%的信息是无效信息(制造噪音),给投资者带来负面收益。绝大部分信息是促进短期交易行为,因为有交易金融机构才赚钱,市场才有流动性。

「✅中小盘 - 赚钱因子」
小公司风险暴露大,投资者的风险回报要求相对高。
收益体量上小公司比不上大公司;但小公司在每个单一资本上的回报率相对高。

「✅中小盘股因子」
越大市值的公司,预期收益率风险越小;越小的公司,预期收益率和风险越大。
中小盘股因子的预期收益和风险是有连贯性的。

「✅中小盘股 - 收益」
超额收益并不是免费的。
中小盘 - 阿尔法 - 风险溢价,年化1.5%左右
中小盘 - 贝塔 - 长期股票市场的贝塔,9%~10%

「✅中小盘 - 风险」
1)不能买个股
个股波动率大,一定要买多支分散组合,才能抓住中小盘股的超额收益。
2)长期投资
超额收益的稳定程度随时间而增长,尤其是持有超10年以上。
3)流动性低
小盘股在市场中流动性比较低,买卖时可能没人交易,降价卖出或提价买入会吃掉超额收益。

「✅中小盘股 - 成本」
1)流动性成本
2)研究成本
信息不对称,隐性研究成本高。市场上关注它的分析师少。
3)交易成本
小盘股的交易成本一般是大盘股的几倍之高(美国3~5倍),小盘股基金的管理费不会超过大盘股1倍左右。

