大家好,这里是中欧基金的NO.1期播客。本期我们邀请到了《起朱楼宴宾客》的主理人大卫翁,和基金经理叶培培、罗佳明一起,来聊一聊黄金、资源品和大周期。
在录制本期播客的5月,金价一路高歌猛进,突破2450美元历史大关;短短一个月后,金价连日回调,央行连续18个月对黄金的增持也按下暂停键,甚至知名金饰品牌关厂的消息甚嚣尘上。
马克思曾说,金银天然不是货币,但货币天然是金银。早在远古时代,全球各地的人们就不约而同地将黄金作为货币流通,几千年过去,黄金依旧是各国央行持有的重要储备资产,也是人们资产配置表里的“定海神针”。全球对冲基金大佬、Tudor投资公司创始人Paul Jones曾在2020的一份报告中直言,无论过去还是未来,黄金都是跑赢通胀的最佳资产。
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来源:The Great Monetary Inflation, PaulJones& Lorenzo Giorgianni, Tudor Investment Corporation,2020.05.
那我们是否只要不断买入并持有黄金,就能实现人生的财务目标?答案显然没有那么简单。千百年来,金价映射着地缘政治格局的起落、社会购买力的升降、对主权货币的态度亲疏。当全球进入大通胀时代,黄金在资产配置中扮演什么角色?沿着金价的线索,把目光投向铜、铝、煤等大宗商品的涨价潮,我们该如何看待这一轮商品周期?如果人生财富的积累方式之一,真的源于把握住商品周期机会,那么这一次机会是否已经降临?带着这些问题,让我们一起来听听本期播客。
聊天的人
主持:大卫翁,《起朱楼宴宾客》主播
嘉宾:罗佳明,中欧基金基金经理
叶培培,中欧基金基金经理
时间轴:
黄金专题:为什么涨?还能不能涨?
07:50 再次重复对冲基金大佬Paul Jones在三年前提出的保值增值资产框架:价值共识、稳定的购买力、可变现性、易携带性。
10:30 黄金的底层逻辑:稀缺性,不像美元美债是可以无限获取的资产,因此也是美元信任危机下的一种货币替代。
13:15 罗佳明的理科生视角:黄金在元素周期表里面是非常靠后的金属,因此稳定且不容易获取,才能形成黄金值钱的共识。
15:00 复盘一下为什么2022年底黄金进入新的上涨周期?首先,央行购金可能是一个重要变量。
19:50 其次,如果将与美国的关系看作一个函数,在函数的两端,无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备,那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。
25:00 究竟还能涨多高?例如油金比,以及全球M1总量和黄金总量的价值比,这些指标还生效吗?
27:00 叶培培的话验证了!央行停一停再买的话,对黄金价格的短中期影响比较大。
29:44 当美金变成美纸之后,黄金的价格高度取决于新的世界格局何时产生。
32:32 再次强调,黄金是资产配置中作为分散的好资产,因为它和其他资产的相关性很低。
资源品专题:超级大周期又来了?
33:48 这一波周期行情最核心、最底层的驱动因素是人性。
37:05 拆解资源品这个周期的供给和需求端:需求端有着制造业回流、产业链重构等多重因素。
38:47 不过这轮资源品周期更重要的决定因素可能在于供给,由于资本开支不足以及开采周期等问题,供给还远远没有回归。
42:11 虽然价格上涨了,但因为绿色经济、ESG等因素的考虑,针对资源品的资本开支目前仍然看不到爆发的迹象。
44:30 如果你所在的行业现在就明确的告诉你30 年后就没了,或者 30 年后一定是萎缩的,请问公司会怎么做?
46:49 大企业现在不增加针对石油和铜等商品的资本开支,也是因为他们在上个周期有着非常痛苦的回忆。
50:38 如果说现在是一个资源品的超级周期,那我们走到哪一步了?
52:00 对于很多商品而言,只能用暴涨去终结暴涨。
53:23 罗佳明的理科生视角again:铜也是元素周期表靠后的元素,且在电气化的浪潮中可能会迎来第二春。
港股互联网企业是新时代的煤炭股?
1:00:03 煤炭股的特点是高分红和现金牛,现在的互联网巨头们也开始具有类似的特点了?
1:03:20 港股互联网巨头们更喜欢用回购的方式去回馈股东,与他们和国际接轨可能有很大的关系。
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