本期节目是雪球出品的《方略》的第二次特别放送，再次介绍一下：《方略》是一档面向对专业投资感兴趣人群的对谈节目，主持人方三文是雪球创始人、董事长，雪球ID“不明真相的群众”就是他。在这档节目中，方三文将于业内最顶级的一批投资人之间的交流跟交锋，了解他们是如何赚到钱的，他们赚到钱的方法跟他们的人生观、世界观的关系，帮助受众认知投资的内核。前几期节目的嘉宾包括王国斌、李蓓、辜朝明等知名投资人。如果大家对往期节目感兴趣，也可以到雪球搜索@方略，查看往期正片哦！ 这一期的嘉宾徐志敏有着18年证券从业经验，2009年从量化转到基本面研究，目前管理规模超过100亿元，其代表作自2015年1月成立以来，收益率连续9年超越沪深300指数，回撤控制也优于主流指数。 从长期业绩来看，徐志敏持仓较集中，是一位敢于“下注”的基金经理，换手率整体较低。他强调，投资是一系列取舍的组合，且一定要维持高品质的组合，选股时不要轻易品质下沉。总结过往十年投资心得，徐志敏把自己定位成一个主要基于商业的基本面投资者。那么，他对基本面的研究是基于哪些因素呢？研究与股价之间又存在什么关系？为什么“成功挑战共识就是巨大的价值”？在今天的这期节目中，都能听到他的解答。 对于自己是怎么赚到钱的，徐志敏认为有两点可以总结：一是在市场亢奋的时候敢卖，市场极度悲观甚至绝望的时候敢买；二是我们努力去挣可以解释、明白的钱。“做投资要去理解生意本身，而不是去追逐所谓的热点，或者说用不正确的方式挣到钱，从长远来看这些都是不可持续的。依托β挣的钱，它终归是要回归的；而α可以逐年积累。我们不是盯着α，而是一如既往地盯在生意本身上，一轮轮积累α，长期积累的α便是绝对收益。” 对于普通投资者来说，了解一个顶级投资人如何在市场上持续赚钱，了解他们所穿越的牛熊，他们职业经历中的对与错，或许能够为我们提供一些更加成熟、系统的投资理念和思路。 本期剧透 1、03:21 过去十年一直跑赢沪深300，我一以贯之的做法：第一个就是在市场亢奋的时候敢卖，另外一个叫市场极度悲观甚至绝望的时候敢买；第二个就是我们努力去挣，可以理解、可以解释的钱。 * 我挣钱挣得最多的三只股票 2、05:29 某高端白酒：我很看好白酒的商业模式，在估值较低的时候买入，卖出时获得了可观收益但估值不是很高，本质上是因为我们的理解还不算透彻 3、07:47 某服装辅料公司：我前后两三轮投资过的老朋友，这是一家专注的公司，通过在市场需求变动时实现快速反应而始终成为产业链的重要一环 4、13:33 某油气资产：21年买入时油价水平较低，桶油成本非常具有竞争力，且当时的双碳政策有效约束了大型综合油气企业的资本开支欲望，这也是我们投资油气资产的理由之一 5、17:39 我经常发现拥有优秀业务品质却被市场暂时冷落的标的，潜在回报是我关注的焦点 6、19:02 估值水平低但盈利能力高的标的通常可遇不可求，大部分时间还是用合理的价格去买好的公司，有可能出现投资的长期浮亏，曾经有一家互联网公司是我职业生涯中亏钱最多的 7、21:54 我对总结很审慎，因为很多时候都是刻舟求剑，但有一条我要强调，一方面审慎出价也要审慎出价，另一方面是作为资产管理机构，应该做一个相关性较弱的组合 * 面面俱到是失焦的过程 8、24:43 我最喜欢类独占、具有一定垄断性的公司，如果一个细分行当里面有三四个公司，且竞争力都在伯仲之间，我们通常是不予考虑的 9、25:39 能够形成垄断或独占的公司，一定是幸运且勤奋的。而我认为的幸运，一种是时代的产物，可能错过时间窗口就再也没有机会了。另外一种是专注的产物，因为专注在一个生意中而产生的时间窗口 10、31:09 我们作为旁观者未必不能达到和内部人一样对企业的认知程度，因为做投资往往不需要如此精细的颗粒度，但在像是企业壁垒等核心环节，一定要无比细致，抓住主要矛盾 * 研究的深入程度决定了对股价的漠视程度 11、35:05 如果研究本身不太踏实，就会希望在股价上得到反馈，反而在对研究十分笃定的时候，波动大可能会挣更多钱。短期股价的波动更偏随机，但同理，如果研究足够踏实，依旧可以创造一些交易机会，即成功地挑战了共识 12、37:19 单纯从概率来看，主流观点正确的概率更高，但量级有限，而成功挑战共识的价值是巨大的。我经常和同行持不同观点，并愿意下重注，因为我内心不相信别人的看法，我们知道自己的无知，也认为别人是无知的 * 聚焦拇指哥 13、39:46 我统计过职业生涯投过的标的，发现差不多接近一半是错的，只是我们比较幸运，我们在另外一半上下的注更重一些，所以结果还可以 14、41:03 在投资上，我们要收敛一点。有些细分行业市值天然就没那么大，领先者与跟随者之间的差距，不是我们表象看到的那么小。一定要聚焦拇指哥，不要轻易去做品质下沉 * 投资是一系列取舍的组合 15、投资是一系列取舍的组合，我们通过内部和内外反复的比较，来维持一个高品质的标的组合。这其中有一类过去证明过自己的公司，然后在某些时候落难，而我们会认为这只是暂时性或周期性的，会对其非常感兴趣 * 对当下市场的看法 16、46:28 我觉得每个人做投资他要在可理解跟可承受的交集里面去做选择。我风险偏好比较高，对于我来说，权益资产是首选，因为它的潜在回报我认为是压倒除贵金属以外的全部资产 17、49:19 投资逻辑要自洽，买的理由要跟你的行为相一致，而不仅仅是因为它涨了 18、52:57 如果从零开始，我会比较看好互联网、油气消费这三个行业 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过了近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。虽然我们这期节目是在11月8日之前录制的，但热气腾腾出炉的政策可能也恰好印证了这次聊天的必要性。 从9月24日以来，我们可以说是度过了跌宕起伏的一个月，有人说：以往牛市的预热可能需要3个月，现在却只用了3天！A股从暴涨到暴跌再到现在的持续震荡，一切来的都是那么猝不及防： 9月24日上午，央行协同金融监管总局、证监会等举行的新闻发布会后，股市立即迎来一轮上涨，当天沪指从午后起飞，全天上涨4.15%，收复2800点；9月26日的中央政治局会议后，沪指重回3000点，国庆节前最后一个交易日收于3336点。两市及北交所共5307只股票上涨，29只股票下跌；10月8日，国庆节后的首个A股交易日，迎来了强势上涨，三大指数均高开。开盘20分钟，沪深两市成交额破万亿元，破历史最快纪录。 2024年10月份的A股行情已经载入史册，全月市场总成交额以36.26万亿水平位于历史第二位，仅次于2015年6月的36.49万亿。现在转眼已经来到了11月，关于“到底是不是牛市”“牛市真的来了吗”“怎么在牛市里赚钱/不亏钱”“牛市真的还在吗”之类的讨论已经渐渐隐去了，大家的情绪逐渐从亢奋回归到了理性。在这个时间节点，我们选择做一期关于近期出台的宏观政策解读，帮助大家理清楚都在说的“超预期”的政策，到底哪里超预期了？到底哪些地方值得我们关注？这些政策又是如何影响市场情绪与走势的？ 今天的嘉宾是银华基金的杨宇，他是银华基金投顾业务投委会主席，也是雪球上的@金融民工杨师傅，他对国家宏观政策有着长期且独到的观察和研究，借助他的专业视角，即使是对宏观政策不那么敏感的投资者，也能通过杨总的解读，清晰地捕捉到其中脉络和重点。其中，他重点提到了这波政策的协调性与一致性，是“超预期”的关键。 