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40诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”
事实上，在打破「刚性兑付」走向净值化的时代，对于经历波动的投资者来说，马科维茨曾经「正确的废话」也许会逐渐成为「常识」。
大道至简，但落实到投资上却是千头万绪。如何通过分散化配置追求更可持续的收益，争取更优的风险收益比，这是多资产配置必须回应的问题。
这一期节目，我们邀请到中欧基金的两位资深基金经理，华李成与许文星，和他们一起聊聊多资产配置策略是如何处理风险、波动与周期的关系。
其实，不止投资，我们的人生也如同一场资产配置的故事，最终我们需要追问自己的是：我想要的是什么样的人生与生活。
【聊天的人】
主持：小罗，理财小客栈主播
嘉宾：华李成，中欧基金基金经理
许文星，中欧基金基金经理
【时间轴】
Part1：收到过很多建议，忙活半天为啥不赚钱
03:06 中欧基金的基金经理是怎么买基金？
09:12 通往「罗马」的关键：认清自己，明确目标，才能找到合适的路径
11:01 性格与投资要适配：与其说「最聪明的人都在做债券」，不如说找到「让自己晚上睡得着觉」的投资方式
15:24 基金赚钱基民不赚钱，基金经理们咋说
Part2：人生就像一场资产配置
21:37 时间精力是人生最重要的资产，选择8小时打工，意味着人生有一半资产放在「固定收益」产品上
26:14 资产配置背后，是追求更好的风险收益比，是追求「事物逻辑」的分散化
28:11 上干货：多元资产配置应该怎么配？分散了还能拿到收益吗？
30:03 理解「风险与收益」：抓住风险收益的底层特征，才能更好地组合资产
35:00 区别「风险与波动」：能涨回来的就不是风险，涨不回来的就是风险。涨回来了你还在，就不是风险；涨回来但你不在，对你来说也是风险。
41:51 给策略：复盘2024年初行情，聊聊如何应对的方法论
Part3：像工厂流水线一样，做「可解释、可复制、可持续」的资产配置
49:41 一个目标：如何「可持续」地赚钱？
53:10 四个车间：从「设计车间」到「质检车间」，系统性提高策略「良品率」
60:09 如何迭代：围绕稳定的圆心，做「同心圆」式迭代
Part4：新周期下的新框架
68:59 新周期下的框架迭代：透过现象看本质，新的经济驱动力正在形成
71:50 主动投资VS被动投资：未来是谁的天下？
79:47 未来的资产收益来源：股票与债券的阿尔法、贝塔变动
【风险提示】
基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
【商务合作】
ccyhhgh@163.com（常用）
404740832@qq.com （备用）
在工作和生活中遇到阶段性波动，甚至是情绪的低潮期，买基金做长期投资。因为市场有周期，从宏观角度，每个个人也是周期的一部分。
找到适合自己的产品，充分认清自己（投资期限、市场情绪），明确自己的投资目标，找到合适的路径。
投资策略适配性格，找到自己睡得着觉的投资方式。
「（股票）基金赚钱基民不赚钱」
不同时期市场的估值不一样，买入的情况以及预期回报不一样。
基金赚钱，基民不赚钱。最核心的矛盾在于投资目标和投资现实之间的差距。解决方法是找到更有可能匹配投资目标的方式。
相对合理的投资目标，以及符合基民投资目标的产品。
「✅人生就像一场资产配置」
诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”
「人生 🆚 资产配置」
怎么搭配，取决于你准备怎么规划自己的人生，怎么规划自己的资产。
