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3Embracer，一家营业收入比肩育碧、营业利润直逼EA的世界头部游戏公司，对玩家来说却意外的非常陌生。本期节目我们将和大家一起讨论一下，这家奇特游戏公司的奇特商业逻辑。
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00:00 开场 BGM
00:34 欢迎回来！
00:59 不太自然
01:32 老工作室
02:04 价格低廉
02:29 Gearbox
02:55 Eidos
03:16 综合估价
03:49 大公司收缩
04:17 经营不善
04:38 深度整合
05:00 大周期的结束
05:43 周期上半场
06:11 落后与原创性
06:57 投资小气
07:18 主机主导
07:36 市场差异
08:05 还是很厉害的
08:38 什么最重要？
09:04 外包和授权
09:39 普遍现象
10:24 收购
10:46 SE 收购 Eidos
11:14 短视的资本
11:58 永远地不达预期
12:30 口碑优秀
13:17 管理层收购
13:43 没有用处
14:19 做不来西式
14:47 更好的才是王道
15:03 宝贵的一课
15:33 其实不需要
15:58 复仇者联盟
16:28 没有深度整合
16:55 战略契合
17:30 多拿一天都亏
18:00 资本退出
18:34 Flying Wild Hog
18:59 出售乐游
19:28 专门业务
20:05 创始人退出
20:37 年纪大了
21:02 不是坏事
21:15 不得不卖
21:45 协调管理
22:12 IP 团聚
22:38 发行和移植
23:03 复杂的关系
23:28 资本市场的逻辑
24:10 战马能自己上市吗
24:24 勘误
24:39 收入不均匀
25:16 不达预期怎么办
25:37 少数股权投资
25:57 无法退出
26:42 被收购
27:06 要么卖身要么慢公司
27:34 收入结构
27:57 不是大头
28:29 游戏业务
28:55 单个游戏影响不大
29:25 非常分散
29:51 内生发展
30:27 不是纵向整合
31:07 收购 Gearbox 之后
31:37 不去整合
32:04 不是嵌入型收购
32:34 补强型收购
32:54 没有很大的规模经济
33:31 独占性很差
34:02 对比传统产业
34:38 立竿见影的并购
35:03 产能优化
35:33 逻辑不成立
35:58 Embracer 的风格
36:32 主要标的
37:05 规模很小
37:31 低死亡概率
37:58 长期大股东
38:27 不看重利润率
39:19 不强求协同
40:06 老狗的困境
40:28 Aspyr
41:09 很赚钱
41:42 第一次支付
42:25 第二次支付
42:59 第三次支付
43:28 一样的套路
43:46 钱从哪来
44:12 700 个投资人
44:41 新的增发
45:23 Lars 绝对控股
46:05 80 亿美元
46:38 资本市场认可
46:59 机构也认可
47:29 子弹充裕
47:58 跨市场套利
48:34 资本水位差
49:06 套利机会
49:38 降维打击
50:10 市盈率高很多
50:39 成比放大
51:09 买你利润
52:00 终局如何
52:36 大数定律
53:00 收入平均化
53:44 均值回归
54:33 降低风险和收益
55:12 电子游戏产业指数
55:50 潜在风险
56:29 大数定律真的行吗
56:59 没有掌控
57:27 行业迭代
57:56 梭哈长尾
58:30 去规模化
59:10 崭新的逻辑
59:36 与玩家的双赢
60:00 战绩耀眼
60:28 破坏性开采
60:54 长稳发展
61:37 变废为宝
62:10 永远有受众
62:50 谁也没想到
63:32 量变引起质变
64:00 特别暴力
64:33 根部整合
65:26 算数整合
65:54 多样性
66:26 成熟的媒介
67:01 独特的圈子
67:37 Take Two
67:57 下期再见！