具体怎么看，听听这期节目吧～ 本期剧透 1、03:10 中美货币政策周期差异对中国经济政策和市场预期带来的影响，这种差异导致了政策目标和市场预期之间的不一致 2、07:35 如何看待9月24日以来的政策是否超预期：我觉得整个政策的协调性跟一致性，以及单一政策的力度更大，把这些加起来最终是超预期的 3、09:36 当前政策在防止中国经济进入通缩循环做的调整：通过降低存量房贷利率和提供低成本资金工具来促进经济和资本市场的健康发展 4、14:14 如何看待降低房贷利率对普通家庭财务决策的影响：这个事情非常有利于一个更长期的发展，中国的居民家庭要慢慢的考虑建立一种财务思维，去对待自己的各项资产和各项负债 5、17:23 普通人如何进行投资：关注权益类资产的长期价值和现金流，以及在新的政策环境下重新评估和调整自己的投资组合 6、20:16 中国居民心中的利率：现实承担的房贷利率；能投的东西存款的利率；金融产品的报价利率；资产管理产品的历史收益率 7、23:06 利率水平下降对资产价格和市场预期产生的影响，特别是对债券市场和权益市场的积极作用 8、25:40 前两年赚钱效应稀缺，政策冲击致短期急涨，市场回调显示对估值提升的敬畏 9、27:27 投资者不同行为和投资心态：部分投资者急赚快钱，部分有过高预期，ETF成为新参与方式，但有部分投资者对其规则不了解 10、30:18 货币政策与财政政策协同，政策对经济和市场产生了深远影响 11、36:02 如何看待政策的释放节奏：相信这一轮政策工具箱的这么一个厚度，无论经济基本面好转或者是阶段性走弱，都会有相对于的解决办法 12、38:02 是一轮长期慢牛的开端，阶段性高度需合理预期，企业基本面可能持续分化 13、40:42 政策资源释放对市场基本面的改善具有长期影响 14、41:54 关注市场，也关注自己，适当构建盈利资产和生息资产 15、45:57 适当的重视权益资产，增加跟权益相关的风险资产，追求配置跟分布更加的平衡 16、48:39 老年投资者如何投资：我觉得老年投资者适合偏稳健型的投资，但是未来也可以接受一些新的变化 17、52:56 新晋投资者在参与市场时保持耐心，不要被短期情绪影响，适当进行逆向布局 18、56:17 投资者应采取多元化和均衡的资产配置策略，以减少波动并实现长期财富增长 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。 股市有风险，投资需谨慎。嘉宾分享观点动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

😄前段时间，我们在雪球上一直全程吃瓜一件特别有意思的事儿，熟悉雪球的朋友们肯定都知道这场“线下约架”，在这里先简单和没听说过这事儿的听众朋友们普及一下背景信息：当事人是雪球上的@边城浪子1986和@武士刀，起因是武士刀质疑边城浪子上千万的收益造假，于是两人便相约着线下见一面，边城浪子当面给武士刀公开查验了自己的账户收益情况，还全程开了直播，最后武士刀发现，“边总”确实挣钱了，还真不少。 到今天其实这件事儿也过去蛮久了，边城浪子和武士刀也成为了不打不相识的朋友，在这个时间节点，我们把边城浪子邀请到“厚雪长波”，其实主要出于一个目的，就是想请边城浪子跟我们分享一下，从2013年开始，他是怎么做到从8万本金起步，目前盈利过千万的？我们其实和武士刀类似，也想详细了解一下成功赚到钱的人，都是怎么赚到的？我又有没有可能成为这样的人？赚到这么多钱？ 在和边城浪子的聊天中，我们发现，从买ST股、买港股、券商股、科技股，几乎每一次选择他都能做对，每一次机会他都能抓住，尤其是在抓短线、抓热点这一方面，边城浪子显得尤为在行。所以聊下来，我们最好奇的是，为什么他能这么准确地踩中正确的路？买得准确还撤得及时？针对这一点，边城浪子认为，自己确实比较幸运，但是现在信息越来越透明，短线操作的空间其实越来越小，不像从前那个时候机会这么多了。因此，他也逐渐从短频快的交易转变到了更加关注长期的机会和价值。 “他是不是真的开了金手指？”在聊天的过程中，我一度有过这样的想法，如果说幸运数值，在我心里，边城浪子可能是属于数值爆表的那一个。但除了幸运，我更想从他的投资经历里挖掘出一些更加隐藏的原因，不只是说时代赋予了他一些风口和机会，我发现他能在该贪婪的时候贪婪，该恐惧的时候恐惧，在嗅到可能挣钱的机会后绝不犹豫就出手，在预估到风险后绝不留念就撤退。设想我自己在这样的处境，可能真的难以做到。一千个人心里有一千个哈姆雷特，对于边城浪子的投资之路，相信每个人的理解也都不一样。 另外，不得不在这里提示的是：股市有风险，投资需谨慎。本期节目提及的任何个股，均为嘉宾个人投资经历复盘，不构成本栏目、平台的任何投资建议和立场。 本期剧透 * 披露收益引发的争议和线下赌约 1、03:38 我和质疑自己收益真实性的另一位球友——武士刀的赌约：线上针尖对麦芒，线下君子之交淡如水，消除误解 2、08:18 如何看待他人的非议：我相信绝大多数人都具备独立思考的能力，做任何事都不可能让每一个人都满意，因此没必要去向他们证明 * 如何从8万本金到千万盈利 3、09:49 8万—200万：2013年通过HT国恒赚取可观收益，之后追热点全仓买入自贸区的股票。2014年买入小市值ST股，沪港通开放后全仓券商股，全部押中 4、12:42 200万—500万：2015年牛市通过预测科技股的炒作遂重仓，因行业过高的热度和对周期波动的认知察觉风险，股灾前抛出 5、15:17 为什么选择ST股：跟随牛散；ST 股自带的重组属性实现了乌鸡变凤凰，引发炒小、炒差、炒新的特殊机会 6、19:03 如何选题材股及判断买入抛出的时间点：我会先看国家政策，在事件大背景下寻找具有密切关系的股票，分散投资；我持股不会特别长的时间，一只股票到最高点后，三天或四天没有创新高就抛出 7、21:20 短线到长线的转变：2015年股灾前夕买入分级A，反而在股灾中收益新高，2016年后因为生活重心的改变和资金量的增加转为长线 8、26:42 我也有过选股的失误，从而意识到研究基本面的重要性，加上买入小资金流股票的倒逼，2020年开始转向价值投资 9、30:55 盈利千万的成功因素：好奇心，在投资社区——雪球里及时获取干货，以及抗挫折能力 10、33:00 投资生涯的最大亏损——佳沃股份&大唐发电，但由于严格的仓位控制和止损的操作纪律，让我在错失牛股的同时也避免了较大回撤 * 全职炒股的生活 11、35:36 2016年我辞职开始全职炒股，独立思考不盲从是我最想强调的可复制经验 12、37:59 我坚信自己的选股能力很强，但也会因为短期的巨额亏损产生焦虑，热爱和分享是我的解药 13、41:27 家里老爸也开始炒股了，虽然我们经常持有不同观点，但都有不怕受挫的性格在 * 一些预测和建议 14、43:25 低估加风口等于暴利：比较看好互联网科技类和创新药 15、47:22 节目最后我想说：分散投资和做好严格的操作纪律，保住来之不易的胜利果实 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🏎️你听说过全球最难的F1赛道之一——纽伯格林北环吗？这条赛道长20.81公里，包括154个弯道，整体设计沿山地起伏，最大垂直落差达300米，是世界上最长的赛车跑道之一。1968年，F1传奇赛车手Jackie Stewart一举夺冠后，纽伯格林北环“绿色地狱”的绰号也横空出世，成为了一大著名汽车文化圣地。 除了竞赛用途，很多汽车厂商也在这里进行车辆耐久与性能实测的常用场地。纽伯格林北环因为其地势险峻、弯道多且急，被看作是全球顶尖性能车的“终极试验场”。例如，保时捷、宝马、梅赛德斯-奔驰等品牌都在纽北设有专门的测试中心。近年来，电车也加入了纽北测试行列，如特斯拉、蔚来等。 （图源网络） 扯远了，刚刚说的其实是本期节目里嘉宾提到的一个小案例，他把我们买车所需要关注的相关问题比做是一个10环的靶子，你如果想要每一环的功能都满足（比如能上纽伯格林北环跑一圈），必定要付出很高的成本；但如果你想要更有性价比，就不得不舍弃这个靶子中的一部分“外环”，毕竟，没有几个司机在通勤路上，可以开120码还过着弯、甩着尾。 今天这期节目，我们其实聊了一个特别“不止于投资”的话题（其实买车也是一种特别的“投资”）——车！现在我身边有很多人都不约而同地选择购买电车，但其实我自己还蛮纠结的，因为我总是去对比电车、油车它们各自的优势，每一个优势我都想要；另外，如果真的选择电车，电车品牌又这么多，动力形式还都各式各样，甚至手机厂商也在造车，对于一个本身就选择困难的天秤座来说，实在是难以抉择。 所以我们请来了一位专业人士——资深汽车媒体人张琦，他常年关注汽车领域的行业和产品动态，自己也是一个顶级汽车消费者，同时也因为工作试驾了非常多种类的油车、电车，可以说是与汽车市场十分紧密。