1274
6本期录制于2024年8月3日，圣狮再次串台《投资实战派》，合伙人郑永明与主持人王永庆一起围绕3个核心话题展开了探讨：如何看待当前的A股和美股？为何美股持续上涨、A股持续下跌？背后的生态有何不同？
嘉宾：郑永明，唐丰圣狮基金经理，曾于新加坡担任外资基金大中华区基金经理 (Morningstar五星评级)、哥伦比亚商学院MBA、价值投资课学员，16年投资及管理经验；公众号：圣狮的伙伴们
主持人：王永庆，资深研究员&投资经理，关注大消费、大周期等行业的投资机会，公众号：永庆投研
同时，永庆也是第一期及第三期“圣狮应用价值投资课”的课友 （第三期已于 6 月 30 日结业，第四期计划于 11-12 月开始）。欢迎关注公众号“圣狮的伙伴们”获取更多干货及最新动态。
希望本期内容对你有所启发和帮助。
收听概览
03:29如何看待当前的A股和美股？为什么A股、债市都比较弱？
08:56为什么美股持续创新高？债市、股市都很猛？
15:26现在投资A股，如果不涨怎么办？会不会更低？
22:20世界经济体四大板块分析与发展前景
32:28中美金融差异：社会价值观与资本市场角色
43:20探讨中国金融体系与股市发展
01:08:17美国与中国股市发展对比及其背后的原因
01:30:48 理财观念差异对市场的影响
01:55:41 圣狮在做的事情
「✅当前A股 & 美股」
1）世界4大核心资产
基本控制了全世界50%以上的金融资产。
中国的股市：现在处于上一轮周期的底部，投资价值更高。
中国的债市：现在利率处于过去二三十年的最低点，此时进入，投资价值不大。
美国的股市：这轮周期09年至今并未结束，但此时处于高位，投资价值不大。不会考虑卖空，但新加资金不推荐。
美国的债市：利率4%~5%的，更具投资价值。
2）原因
资产流动，过去两三年大量资本回流到美国的债市和股市，推高了收益。
鼓吹需要时间，最后崩盘也需要时间。
十年前，中美市盈率大概15~17倍，约7%回报。但现在美国股市PE15→25，中国股市15→10，平均市盈率发生了巨大的分化。但中美再次回归到15倍市盈率是确定性的事情。
「✅A股上涨条件」
股票市场的收益：企业盈利的增长、估值乘数的变化（市盈率的变化）。
国家通过国九条、股市的供给侧改革，一定程度上收紧了对股市的收水。但是股市的增长本质是来自企业盈利的增长。上市企业能不能产生盈利增长，很难判断。龙头企业在利润增长下更具有保障。
在做一笔投资时，先较大概率的确保这笔行为最差还是能赚钱。
在接近最极端底线的情况下买A股，一两个意外影响因素可能对股市的边际影响较大。比如降息后外资流入，经济/消费的悲观预期有所改善。而30多倍投美股，想赚钱满足的条件较多。
「✅世界经济体」
1）分布
- 以中国为核心的东亚、东南亚经济体：在全世界经济中扮演的角色是制造业为核心。
- 以美国为核心的北美经济体：是全世界的创新中心、金融中心，占领了全世界很多产业链最顶级的位置，且未来20年不会发生很大变化。
- 欧洲经济体：既互相形成欧元区，在全世界经济中占领很重要的位置。又找到了如何保护本土的企业的发展。内部有大量的贸易，产生强大的凝聚力。
- 其他国家：印度人口确实巨大，但截止目前并未看到在某一个行业参与全世界的运作、分配，且有独特竞争优势。印度并不是一个单一语言、单一文化国家。
预测（单一国家）：2050年中国经济体占全世界第一，美国经济体占第二，印度占第三，剩下的都是区域的经济体，包含欧洲、南美等。
单一语言、单一文化，未来二三十年，只需要中国和美国两个核心大市场。
2）有潜力的行业：
- 消费：每个国家的消费行业都是独立发展的。
- 制造业：中国很多制造业产业的产能已经占据了全世界的50%以上。再去海外拓展时，是非常有机会的。
- 科技类互联网行业：美国互联网企业擅长的是企业级的应用，中国擅长的是消费级的应用。认为AI浪潮驱动的消费行业的一些APP会在中国经济体中爆发。
「✅中美金融差异」
1）社会价值 or 商业价值
中国是社会价值（以人为本）高于商业价值，美国是商业价值（资产的保值增值）高于社会价值。
2）社会指北针不同
中国通过银行信贷间接融资为主。
美国通过股票市场直接融资为主。
3）财富分布
中国：大部分财富集中在房子里。
美国：大部份财富集中在金融资产里。
4）股市 - 经济大循环
美国股市既是大家的财富储存工具，也是非常重要的经济发展指标，所有政策、数据都在影响股市。
中国企业发展是否健康，股市并不是唯一指标。
- 中国股市的三个阶段：13.15年以前，为大型国企募资为主；13.15年之后，通过中小散户投资推动整个国家的创新；现在非常关注股票对投资人的收益这一指标。通过提升分红、提升给投资人的回报，逐渐帮助投资人实现更好的收益。进入到了相对更成熟的阶段，2023年从社会吸收资金和给社会输出资金达到了平衡。
「中国金融体系与股市发展」
1）金融体系
- 中国：2022年GDP121万亿元，沪深两市79万亿，但成交了224万亿。同期债券余额是144万元，债券成交金额2443万亿。——中国的股票市场不是最重要的那个市场。
- 美国：2022年GDP25.4万亿美元，股票46.8万亿美元，国债23.8万亿，投资级的债券是8~9万亿，远远小于股票。
2）积极的信号
中国股市开始自给自足、地方国企为主积极推动投资。
现在中国以社会价值为核心→以商业价值为核心。而美国以商业为核心→以社会价值为核心。
3）商业模型
中美绝大多数财富，是由极少数的公司创造的。与其关注市场，更应该是关注有强竞争优势的个股。过去30年，美国前5%的公司创造了整个股票市场的财富，而中国是由前0.25%的公司创造的。
股票市场是为未来养老的一个核心指标。
中国上市企业ROE相对低，美国上市企业ROE相对高。处于不同的企业生命周期，我们成长期（内卷），他们成熟期（竞争格局稳固）。