时间是最宝贵的资产，其中睡眠占据1/3，如果选择工作（固定收益）8小时（占可支配时间的1/2），即人生的50%资产在固定收益上。另一半时间看你选择干什么。
打工：现金流、长债
投资：间接持有股权
副业：可转债。
做一切配置时，第一个要考虑的是怎么分配时间，包括基于时间产生的一系列现金流等。
「资产配置」
资产配置，追求的是风险收益比。在有限的资源基础上尽可能追求更高的弹性。
真正有效的分散化，追求的是底层事物逻辑（底层资产收益来源）的分散化。
「多元资产配置」
1）了解它
在不同资产中找到驱动它风险特征、收益特征、波动特征最底层的来源。
2）组合它
穿透到底层。看目标和它之间的匹配程度在哪里。
不同的人在时间点上的人生规划不一样。但最重要的是了解自己、了解资产、了解背后的原理。
「风险与波动」
从过程来说，所有的风险都是由波动造成的，但不是所有的波动都是风险。
1）能不能涨回来？
不同的价格买入它的下跌波动的风险是不同的。
涨不回来的风险：被高估。
涨回来的风险：情绪/周期、短期。
2）你在不在？
投资是你真正需要花时间、付出精力、付出成本（金钱是最大的成本）认真做的事，理性客观的考虑每一笔钱该怎么做。别上头。
「应对」
任何一个应对都有偶然性。
遵守基于不同投资目标的纪律。
面对市场要有弱者心态。
赚钱的前提是“活下来”。
「✅资产配置 - 可解释、可复制、可持续」
「流水线」
1）设计车间
把过往的成功经验、失败经验，尽可能规则化，变成一系列可验证、可遵守的投资策略。
2）加工车间
基于一系列宏观跟市场变量进行具体的投资决策，努力按照更加标准化的流程运作。
3）装配车间
根据客户要求、市场判断，决定阶段性的该选哪些策略，以及这个策略该配多少比例。
4）质检车间
风控、归因：运作过程中，及时监测，一旦发展问题，及时解决。
「同心圆式迭代」
投资过程需要不断进化，因为整个资本市场也在不断进步。
1）以什么路径去迭代？——尽可能从最底层理解。
做同心圆的迭代，即内核必须一样，迭代的起点和目标感清晰。
2）以什么样的周期看待这个问题？——尽可能从更长的周期理解。
第一性原理：必须从最开始抛除短周期的事情。
比如投资红利类资产，要的分红的回报。如果资产价格增长，是额外的收益。
股票：是一门生意，同时具有反身性（一旦估值过高回报就下降）。
「✅新周期下的框架迭代」
宏观和市场环境还在发生变化，但不会变的是投资的纪律性、科学性的要求。
1）透过现象看本质
迭代并不是因为看到了某个现象，而更多考虑某类资产过去表现好，背后的原因和前提是什么。看到的任何一个现象成立的背后都有它特定的阶段性市场，甚至说时代背景。
2）过程管理重于结果管理
迭代关注过程管理，而非结果管理。从过程的角度出发，完善过程中不适应或者遗漏的点，而不是完善结果。
「主动投资VS被动投资」
未来能不能战胜指数，取决于主动管理基金有多努力，以及指数本身的进化有多快，以及这个过程是不是界限越来越模糊。
动态平衡：资金在被动式管理规模和主动管理规模中动态平衡。主动管理必须更加努力，被动产品的设计者和创新者也会加快脚步。
未来主动管理依然有一定的超额收益。①市场有效性还不够高；②被动产品设计和发展还处于较早期。
「未来十年 - 收益来源」
1）贝塔
指数的贝塔在变好；
债券的贝塔相较于过去稍微变差了一些，但依然还不错。
2）阿尔法
股票的阿尔法获取难度在增加。
债券长期来讲，更多的把握贝塔的收益。
未来3~5年债券的预期收益，即它的票面。现在债券的静态收益率/到期收益率是2%~3%。
资产配置不止是资金的配置，还包括你的时间和精力的分配。
人生多一种可能、多一种现金流。
在宏观方面，乐观的性价比极高。
PS：很多比喻和类比是从没想到的，尤其是资产配置，从人生的角度来理解，每天的时光如何度过也是你选择如何规划自己的人生。