今天我们聊了很多：关于油车、电车的对比？在不同预算、不同人生阶段下我们该怎么选一辆适合自己的车？汽车行业的创新与竞争对消费者又有着哪些影响？来听听张琦怎么说吧～ 本期剧透 1、03:18 在电气化的时代，受众对于车的诉求不太一样 2、06:38 现在电车有很多的选择，是不是燃油车一下就不行了？电车是未来的一个趋势吗？ 3、11:00 在全球范围内来看，政府大量的补贴，还有我们一些新技术的应用，我们中国的电价相对比较便宜 4、17:10 以现在的贬值率、保值率来说，新能源车的保值率不是特别高 5、25:17 30万以下是一个国产新能源车的天下，因为我们有强大的供应链，人力成本、资源集约的优势，能做到产品力和国外品牌相当 6、28:01 另外一个中国的优势是——平台化的优势 7、30:15 50万以上的钱已经可以够一够传统豪华品牌的产品了，他们可能在智能方面不是那么地抓你，但是从底层的造车逻辑、造车工艺，包括他自己的一些安全底线的坚守，我觉得是可以相信这些老品牌的 8、39:55 车的错误，后果是需要人来承担的，所以从民众的意识教育方面还有很长很长的路要走 9、40:55 很多安全底线，在设计的时候，包括在最后落地放在量产车的时候，是要全球协作统一的 10、43:59 但再迭代一次的话，他真的会变成你的一个智能管家 11、45:56 未来车能动起来只是一个最基本的，动起来之后这个座舱里面我能够给你提供什么独家秘籍，我觉得是一个能把各家分化开的一些体验 12、51:33 车不光是一个工具，它代表着文化，代表着历史 13、57:13 车企的表现跟它所对应的股票的表现有时候往往不会对应着 14、01:00:14 在2020年之后这几年车市大家觉得太拼了，是谁捅破了这个窗户纸呢？以前整个行业大家都有钱赚，对不对？ 15、01:04:41 这么卷下去，到底消费者会不会受益？ 16、01:11:21 可能在国内市场你会看到不同品牌市占率不一样，销量不一样，大家会去做个排名。但是如果出去的话，中国品牌要拧成一股绳，因为你代表了中国制造和中国汽车工业 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

A股市场从9月24日开始在短短三天内从2700多点修复到3087点，创业板指涨10%，创历史最大单日涨幅，成交金额4400亿，创历史天量。这一系列的转变让这些天可能还萎靡的投资者们瞬间扬眉吐气，更有大批散户已经开始宣布迎接牛市的到来，市场情绪无比高涨，上交所的交易系统甚至被买崩了。 政策利好以及市场回暖无疑是众望所归，也是对投资者信心的重要加持。回忆上一波显著的牛市，也就是2014-2015年的“杠杆牛”，当时出现了很多资金通过融资融券等杠杆工具进入市场的情况，上证指数从大约2000点的水平上涨至5178点的高点，涨幅达到了惊人的152%。但不得不说的是，随着对场外配资的清理和去杠杆政策的实施，市场发生了较大幅度的回调，很多投资者也遭遇了不小的损失。 市场冷了这么多，面对这一轮A股突然的上涨，我属实是有点懵了，对于该不该加仓依旧保持着比较谨慎的心态。然而，看着这几天身边的朋友、同事都一片喜气洋洋，我也不免怀揣了对收益的渴望，生怕自己错过了新一轮的涨幅，毕竟踏空对于投资者可能才是最痛苦的。 本期节目，我们特意邀请到了资深财经博主，同时也是一位拥有几十万粉丝的B站up主——@圈内师老师，既是希望他能跟广大投资者一起聊聊自己多年投资的心路历程，更重要的是，我们想请他说说对近期的政策利好、市场波动的看法：牛市真的如我们所愿到来了吗？是否应该避免被市场情绪左右？如果牛市真的来了，我们下一步又应该做些什么呢？ 又是一个新的交易日来临，希望大家都快乐炒股，让财富“厚雪长坡”～ 这个时候一定要冷静！我们不得不再次强调：股市有风险，投资需谨慎。嘉宾的观点纯属个人观点，不代表节目以及雪球的任何立场、建议和判断。无论你是买还是卖，都应该独立思考，做出符合你内心的理性决策，不建议盲从哦。 本期剧透 1、03:22 本来感觉人都跌麻了，结果突然的上涨又让人一脸懵：接下来，该怎么办？ 2、05:23 最近出了一系列的组合拳，政策发布非常密集，比如这两天密切推进的降准降息、鼓励并购重组这些政策 3、08:57 误会解除：股市上涨和经济并非完全正相关，和股市更相关的是资金的充裕性和政策的支持性 4、10:08 股市是经济的“晴雨表”吗？其实，只要市场好了，所有理由都能成为市场涨的理由 5、12:26 政策的组合打包会有多久的延续效率？这是一个长期向好的信号吗？ 6、14:20 经历过过去两轮牛市的老股民，应该知道信心的涣散，其实恰恰是熊市结束牛市刚刚开始的一个表征 7、16:54 券商的朋友都很兴奋，这两天开户都排队了，让我有一种梦回2015年牛市的感觉 8、20:14 为啥冲上3000点大家就这么兴奋？盘面资金接近历史极值；券商、互联网金融都是连板的态势以及跌的时间真的太久了 9、21:36 入还是出？这是一个值得思考的问题 10、25:56 估值有时候是失灵的，A股涨起来情绪化的东西是很强的 11、30:37 不能把投资当作赌博和投机，这两天看到很多老股民在贷款炒股，这是万万不可的 12、33:01 在比较底部或低迷的状态下，该持有什么心态？高歌猛进的时候，又应该保持什么样的心态？ 13、37:38 “要努力配得上自己的财富”，如果你只是因为偶尔的投机赚取了比较高的钱，从而想继续追加杠杆的话，可能对于自己而言是一个比较危险的行为 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。嘉宾的观点纯属个人观点，不代表节目以及雪球的任何立场、建议和判断。无论你是买还是卖，都应该独立思考，做出符合你内心的理性决策。

定投，对于绝大多数投资者来说，是一个非常熟悉的概念。我们一般说的定投是指：定期、定额投资，在一个固定的时间投资固定的金额，比如在每月发工资的那天投资1000元。定投有很多优点，其中最重要的其实是下述两点： 第一，降低入市成本：无论指数或基金净值的高低，你固定就买1000元，拉长时间来看，你的持仓成本会比买入时点净值的平均值更低；第二，对入市的时机不敏感：定投不太在意你开始投资时具体点位的高低，只拉得时间够长，早一年还是晚一年，成本差距并不大。 说到这儿，感觉定投是一个无比美妙的投资策略，尤其是对于新手十分美好。也印证了本期嘉宾——自媒体@EarlETF、播客精分派主理人张翼轸说过的一句话，“定投是年轻人的娃娃机，中年人的安慰剂”。 但是，重点来了，定投真的这么美妙吗？那为什么现在很多人都在说：定投5年了、定投10年了，仍旧被套牢、依然还在亏着？ 所以今天这期节目，我们的重点不在于宣称定投有多么大的好处，让你觉得只要我在定投，我就一定能熬出头。而是将重点放在为什么定投时间长了反而会失效？定投的钝化、锐化效应该如何解决？在了解了为什么定投会存在这些问题后，我们再来解答，用什么样的优化策略能够让定投的效果更好、让我们的持有体验更佳，同时，也能够满足很多人手痒就想操作操作的习惯，毕竟在现在的市场环境下，能做点儿什么可能也是我们对抗市场的一种方式。 另外，张翼轸也在最后为我们介绍了他自己的投资策略——动量投资，如果想要更进阶一步的听友可以继续了解了解。 本期剧透 1、02:57 普通人定投的两重功效：强制储蓄 and 自动化操作 2、06:29 在做定投时，只要时间拉的足够长，不同的入市节点并没有太大的区别 3、09:46 定投本质上是一个只入不出的交易系统，缺少止盈和离场的策略，因此有了智慧定投等优化方案的出现 4、13:10 定投不是灵丹妙药，投资标的本身才是重点，且随着持有时间的增加，每笔定投对持仓金额的影响微乎其微，从而产生了定投钝化 5、16:43 价值平均作为一个结果导向的定投手段，会定期告知持有者每阶段净值是否达到预期目标，到达后就应该减持其他仓位，是一款能够与长期养老相类比的策略 6、20:07 想了解市场趋势涨跌并不能依靠定投，而是应该研究基础投资理论和投资回报的来源，剔除估值波动的部分，计算股息率和整个公司的盈利增长 7、25:57 无限弹药流——配置股债组合的一个好处是可以通过债平衡，利用股市大跌但债券上涨的时机，把仓位中的债券赎回一部分用于买股 8、29:31 股民基民很多都是手痒，不操作一点就觉得自己是浪费青春，那么动态平衡就是个随时想做都可以做的策略 9、30:49 像是黄金这样的商品可以降低整个组合的波动率，但不像股票和债券可以受益于经济的增长，可能会拖低组合的长期预期 10、34:28 股债平衡的操作一年或半年做一次足矣，我认为可以选择 10 月底或4月底，即全球市场所谓的黄金半年和黑暗半年。