S3E35丨你这么努力，为什么还跑不赢大盘

三点下班

51分钟 ·1 个月前

15662

在经历了亢奋的十一假期之后，10月8号那天的市场表现，尤其被大家关注。

对于最近市场的一些显著变化，我带着问题，来到了国泰基金（播客“泰客talk”）的办公室，找到了中证A500ETF（159338）基金经理黄岳。相信这期问到的很多问题，也是大多数人当下关心的。

Shownotes：

01:40 为什么巴菲特说，基金经理再努力，可能也跑不过指数

09:20 巴菲特推荐定投指数，为什么我们很难抄作业？

13:40 上证指数已经被“淘汰”了吗？

16:20 ETF都是怎么去布局的？人的因素，有多大？

18:30 和标普500对标的是什么？中证A500是怎么来的？和沪深300有什么区别？

27:10 基金经理，如何配置“核心”与“卫星”

31:10 10厘米的ETF，有套利机会吗

36:00 ETF不是ETC，小白别搞错了，还要学这些技巧

42:18 ETF能分红吗

47:03 “自下而上”还是“自上而下”，那些大资金都是怎么玩的

聊天的人

黄岳：中证A500ETF（159338）基金经理

李永浩：现职业股民，前地产从业者，已被股市捶打16年，微信公众号《浩哥三点下班》

商务合作：请加V：15221926625，请备注“机构+姓名”

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贩卖仲夏

2024.10.16

涨的时候涨不过指数，亏的时候亏得过指数😤

浩哥三点下班

:太扎心了

贩卖仲夏:31:22 中证a500申购即套牢，又被收割了🤣🤣

共8条回复

Ass嘟嘟

2024.10.16

行情不会潦草结束，情绪终将回归理智，爆发性的涨跌不会是市场的常态，在结构性的行情里选对主题，行业均衡将是投资收益的重要来源。

「✅跑不过指数」
1）价值投资
不要为不确定的增长买单。
现在最赚钱的那个，不一定是未来最赚钱的那一个。
2）成长风格
跑赢时会大幅跑赢，跑输时又会大幅跑输，波动率比较大。
3）大数定律
如果都是聪明人，那指数最后是平均的聪明人。而指数基金费率低、主动管理基金费率高，复利下来可能跑不过指数。
中国散户居多，优秀的基金经理有可能大幅跑赢指数。
美股投资者大多数是机构投资者，最后平均起来跟指数差不多（大数定律），跑不赢指数是正常的情况。
美股和A股的累计回报率比较接近，但A股的波动率显著大于美股，虽斜率向上但过程中波动率大；美股不断震荡上行，体验会好一些。

「上证指数」
第一代指数，按总市值加权编制。
指数中权重较大的是没什么成长性的标的；很多公司是在市值高点（成长末端）上市，被纳入指数，对指数负贡献。
几百亿的市值在上证指数的编制方法里对指数的影响作用只有四大行的1%左右。
上证指数 - 锚定点：以上证指数为锚，低于某个点（市场整体偏低估），选择更灵活性的产品实操。

「中证A500」
第三代指数，相比沪深300在行业上进行均衡，比如把一些三级行业的成分股直接纳入指数。
目标：尽可能代表A股整体情况、尽可能选择行业的龙头公司。
基金经理有建议权，但没有决策权。

「✅周期股 & 内生性增长」
国内绝大多数板块是周期股，真正有内生性增长逻辑的板块很少，周期的弹性很大。
国内大多数成长性行业周期向上时，业绩增速很快，本质上是周期股，不是成长股。
有内生性成长动力的一般是国家产业政策支持的。比如搞补贴、搞大基金等。真正的技术创新，国内大多集中在非上市公司。

「✅核心 & 卫星 - 配置」
核心：中证A500等比较全面的宽基打底，至少不会跑输指数。
卫星：新兴产业、消费品、周期股等。
以ETF作为工具，做一些多元化的配置。
趋势性行情里，绝大多数人是跑不赢指数的。

「✅套利」
如果ETF成分股里都是创业板或科创板股票，涨跌幅是20%；如果哪怕只有一个股票是10%涨跌幅，就是10%涨跌幅。
指数明显涨幅超10%，因为ETF涨跌幅限制，导致涨幅只有10%，第二天交易价格会向近值回归（回补），但不影响净值，因为净值按照股票的收盘价进行估算。

「✅主动基金」
主动管理基金经理大多是自下而上的思路，看公司而不是看指数。
问题：策略的容量上限不会太高。集中度较高，持仓的重仓股遭遇问题时，很容易跟不上指数；而上涨时买行业的主动管理的基金经理也不一定能跑赢行业指数，因为基金经理是选择他心目中的好股票。
主动管理在震荡市或者在下跌的时候，可能会有一些超额收益，往往在上升趋势里跑不赢指数，因为大多数是鸡犬升天的行情。
风格切换太快了。归于平凡才是唯一的答案。

「✅ETF指数基金」
1）目标
完全复制指数的走势。
ETF主要是解决分散、选股问题。关键是解决或忽略波动率，比如：定投、择时、大类资产配置。
2）布局
完全按照指数公司的权重分配比例进行配置，之后指数调整时再跟调，定期再平衡（粉红、申购赎回、打新股等）。
投资者申购场外基金，基金经理就必须买，因为有仓位、跟踪误差的要求。
3）交易规则
交易规则和股票基本一样。
ETF基金以一手（100份）为最小交易单位，基金净值初始是1.00，低于大多数股票的面值。

「✅ETF分红」
上市公司分红→基金产品，基金产品按照基金合同“只要相对指数产生的超额收益，就可以由管理人自主决策要不要分红”。
价格指数：在上市指数分红时，指数会自然回落。——超额收益和成分股的股息率高度相关。
ETF的套利效率非常快，实时完成。所以ETF价格会完全按照基金的预估净值波动，只有在极少数情况下，会出现比较严重的偏离。市场比较有效，会把ETF的价格打到溢价来反映它里边停牌股票的未来潜在的空间。

「✅大资金」
牛市赚钱是靠仓位赚钱。
比较大级别的行情启动的时候，先把仓位打上去，没时间想到底要买哪一些公司，而且此时各个公司在巨大的行情波动之下，不会给你一个比较好的介入位置。
等指数进入到平台期，波动没那么大的时候，再慢慢调仓、选股。

资本市场和投资活动跟日常的生活很像，大多数时候是平淡的，高光时刻是少数时候。资本市场的暴涨暴跌之下，很容易让我们被情绪裹挟，被K线所迷惑。但把时间拉长看能不能取得好的长期回报，还要看是否有真实的价值创造，是否有能够逐步兑现、稳步上升的业绩。所以不管是投资还是生活，都要行稳致远。