「✅普通投资者」
长期投资、尽量少交易(控制交易成本),从长期组合里拿出了适当的部分(不要超过投资组合中股票部分的1/3)投资中小盘股票。
指数:中证1000、中证2000、全市场指数等。
Faruzan
Faruzan
2024.6.19
统计和回测太容易过度拟合了,价格波动是交易出来的,感觉所谓小盘股损益更高只是一种事实,不是一种原因,就像长期持有能更好的获利是事实一样,但不代表长期持有就能获利。投资一个股票关键还是看其盈利能力如何,盈利含金量如何,买入时的安全边际如何,决定的,无关大小盘。小盘股看起来更容易带来损益,也有可能是由于交易更加频繁造成的,更频繁的交易容易带来更多的不理性。市场先生太过复杂了,如果要统计他的行为并分析他日后的走向不像人该做的事,个人看法,从这个出发点去做投资可能是个歧途。
陈Peng:有兴趣的同学, 可以读一下这篇文章, 基本结论 —- 小盘股的溢价几乎100% 从小盘股变成大盘股来获得。 Migration Eugene F. Fama and Kenneth R. French* Abstract We study how migration of stocks across size and value portfolios contributes to the size and value premiums in average stock returns. The size premium is almost entirely due to the small stocks thatearn extreme positive returns and as a result become big stocks. The value premium has three sources: (i)value stocks that improve in type either because they are acquired by other firms or because they earn high returns and so migrate to a neutral or growth portfolio; (ii) growth stocks that earn low returns and as a result move to a neutral or value portfolio; and (iii) slightly higher returns on value stocks that remain in the same portfolio compared to growth stocks that do not migrate.
Faruzan:如果非要求市场给个原因,我觉得哪怕期待小盘股成长性更好,都可能比期待小盘股可能带来更多损益合理。
5条回复
个人理解,如果说得不对请陈博士指正。长期来看,一个市场上的资本是很聪明,很灵活的。这些小盘股公司,一般来说,它的规模小,抗风险能力差,总体而言业绩表现的方差也较大。但是呢,他们却依然能够长期存在,长期有股东选择持有。而并没有完全被大公司吞并掉,或者干脆倒闭。那么这背后一定有原因。具体原因是什么,可能很难归纳,只能说八仙过海,各显神通。但如果我们一定要找到一个小盘股的共性,那么从历史数据来看,就是长期的期望收益(数学期望)更高。如果我们用大自然做类比的话,任何一个物种,他之所以能够存在,一定有一些原因。他一定要有一些优势,去对冲掉它的那些缺点,才不会被自然淘汰。那么风险(方差)更大的资产,优点就是期望收益更高。
陈Peng:收益 = 红利 + 盈利增长+ P/E 估值提升. 小盘股红利低, 盈利增长平均水平高 — 带来平均的高收益。盈利增长 = 本身自有增长 + 未分配利润再投资带来增长。由于红利分配少 —— 未分配红利就会多一些。这里我还是要提一下, 小盘股盈利平均水平高,但是波动也大 (未来盈利不确定性要大, 风险也大)。
陈Peng:您说的没错
3条回复
想到当年名为某方达中小盘的主动基,一看10大持仓全是抱团股,各个行业的茅
陈Peng:只看基金名字是不行的
过去的是现在:感觉国家应该管一下,如果基金名字叫中小盘精选,第一大持仓就不应该是茅台😹
3条回复
KEVINSONGG
KEVINSONGG
2024.6.17
08:10 李与白包子铺~
付胜昔
付胜昔
2024.6.17
沙发🛋️
陈Peng
陈Peng
2024.6.17
资本市场里的理性的预期, 小盘股会有超儿收益的。 而且在众多的资本市场里都有体现,包括中国市场。但是这个超额收益不是每时每刻,在每个小盘股上都会体现。 基本上要 1) 拉长投资时间, 2) 组合要充分地分散个股风险。
小罗麦菲:谢谢陈博士分享哈,我个人感觉大和小绝对不是超额收益的来源。1)如果小市值是超额收益来源,wind 微盘和 2000 指数应该极其强,事实不是这样。微盘的强恐怕也不可持续,这里面和指数编制也有关系。 2)小的超额,用包子铺比较,我理解还是来自于小市值公司成长起来的超额,但是小的是否能成长起来,业务能不能做大,和他是否小,一点关系也没有。从理论上来看 50 亿市值公司增长到 500 亿,500 亿公司增长到 5000 亿,前者好像更容易出现,但这和大小无关,和具体公司有关。
陈Peng:指数编制确实有些问题, 但是数据显示历史上还是有小盘股溢价的
5条回复
李小卷
李小卷
2024.6.21
对不起,这期开始听不懂他的阿尔法和贝塔了。小盘股唯一优势是小船好掉头吧…
陈Peng:船小。抗风浪能力也弱
陈Peng
陈Peng
2024.6.20
收益 = 红利 + 盈利增长+ P/E 估值提升. 小盘股红利低, 盈利增长平均水平高 — 带来平均的高收益。盈利增长 = 本身自有增长 + 未分配利润再投资带来增长。由于红利分配少 —— 未分配红利就会多一些。这里我还是要提一下, 小盘股盈利平均水平高,但是波动也大 (未来盈利不确定性要大, 风险也大)。
陈Peng
陈Peng
2024.6.20
收益 = 红利 + 盈利增长+ P/E 估值提升. 小盘股红利低, 盈利增长平均水平高 — 带来平均的高收益。盈利增长 = 本身自有增长 + 未分配利润再投资带来增长。由于红利分配少 —— 未分配红利就会多一些。这里我还是要提一下, 小盘股盈利平均水平高,但是波动也大 (未来盈利不确定性要大, 风险也大)。
Xie666Jin:怎么发了两遍
陈Peng
陈Peng
2024.6.17
特别高兴能和大家交流— 我亲身实践和学术界的研究—在全世界50多个国家的股票市场都能观察到小盘股效应,包括中国。 有兴趣的可以搜一下 “小盘股超额收益” — 从1979年开始的学术和投资界的文章可以慢慢阅读借鉴。中国的数据 SBBI年报里也有。
陈Peng
陈Peng
2024.6.17
https://baike.baidu.com/item/小公司效应/8805276 这里有不少小盘股收益的基本文献。我简单读了一下,不全面,但是可以给大家做个简单的参考。
WindWin
WindWin
2024.10.02
09:30 大家对小公司的风险回报的要求高
HD90835w
HD90835w
2024.7.04
请问为什么说小盘股谈到中证1000/2000但是没有说到创业板呢?
沐淼
沐淼
2024.6.24
感觉很不错
大菠萝@
大菠萝@
2024.6.19
🌝 想到那些给GME A杀的散户