如果是懂技术分析的股民，可以找超买超卖的指标来研究 11、42:48 给定投小白的小建议：优先选择一个高波动标的，它可以更好地实现高抛低吸，但前提是长期收益相似。而从资产来看，更稳健的选择是带有红利的低波股，以此弱化定投的份额价差，实现强制储蓄 12、45:53 作为普通投资者，要避免以单一的行业去做定投，总体上来看宽基可能是一个更好的选择 13、50:30 选择基金经理的一个参考标准：行业分散和持股分散 14、59:08 我的“精分”投资策略：以策略角度去思考分散，60%左右偏价值，越低越买，还有 40%是偏动量的，越高越买 15、01:03:46 动量因子本质上就是股民说的追涨杀跌，但它是有纪律的：我每月总结出过去一年中所有股票并按表现区分，做空最弱的那部分，这就等于我每个月都在买入过去一年最强的股票 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

1976年，全球第一只追踪标普500的被动指数型共同基金由先锋集团推出，揭开了美国市场被动投资的帷幕。但多年以来，主动管理型基金一直占据着美国主流市场，直到2023年，美国被动指数型基金的管理规模首次超越了主动管理型基金，截止2024年6月底，美国市场ETF规模约为9.18万亿美元，占全球ETF市场规模比重将近七成之多。 2004年，我国内地首支ETF诞生——上证50ETF，拉开了内地ETF投资的序幕。历经了多年的发展、扩张与竞争，ETF迎来高速发展阶段，截止2024年6月底，我国境内ETF市场规模约为3400亿美元。 2024年，其实也是境内ETF市场成立20周年。近年来，拥抱指数化投资如今已成为投资者越来越青睐的选择，尤其是红利、跨境、黄金ETF，我相信很多听友们近段时间或多或少都有关注过。回想自己的第一笔投资，早早入市的朋友，大多可能是因为看好某一家公司而买入它的股票，或者是某一只行业基金；但近年来，越来越多的新手们选择从宽基指数ETF开始，ETF市场的投资者参与度越来越高，在《上交所年鉴》中披露的持股账户数中显示，到2022年底，平均每十位持仓股民中，就至少有一位持有ETF。 在复杂多变、不确定抬升的市场环境下，主动权益基金市场表现不佳，ETF市场越来越“热闹”：A股来到2800点，现在是不是一个投ETF的最佳时机？行业ETF我们可以关注哪些机会？我们又可以从哪些维度去判断一只ETF产品的优劣？ 这期节目我们邀请到了国泰基金的量化部总监、国泰基金总经理助理梁杏，她将从她的专业视角出发，为我们详细解读ETF投资该从几步走，另外，本期节目还有一个重要议题，那就是跨境ETF投资。某种程度来说，ETF市场的发展满足了投资者“一所连全球、一市跨百业”的资产配置需求。那么放眼全球，美国、日本、沙特等国家ETF市场发展情况如何？跨境ETF这么火，现在上车还来得及吗？美联储降息预期下，又对跨境投资有着什么影响？投跨境ETF，又有哪些风险值得关注？ ETF投资，可能没有你想得这么简单。 本期剧透 1、03:52 对市场存在乐观预期的话，3000点之下确实是一个比较好的ETF投资机会 2、06:52 盘盘弹药库：港美日韩配置价值如何？ 3、11:20 到一个了解不足的新市场时，不要硬配细分主题，我建议先从宽基入手 4、13:15 科技股的集合——纳指etf再度水涨船高的背后隐含着风险，我们应该向巴菲特老先生看齐，不做重仓投入 5、16:28 友情提示：海外产品的二级市场交易额会因短期需求产生溢价，请谨慎入手，溢价回落伤不起 6、18:58 在加息预期充足的当下，美债的发展前景如何？ 7、23:20 购买海外ETF不要想当然，还是要记得关注其持仓行业的分布和权重 8、27:02 与A股相比，港股因内地基本面和海外流动性的双重影响和较小的市场规模而具有更高波动性 9、31:29 在做权益资产配置的时候，最重要的是让占比符合你对该仓位的要求 10、35:26 国内行业ETF的潜力股有哪些？被卡脖子的芯片行业何时回暖？未来前景如何？ 11、42:23 ETF挑选指南出炉~ 宽基、主题、行业、策略，测测你的了解程度 宽基ETF：性价比适中，让你及时触达市场的波动回升 主题ETF：垂直化产业链一站式配齐，拥抱超越宽基的波动与收益 行业ETF：先学知识再入门，波动界强者 策略ETF：除了红利，可能全都云里雾里 12、48:01 认准一亿以上流动性，对冲击成本say no；研究指数差异，区分不同ETF的模块占比 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。 嘉宾分享观点动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

说起大宗商品，很多投资者会觉得陌生又熟悉，你可能会在日常生活中频繁跟这类资产打交道，但又因为其内在逻辑的理解较为复杂，往往是处于一种“一知半解”的状态。在这里先做个简单的解释说明，我们在本期节目中聊到的大宗商品(Bulk Stock)，主要指用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品，大致包括三类： 一是黄金、原油等金融属性和避险保值功能较强的商品；二是以有色金属为代表的工业品，如铜、铝、镍、锌、铅、锡等；三是农产品，如大豆、玉米、小麦、橡胶、糖、棉花等。 我们发现，投资者对于大宗商品的这种“一知半解”背后，主要是因为大宗商品跟宏观经济的连接十分紧密，想要搞懂大宗商品，首先你就得看懂宏观经济、吃得透经济周期，但这些东西往往是比较晦涩难懂的。另外，在过去的很长一段时间，可能大宗商品这个投资类别，并没有大规模进入普通投资者的视野，一部分是因为商品市场的beta可能微不足道，所以更多人为了搏更高的收益，会选择配置更多权益类资产。 长期以来，大宗商品其实也都被看作投资领域的“另类资产”，在“股、债、商”的资产配置中承担分散投资和通胀保护的作用。尤其是2023年以来，股市和大宗商品市场波动剧烈，不同国家或地区所处的经济周期及政策以及产业变革发生了明显的变化，越来越多的投资者也认识到了多元资产配置、全球资产配置的重要性。 在本期节目中，我们邀请到了专注宏观经济、大宗投资与资产配置的雪球球友@黑貔貅俱乐部，帮大家系统地捋一捋：目前中美处于什么样的经济周期？不同的周期长长短短，作为投资者的我们应该关注哪一个？在不同的经济周期下，我们应该如何做好资产配置？当然，关于大宗商品的投资，比如金、银、铜、原油等，我们也会具体探讨它们的投资逻辑与价值。 对于经济周期的底层逻辑，黑貔貅用了非常简单的例子帮助我们理解：“经济周期的底层逻辑是什么呢？就是供需的变化引起整个经济的波动。比如说行情好了之后，大家都愿意囤点货，库存就高了；行情差的时候反之。所以整个经济周期它有四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀。这种规律会一直在，想要去摆脱它的影响，其实是非常难的。”所以无论行情好坏，无论世界何地，认识我们所处的经济周期，非常非常重要，毕竟如果大方向错了，对我们每个人的投资结果来说，可能都是毁灭性的打击。 以下为节目中提到的周期理论：美林周期（Merrill Lynch Investment Clock）、朱格拉周期（Juglar Cycle）、康波周期（Kondratiev Cycle）、商业周期（Business Cycle）、库存周期（Kitchin Cycle）。 本期剧透 1、02:30 大宗商品整个的逻辑跟全球的经济周期、全球流动性保持着非常紧密的关系 2、04:29 关于中美的经济周期存的明显错位，以及作为普通投资者该如何去理解10年期国债收益率 3、07:34 康波周期、朱格拉周期、美林周期，周期这么多，该看哪一个？对我们真正去做投资而言，更多是关注3到5年的库存周期 4、11:54 我觉得美国经济会逐渐进入衰退，或者说整体经济下台阶的方式会往下走 5、14:15 目前中国被认为处在复苏期，主要是受到库存周期的影响，这里面最大的问题是以房地产为核心的内需疲软 6、17:48 国内市场目前我比较看好的两类资产: 生猪 and 贵金属 7、19:09 钢铁、有色、猪肉与农产品，不同商品关注的维度完全不一样，比如猪肉就更多关注供给端，因为需求相对平稳 8、22:36 我个人一般跟着经济周期逻辑来配置，更关注周期性行业或周期股，但周期投资其实并不容易，需要用大量数据来进行验证和判断 9、24:28 不同经济周期下的大类资产走势会有什么不一样？详解一下国债、商品、汇率与股票市场，它们的反应逻辑与规律 10、29:34 黄金股票、黄金ETF，我买哪一个？这俩我都买了，我到底是集中了还是分散了？ 11、37:38 黄金、白银与铜选一个投就够了？黄金白银相关性很高，但是铜的供给问题需要具体分析 12、41:06 我的投资顺序：黄金白银>钢铁煤炭>铜>原油，对于黄金非常看好，对内有美联储降息的因素，然后有全球流动性释放的情况，然后还有全球整个通胀“嗖嗖”往上走；对外可能会有全球的地缘政治博弈，本身就会带动整个避险资金的长期需求 13、47:24 股票市场逐渐向好的时候，券商板块、科创板块可能有潜在机会，同时黄金依然是一个用来风险防范与对冲的好资产 14、50:45 黄金可以作为判断很多资产的一个领先指标，比如A股及全球资产，黄金价格上涨了，可能市场就会慢慢开始好起来了 15、53:46 作为普通投资者要关注宏观数据，可以看这三个：房地产销售数据、PMI数据和社会融资数据 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

😄这是很特殊的一期节目，起源于我们关注到雪球站内的一篇帖子：“2024回本啦”，发布这篇帖子的人——@省心省力，球友们肯定特别熟悉，他被亲切地称为省大、省子、阿省，可以说是雪球的“红人”。 省大之所以受到众多网友关注，主要是因为他在股市投入大几百万的真金白银，基本上每日公开自己的实盘操作，吸引几十万球友关注，甚至省大还有专门的“会计”球友、“诗人”球友帮他算账、为他写诗。省大的评论区是真的很有趣，这里也推荐大家去看看。这期节目聊完之后，我发现除了省大是不可多得的真金白银的股市投资案例，他也更像是一个A股市场千千万万散户的缩影。10年前，他莫名其妙入了市，然后稀里糊涂赚了钱，又情不自禁上了头。 省大在2014年入市，目前总计亏损200多万，且主要亏损是发生在近三年，直到今天，他也还在雪球内分享自己的最新实盘操作。他的投资经历，因为资金量级比较大，所以更显得跌宕起伏：一入市便亏损30多万，后来也曾经赚到过钱，但他著名的三大战役亏损了200多万，其中单只股票的亏损就达到了130多万。 为什么老是上头？为什么总是冲动战胜了教训？省大回答说：“因为股票跌了，但你就觉得它不应该跌这么多，就觉得现在买进去是有利可图的。”虽然我们无法完全还原省大在做一次次的投资决策时的真实心路历程，但这次对话，或多或少为我们展现了一位老股民、老散户十年投资路的得与失。还是那句话，道理谁都懂，但能把道理运用到实践中的人少之又少。毕竟省大也在最后说了“分散、弱相关性和不要上杠杆”的原则，但可能他到现在也还仍然在努力中。 股市有风险，投资需谨慎，听完这期节目，回头看看自己的投资历程，有没有属于你的“上头时刻”？不妨也跟我们一起复个盘，争取往后少踩坑、不上头。 本期剧透 1、04:13 入市以来总账亏了200多万，亏损主要发生在近三年 2、04:49 2014年入市，70万本金亏掉了一半，我的股市初体验可能不太美好 3、12:04 刚入市的两年属于在黑暗中摸索，很多时候都是凭借生活中的经验或者别的推荐去买股票，完全是碰运气 4、13:34 开始上雪球后，对基本面慢慢有了理解，2017年赚回了70来万 5、18:42 回头看，重仓中国平安其实是“保护”了我 6、20:05 2019年赚钱特别容易，膨胀的我就是各种买买买！三大战役的第一场开始了——浙江荣盛，亏了62万 7、22:14 跟我妈说“你懂什么股票”，我在2019年和2020年两年将近一共挣了200万 8、25:05 第二场战役：没有珍惜几次中远海控保本出的机会，“基本面这么好，怕什么？” 9、27:23 怎么就“上头”了？天齐锂业就亏了130多万，越想通过放大仓位把钱赚回来，结果就是越做越亏 10、32:00 2022年底公开放话“清仓认输，告别雪球”，2023年又回归了，这期间发生了什么？ 11、35:18 2024年上半年的回本之路，主要靠两只股票，但发完红包后又开始“滑铁卢”了 12、41:34 对于红利的态度转变：整体跌幅超过了我的预期 13、44:59 坚持只买基本面好的公司、分散、弱相关性和不要用杠杆 14、47:06 ETF投资实验？ETF可以平稳自己的心态，平滑一下我的账户曲线 15、49:58 人才是ROE最高的一个品种：立足于自己的本职工作最重要，争取升职加薪，多赚一点钱 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。本期节目提及的任何个股，均为嘉宾个人投资经历复盘，不构成本栏目、平台的任何投资建议和立场。

🤔今年以来，市场一直在反复波动和震荡，最低到过1月份的2635点，最高到过5月份的3174点。从极速探底到绝地反弹，再到最终回归波动，对投资者心态可以说是一次又一次的考验与磨练。“3000点保卫战好像永远也打不完”，从2007年A股首次站上3000点后，上证指数就经历了无数次的沉沉浮浮。今天，市场依然在2900点下震荡：“市场不可能永远3000点，总会迎来回暖上行”——这句话是我一位同事的有感而发，他一直坚信自己迟早有一天会夺回自己之前失去的一切。相信也有不少听众朋友们，也揣着同样的信念，等待着市场的反弹与回暖。 3000点还要持续多久？现在真的是市场底部了吗？这一次会不会不一样？我们又该如何度过投资中的“垃圾时间”？我们这期节目请到了中金基金的董事总经理、量化指数部与多资产部的负责人耿帅军，耿总入行十几年，经历了A股涨涨跌跌的变化，他从事量化研究工作多年，看待大家热衷于总结的市场“规律”、“特征”有着更为专业的看法；另外他认为，“具体的点位并不重要，核心其实还是要看你自己投资的标的，自己投资的品种到底是什么水平。我们谈论一个市场的时候，喜欢找一些标志性的东西去分析它，这样的话大家才有一个可以一块讨论的东西。”一味去关注市场点位，可能会让我们陷入更悲观的情绪，在如今这个时间段，跳脱出情绪影响，客观看待自己的投资布局和行为，可能才是我们普通投资者需要做的。 录完这一期节目，我印象最深刻的可能在于几个地方：第一，对于市场风格要有基本的判断，选择投资品种最重要的就是你对未来市场的预期，要了解你选择的投资品种在做什么；第二，不过度强调结构性因素，市场本身有其周期性的规律；第三，你所有当下的决策都是影响你未来收益，尽量不要让过去的“沉没成本”影响你当下的投资决策。 市场从来不会一直风平浪静，转机可能就潜藏在冰点时刻，如何“优雅”地拿住，优化你的持有体验，可能才是你当下最值得关注的议题。 本期剧透 1、02:13 抄底的机会又来啦？！市场未来怎么走是往往找不到准确答案的，但总有一些常识是在A股乃至整个全球资本市场一直起作用的 2、06:11 市场底部并不是一个具体位置，而是一种状态或区间。核心要关注的不是点位，而是你自己的投资标的到底是什么水平 3、11:11 教训虽然都知道，但新人总是会再走一遍老路。十几年入行的经验告诉我：一切都是概率，即使胜率很高，你也有可能遭遇20%的小概率事件，所以需要有一个具有包容性的投资框架 4、14:43 用指数的方式践行巴菲特式投资：质量价值、因子投资与超额收益的来源 5、24:26 中金中证优选300和沪深300的ETF到底差异在哪儿？中证500、中证1000又是什么类型的产品？ 6、26:43 影响绝对收益最重要的还是指数本身的风格因素，管理人是在指数基础上去努力获取超额 7、28:01 选择投资品种最重要的是你对未来市场的预期，这个的前提是建立在你了解你的投资品种在做什么 8、32:59 买主动管理基金你需要提前知道它是什么风格，指数增强产品的意义则在于不暴露太多风格，在指数本身收益的基础上获取超额 9、38:29 做个对比：买一个指数增强产品 VS 80%沪深300+20%主动基金，会有差异吗？ 10、39:51 主动基金必败？指数基金必胜？它们更多是一个相互的生态，不能说谁没有存在的价值 11、44:24 在统计学上看，历史上的几十次样本、80次财报，并不算特别多的数字，规律需要用足够有逻辑、足够充足的样本去验证 12、47:50 这次会不一样吗？拉长了看，结构性的因素可能会越来越重要，但站在当前时间点，更需要关注的是市场本身的周期性规律 13、51:53 “沉没成本”就让它沉没吧！当前的投资决策永远影响的都是你未来的投资收益 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

😢相信每一位打工人在年度体检时，或多或少都有些惴惴不安，甲状腺结节、乳腺结节已经是常态中的常态，我们更担心自己已经处于亚健康状态的身体，如果再出点儿什么别的大毛病，实在是扛不住……对疾病的全面预防越发受到重视，健身与养生成为了每一位“脆皮”日渐关注的话题。我们又该如何在可能的疾病到来时，做好全方位的保障？这是本期节目重点关注的议题之一。 这期节目我们邀请到了一位头部保险公司的资深代理人——朱迪，她在保险行业深耕多年，帮助众多客户制定符合自身需求的保险方案；同时自己本身也是一位曾通过重疾险获益的乳腺癌患者，自身抗癌的经历也让她更加能够感同身受。 “重疾险本身的储蓄性质令它在能撬动高杠杆赔付的同时，还完成了现金价值的不断累积”。在这次对话中，我们对于购买保险的很多疑问得到了解答： 有了医保，我为什么还要自己买保险？重疾险就是重大疾病的医疗险？步入中年，不同险种的配置顺序和方案是怎样的？想实现高品质养老，年金险、首险我该怎么选？当谈及如何选择保险公司时，朱迪建议我们要穿透底层，多关注各公司的经营是否稳健，以便让储蓄型保险发挥更大的投资价值。 我们之所以选择保险作为主题，不只是我们发现身边很多人其实并不清楚基础的保险知识，尤其是在购买保险产品时总是摸不着头脑甚至是踩坑；更重要的一点是，我们希望通过这期节目，让大家更多去关注自身的健康情况与财务状况，同时学会尽可能地去把控人生中可能到来的风险，降低被可能发生的重大变故一击即败的可能性。 本期剧透 1、 02:41 真正能在保险行业深耕的人都是六边形战士 2、 03:50 重疾险=重大疾病的医疗险？nonono 3、 05:24 一款重疾险不仅有满足现金价值和传承性的储蓄功能，还能像购车组合一样同时cover多种疾病 4、 07:04 保险公司怎么通过重疾险赚钱呢？根据精算概率定价，利用保费投资 5、 09:23 重疾险能对医保无法报销的产品实现高额的兜底 6、 14:42 友情提示：在投保健康险之前最好不要体检 7、 17:12 出国游玩发生小意外也可以投保报销 8、 19:03 对于初步迈入中年人群的第一笔投保，建议先考虑基础保障 9、 21:11 购买医疗险的核心逻辑：又可以享受私立医院服务，还能花费固定成本规避原有潜在的风险偿贷 10、23:56 寿险分为哪几类？寿险在被保人身故后无法赔付的原因竟然是？增额终身寿险是一款什么样的产品？ 11、36:36 当我自己作为消费者购买储蓄型保险时，我会关注保险公司的投资流向和偏好 12、40:45 年金险和寿险到底该怎么选？ 13、51:19 高品质养老第一步，搞清自己需要的养老金替代率 14、54:23 过去的赔付流程好麻烦，但现在很多服务都支持线上操作啦 15、57:36 答疑环节！年金险从什么年纪开始配置有很好的收益呢？投资连结险怎么会最高亏损95%？ 问题征集 我们后续计划录制一期ETF投资主题的节目，也会邀请到业内十分专业的人士帮助大家聊透ETF。如果大家有关于ETF投资想要关注、了解的问题，或者是解决不了的疑惑，欢迎通过评论区或者邮箱告诉我们噢！ 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

“怎么样才能在不确定性来临之前，做好准备？” 这个问题可能是我们这期节目的最最最重要的议题。《黑天鹅》一书的作者塔勒布，在15岁的年龄遭遇了黎巴嫩内战，这场战争持续了16年，也因此改变了他的命运。后来，塔勒布借助对“不确定性”的研究，开始押注小概率事件在资本市场获得财富。在当今充满不确定的世界，如何面对不确定性、如何对预期之外的事件做出调整、如何在不确定性中获得自己想要的东西，是你我都需要深入思考的问题。 本期节目我们邀请到了一位从大三就开始创业的95后——Judy，不仅她自己是一位创业者，她还制作了一档视频访谈栏目：与通过创业实现财富自由的朋友们一起，探讨他们都是如何实现财富自由的？他们的搞钱思路是什么？在我看来，日常与这么多年轻创业者打交道且自己也是创业者的Judy，对于如何从0到1获取资源、从1到100实现增长，拥有着很多独到且实际的见解。 “要把自己当成产品一样去打磨，知道自己的短板在哪里”，在这次聊天中，她跟我们分享了很多已经实现财富自由的创业者们的特质，比如能挺过至暗时刻的心力、更聪明的消费与财富观等等；另外，对于一部分认为自己可能天生“员工命”的朋友们，Judy认为，我们也应该学会像创业者一样去思考，在不确定性如此高的时代，你究竟要选择成为一只狼？还是一只羊？要实现从0到1，你需要做些什么？ 一代人有一代人的问题和痛苦，面对时代的不确定性，躺平、佛系成为我们当下的一种宣泄，我们也会更加关注自己精神世界的需求和正反馈。你究竟想要选择用怎样的状态去过完这一生？听听这期节目，希望能给你带来一些启发和灵感。 另外，Judy的播客《代表作》也将更新本期节目，欢迎大家关注～ 本期剧透 1、03:28 什么是“财富自由”？很多人拥有财富却不拥有自由，关键还是要找到自由 2、05:29 草根创业者可能会越来越少：学历、行业的筛选以及资本的趋势 3、07:57 最怕的是有钱又努力的人！拥有超高的SB速率，不断打碎、重建自己 4、12:21 有意识去破圈是从0到1的第一步，要学会像创业者一样思考 5、20:12 一个创业者告诉我，最艰苦的时候住在地下室吃了三个月的面条 6、24:47 面对至暗时刻，你需要锻炼的是“心力” 7、27:11 “我的时间很贵”！从财富自由人士身上学会的更聪明的消费方式 8、36:11 创业者在关注哪些新鲜事儿？更聚焦前沿：AI、出海 9、49:08 做账号需要以终为始，如果没有持续建立良好的正反馈就很有可能放弃 10、50:13 尝试匹配一下“三环理论”：想做、擅长、产生积极效应，这三个圈如果没有交集部分你就会很痛苦 11、50:50 做IP还是做网红？可能IP是一个更好的选择 12、54:23 选择一个壁垒和门槛更高的行业，你被广告主选中的概率就会大很多 13、58:34 把自己当产品一样去打磨、把自己的能力象限可视化，缺什么、补什么 14、01:01:03 没有一个永远向上走的周期，躺平、佛系可能也不过是年轻人的一种宣泄 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👏大学期间在中国留学，回到美国先后就职于美国斯坦福大学和管理咨询机构，1998年加入美国嘉信理财总部，如今成为嘉信理财（上海）总经理——Thomas Pixley从事金融行业已近26年，他拥有着中美两国资本市场的独特经历和体验，对两国资本市场的发展与两国投资者的财富理念变迁有着深刻的认知与洞察。 如果你不太熟悉嘉信理财这家公司，可以先简单科普一下：嘉信理财成立于1971年，是美国金融服务市场的佼佼者。20世纪90年代中期，嘉信理财独创性地推出在线理财服务，颠覆了美国的金融市场；同时，嘉信理财一直推广的长期财务规划的理念，也改变了很多美国人民的理财观念与投资行为。 这期节目我们之所以邀请Thomas Pixley，一部分原因是发现我们关于投资和财富的理念是较为契合的，我们都希望更多投资者能够提高长期规划的意识、进行合理的资产配置，更加有“目的性”地去投资，而不是单纯只是将“赚钱”与投资绑定；另外一个重要的点是，作为一个长期观察中美两国资本市场的金融从业者，Thomas Pixley能够给我们提供一些独特的视角，更加客观合理地去梳理和看待中美两国关于投资理念、财富观以及投资操作行为的变迁与异同，同时也可以帮助我们的普通投资者学习到更多关于资产配置、财务规划的理念与方法。 中美投资者对投资需求与价值的理解有何异同？美国投资者是不是也无法避免“追涨杀跌”？为什么中国的散户比例大大高于美国？美国普通投资者的投资理念发生了哪些变迁？作为中国的普通投资者，面对一个将越来越成熟的资本市场，我们应该做些什么？这些问题都会在今天的节目里聊到。 和Thomas Pixley聊天时，他曾说过一句话，我的印象比较深刻：“如果投资得当，就有改变生活的力量，给你选择和自由。这不需要巨大的财富，不需要伟大的天才，也不需要特殊的技能。但这需要时间、信息、教育，以及值得信赖的机构和行业监管机构。” “投资得当”说起来其实是一个不简单的事情，我们都是广大普普通通投资者中的一员，如果我们想要给自己的投资赋予正向的改变生活的力量，不妨听听这一场中美投资者之间的聊天，希望我们都能无限趋近于“投资得当”！另外，作为一个外国人，Thomas Pixley的中文可谓是相当流畅，大家可以毫无负担、畅快收听！ 本期剧透 1、03:46 为什么选择中国？作为一个糊里糊涂的大学生，对正处于改革开放时期的中国产生了浓厚的兴趣 2、07:41 1998年加入嘉信理财，从做语音识别开始，真正学习了什么叫资本市场、什叫投资 3、12:18 终极目标并非起始于赚钱！少数美国人会特别喜欢炒股，绝大部分人是因为处于某个生活的节点，比如为结婚生子做准备，才会有动机和需求去开始投资 4、16:18 和嘉信的投资理念不谋而合：经历了1987年的“黑色星期一”后发现，我们对投资是有足够的信任的 5、18:31 “追涨杀跌”是人性通病，但美国人经历了2001年互联网泡沫、2008年金融危机的教训后，开始意识到自己的DIY投资模式行不通 6、21:04 中美散户大PK！高于70%的美国家庭都持有一种证券，但整个资本市场交易量仍是机构为主，散户属于少数情况 7、22:42 调研了投资ETF的美国客户：60% 放在权益类、40% 放在债券类是美国一个比较常见的投资组合 8、24:13 投资顾问有啥价值？投资是帮你得到一种财富自由，或者是帮你实现人生目标，并非只是一个赚钱的概念 9、28:44 什么样的资产量可以去做资产配置？ 不同人生阶段、拥有100万美元和10万美元的人，对于投资的需求都是不一样的 10、31:23 嘉信最早有个广告语是——“请你打电话号给我们，因为我们绝对不会打电话给你”，美国人的财富管理观念从希望自主决策转变为了我更多的需要投资建议 11、33:36 没有刚性兑付后，了解自己的风险承受能力，变得尤为重要 12、35:44 养老金账户是一个长期投资，一年的进展不代表一切。以美国养老账户为例，中国的养老账户也会有一系列调整和优化 13、38:49 美国投资人比较欢迎专业的投资咨询，2022 年调研结果显示，接近 2/ 3 的美国人愿意付费进行投资咨询 14、39:54 中国居民的金融素养并不亚于美国，更多是在理论、操作方面有差异。有趣的是，到70 岁左右，女性的金融素养比男性要高 15、40:33 一个成熟的投资人肯定会考虑到海外的机会，虽然现在美国可能就是全球最好的机会，但明年怎么样不能预测 16、46:12 大家对资产配置常有的一个误区：东边不亮、西边亮 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。 （上述内容仅作为一般信息，而非投资建议。此类信息未考虑投资者的特定投资目标、财务状况及个人需求，并非设计用于替代专业意见。）

🤔️如果有一笔钱，留给30年后退休的自己，是应该选红利策略还是选超长期特别国债？ 最近大家或多或少都听过超长期特别国债发行，面向个人投资者销售，银行渠道的上亿额度几分钟被抢完的新闻。这类消息让很多人对于国债这类具备长期、稳健配置价值的产品更加感兴趣。 给不太了解的朋友们简单科普下，2024年开始，政府拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，期限分别为20年、30年、50年。从“日程表”看，自今年的5月中旬持续至11月中旬，20年、30年和50年超长期特别国债将分别发行7期、12期、3期。到了咱们节目发布的节点，20年、30年和50年超长期特别国债都已经完成了首发。如果有特别想投资的朋友，首发没有抢到的，可以点击中国政府网（链接附上：www.gov.cn）查看今年的续发安排。 不过！由于这类产品的期限较长、收益率存在波动，我还是建议强烈大家在抢购之前能够听完这一期，对于这类产品的特点有个基本了解再下手！ 更重要的是，我们今天会把市面上最热门的两类适合长期稳健投资的资产做一个对比，那就是红利跟刚才提到的超长期特别国债。我们会详细跟大家介绍清楚我们当前所处的经济环境、利率周期，以及当下我们最好的选择是哪个资产，以及未来当什么因素发生变化后，我们的“二选一”的决定也需要做出调整。 这个穿越30年的慎重投资，我们决定跟嘉宾望京博格好好聊一聊。望京博格是雪球上的知名用户，他的家住在望京，偶像是先锋领航集团创始人约翰·博格，之前约翰·博格的封笔之作《坚守》就是他的铁杆粉丝——望京博格参与翻译的。 所以在这场对话的开始，我们的话题会从这位传奇人物开始，我们谈到了美国的指数基金行业跟先锋领航这家改变了美国金融生态的公司是如何创立并迎来蓬勃发展的，当然还有对于我们最重要的，普通投资者可以跟他学习到的投资理念——永远去寻找低费率的基金，永远要去关注指数基金的费率。 在之前的节目中，我们对于红利这类策略已经有所涉及，今天我们对红利类指数基金的话题会更加聚焦投资细节，比如红利税、红利跟国债的性价比如何测算、红利策略的轮动方式、股息率重要与否、 ETF 的分红率等等。相信对于大家的投资实操，能有所帮助。 更多的内容，咱们节目里面慢慢聊。 本期剧透 1、01:36 铁杆粉丝说：很多人对于约翰·博格的理解是存在巨大偏差的！大家都觉得博格是推崇指数基金，其实更精确的说法是他推崇低费率的指数基金。再精确点，是博格推崇低费率基金。为什么第一只指数基金只买了0.1亿？这背后的故事...... 2、04:51 先锋领航跟嘉信理财，一个用低费率的指数基金，一个用买方投顾模式，共同改变了美国的金融市场， 3、07:07 如何看待巴菲特那场著名赌局的胜利？是不是代表着主动管理基金在漫长的时间里跑不赢大盘？如果把全市场的主动基金看成一个整体，必然跑不赢低费率的指数基金 4、08:58 什么行业适合买指数、什么行业适合买主动？先看行业内企业的同质化强不强 5、10:16 当下爆火的红利指数基金 vs 超长期特别国债，二选一，你怎么选？历史上老说股债配置，但我认为现在的市场跟教科书不一样，我会按照资金的久期来配置，长期的、追求稳健的钱我只买红利。红利的吸引力，主要看股息率跟国债的利差 6、16:44 红利资产投资的风险跟要点？没有永远分红的公司，只有永远分红的红利策略。红利策略永远都是费率敏感的！跟踪同一个指数，有一个高费率的ETF、有个低费率ETF，选择费率低的永远更划算 7、19:27 A股市场的红利策略vs港股市场的红利策略，存在一个巨大的区别：红利税。如果投资者要的是分红，不在乎股价波动，港股红利值得看看！ 8、25:10 未来靠红利产品的分红去覆盖生活需求的人，可能会越来越多。关注基金产品跟踪指数的股息率高低，要比关注低波高波更重要！但是，当一批基金经理都担忧红利过热，我们现在买会不会追高？ 9、29:24 买红利吃股息跟买股票吃价差是完全不同的思维！不要把红利投资跟价值投资混为一谈 10、31:29 为什么2018年开始，红利的性价比开始高于10年期国债，发生了什么？这背后几个经济指标： GDP 增速、贷款利率、国债利率；厘清一个概念：票面利率、市场利率 11、34:47 如何看待短债的投资价值？如果你还在短债、货币、银行理财里纠结，可以沿着这个思路思考！ 12、38:23 投资债券赚两个钱：一个是票息，一个是价差。票息就是它每年的分红，价差就是因为市场利率变化导致债券的交易价格变动 13、40:09 当前的利率环境下，长债、中长债、短债，哪个值得配置？我只选短债。美国国债要不要配置？中国人要考虑汇率风险 14、42:07 实操指南：指数的股息率不一定等于 ETF 的分红率，红利策略也需要轮动！这么做才能保证这笔投资更划算 15、48:59 关于红利投资的一个扎心现实......先理清你的投资目标先！ 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🥺“成功的经验难以复制，但失败的经历每个人都值得关注，这也是我分享这次大额亏损的初心。” 今天的嘉宾是雪球知名用户“老柏树也有春天”，大家喜欢叫他“老柏”。用一句话概括他的经历：在股市里赚到过大钱、最近又亏掉过大钱、准备在A股重新出发的中年人。最近大家关注到他，可能都是因为今年3月份一只股票亏损一千万，最后割肉离场的事，当时也让挺多人觉得很惋惜。我希望他这次的“价值千万的投资复盘”，能够给到大家一些对于选股、止损、配置、周期的思考，希望能帮助大家完善自己的投资框架。 另外，我也想听听他如何看待当下的房地产行业跟地产股。因为他在过去的很长一段时间，无论是在事业还是投资上，都在房地产行业拿到过大结果：在职业发展上，他从业20年、做到高管、完整经历了房地产周期、享受了时代红利又积累了丰厚的原始本金；在投资中，他2016年进入股市，用2年时间把投资账户从百万做到五千万，而因为这次“单只股票亏损一千万”的波折，最近他对房地产又做了通盘思考，借由这次对话分享给大家，也希望能帮助大家对这个行业有更深的了解。 在他看来，最近地产行业接二连三的大利好，一定会刺激到一些现在已经全面放开限购的核心城市的房产销售量，但是，“虹吸效应”之下一些人口结构跟经济结构不占优势的城市，也会面临较大的挑战。如果现阶段再让他选择地产股去投资，他会更青睐低负债率、经营性资产占比较大、现金流好的企业，但很显然，目前这类企业并不多。 而对于普通人来说，虽然目前一批房地产股的价格看起来足够“便宜”，但投资的风险点在于：股票表面的便宜，不代表真实的便宜！地产公司的财务报表中，包括净资产、应收款、自由现金流等核心数据，很多时候都是失真的，这让老柏这类资深投资者感觉到“危险”。 其实节目录制前，我跟老柏联系的时候，也很担心把这段损失惨重的经历重新聊一次会再次扎心，倒是老柏还比较淡定，他说参加工作后这几十年以来，他每三年都会有一次大的变化：2000年，最惨的时候，身上只有不到八百元；2003年，人生第一次挣到一万元；2006年，挣了25万，但因为没房对生活没有目标；2009年，有了第一套属于自己的小房子......之后股票账户最多超过五千万，浮亏最多到过两千万，2024年再次出发，他还是会把财富投入到A股市场。这次的对话，其实也让我对于个体在时代浪潮中的起起伏伏感到挺感慨的。引用一个雪球用户在老柏帖子下面的留言，这或许就是在这个行业享受过超额红利的人很难带走所有的胜利果实。 需要特别提示的是，我们把他割肉离场跟目前持有的股票，做了匿名处理，如果大家想知道那只股票到底是不是你心中猜测的那只，可以在雪球上翻看“老柏树也有春天”的主页，答案里面都有。以下，就是他的故事： 本期剧透 1、02:09 从账面浮亏两千万，到割肉离场实亏一千万，我跟那只地产股（懂得都懂）的爱恨纠葛。不分红，是真的触及我的底线了！地产人在下行周期坚定持有地产股，现在回想起来，也是一种“灯下黑” 2、07:52 我的其他股票也有亏损，但为什么只清仓这只？跟我构建投资组合的思路有关系：目前持仓5家公司，每家公司的行业关联度不能太高；一定有进攻和防守。成长性强的分红会比较低、成长性低的分红必须稳定；又没成长性、又不分红的绝对不要 3、09:44 20年时间做到地产公司高管，我从来不否认我就是一个享受过地产红利的人。但最近我打算彻底离开了......我知道地产行业依旧很重要，但是要关注到现阶段的两点制约因素：人口结构、经济结构，上结论：地产销售的大规模短期拉升很难实现，我们都在等待证券市场的牛市 4、11:32 核心城市陆续放开限购、 首套跟二套的最低首付款比例全都调低！如何看最近地产行业接二连三的大利好？一定会刺激到一些现在已经全面放开限购的核心城市的房产销售数量，但是，也要警惕房地产行业的“虹吸效应”！ 5、14:27 房地产背后核心问题：老百姓的收入是否稳定、资产规模在未来是否能扩大 6、16:06 地产股，未来你还打算投吗？婉拒了哈。我未来会关注低负债率、经营性资产占比较大、现金流好的地产股，但是目前来看并没有发现类似的股票 7、17:10 一个惨痛的反思：“高杠杆”、“高负债”，在上行周期会很暴利，下行周期的时候，恶化也很快。如果投资人并不能精准猜中每个周期，那为什么要玩这种危险的游戏？？？ 8、19:23 当我在雪球上发了那条“一只股票亏损一千万”的帖子后，不少雪球用户下面留言说：地产股已经够便宜了，可以等等再清仓。后悔卖早了么？表面的便宜，不代表真的便宜！普通投资人很难理清楚地产公司的财务报表，净资产、应收款、自由现金流等核心财务指标，很多时候都是失真的！ 9、23:22 成功的经验我觉得还是有些难复制的，但是失败的经历大家都值得关注，这也是我分享大额亏损故事的初心，不过我的返贫，是打引号的呢（之前帖子里面说的返贫，有点夸张） 10、26:11 聊聊目前的三大持仓：白酒龙头、国内互联网大厂、头部的保险公司。（懂得都懂+1）虽然地产让我亏了一千万，但靠着这三只票，最近我的账户略微翻红了！未来我就投：那种商业模式清晰可懂，自由现金流比较强劲，公司品牌价值较高的 11、28:36 复盘财富大起大落，才发现自己财不配位：“我最早进入股市的时候是一颗小韭菜，现在变成一个大韭菜了”。2015年亏了7位数，2018年我的账户资产翻了十倍 12、34:05 我认为自己还算是个保守的价值投资者。这么多年赚过大钱、亏过大钱，但对于价值投资，我的思路并没有大的变化，这四点坚守我不会变！ 13、35:55 如何看待一只股票的价格跟价值？什么样的股票，算是价格过高了？我的一个基本的判断：5年的估值分位。建议散户构建个模糊的估值区间 14、40:50 为什么对头部保险公司进行调仓？保险是个好的生意模式，但研究这家公司的难度太高了，我看不懂！更适合在组合里面作为防守型资产 15、44:15 30多岁的年轻人，想进入股市，资金级别在几万、十多万、几十万以内的，我的第一个建议：放弃暴富心态、放弃短期挣快钱的心态。今天高抛低吸挣个几千块钱，明天肯定有更多的亏损在等待你。进阶建议：学习大神、分散配置、每季度研究公司业绩走势、且资金量别太大！ 16、48:33 怎么样去锻炼不会被失败所打击的强大心态？既然什么都得靠自己，那就坦然接受失败，再阿Q一点吧 收听渠道 这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。 听友来信 你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。 关于我们 《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。 雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。