近期，十年期国债收益率从2%一路跌破1.8%，货基市场整体利率也下行明显。很多人担心，稳健理财会不会跑不赢通胀了，是不是要配点其他资产来加收益？ 复盘过去数十年，没有某一类资产可以长牛，多元配置是必然迈出的一步。但多元是不是意味着越广越好？分散配置怎么避免分散收益？我们怎样看懂不同资产之间的相关性？经历了长期低利率时代的海外投资者，又能为我们提供什么经验参考？ 今天，我们请到了中欧基金多资产团队的许光宇和「楚团长聊聊天」的主理人团长，一起来探讨关于「多元」和「分散」的那些事。 聊天的人 许光宇，中欧基金多资产及解决方案投资部资深研究员 楚团长，「楚团长聊聊天」主理人 欣悦，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：债市低利率，股市高波动，投资理财告别easy模式 01:15 十年国债、货基利率屡创新低，还能跑赢通胀吗？ 02:50 低利率时代，「吃息」人群面临压力，怎样才能加点收益？ 05:02 回顾过去十年，不同阶段有不同的优势资产，但没有线性长牛的市场 07:54 「固收+」是加点收益的一种选择，但为什么一度变成了「固收-」？ Part 2：海外机构投资启示录：长期低利率/零利率下如何配置资产？ 10:28 常见的几种策略：加久期，下沉信用，增配海外资产等 19:08 大部分主权基金，主要还是靠贝塔赚钱 20:40 拆解加拿大养老基金收益来源：高配股票和另类资产 24:08 海外个人投资者如何应对？权益投资占比也在上升 Part 3：警惕「多元」和「分散」的常见误区 27:51 用波动率平价的思路去配置资产 31:13 要不要买印度、买越南？看不懂的东西尽量别碰 33:55 都知标普、纳指「香」，越创新高越不敢入场 39:00 多元资产并不是越广越好，深度更重要 42:25 警惕那些假分散——背后其实是同样的驱动因素 Part 4：多元甚至冲突的需求下，几个关键原则把握多元资产配置 45:07 挑选产品和组合，都该从低波入手 48:36 看不懂资产相关性怎么办，有哪些简单的特征可以观测？ 60:22 相比银行理财，公募基金做多元资产配置有什么优势？ 65:02 一个投顾现状：高净值人群缺乏好的服务，同时又被过度服务 68:44 低波产品核心理念：防风险比博弹性更重要 70:43 控制回撤的过程中，减风险和再平衡如何取舍？ - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

时隔两年，个人养老金终于迎来全面放开。自12月15日起，个人养老金制度将从之前的36个试点城市（地区）扩大到全国。相较于两年前的试点，这一次可投资的产品类型更丰富了，操作更灵活了。 近几年来，不少中年人、年轻人开始有了“养老焦虑”：延迟退休后，我们怎么做养老规划？国家推广的个养账户能够如何帮助到我们？相比平时买理财、基金，具体有什么优势？哪些人适合，哪些人“劝退”？到底要准备多少钱，才能拥有一个较有质量的晚年生活？ 就在不久前，我们请到了中欧基金多资产及解决方案投资部FOF组负责人桑磊，《麦子店圆桌Night》主理人小二，以及《经济观察报》洪小棠，希望通过这场80后的养老聊天局，为大家的养老规划带来新的启发。 聊天的人 中欧基金多资产及解决方案投资部FOF组负责人 桑磊 播客《麦子店圆桌Night》主理人 小二 《经济观察报》 洪小棠 时间轴 Part 1：该为养老做准备了吗？焦虑和“躺平”的两极 01：20 三名80后的养老聊天局：个人养老金的持有体验如何？ 06：35 从“养儿防老”到靠社保，再到结合靠自己，我们该为养老焦虑了吗？ 07：16 “路径依赖”不可取——父母现在的养老状态，我们这代人未来很可能达不到 09：06 从70后到00后，大家对养老的态度分别是什么？ Part 2：养老这笔帐，究竟该怎么算？ 14：24 到底要准备多少钱，才能拥有一个较有质量的晚年生活？ 15：10 不建议去计算养老需要的绝对数字——人容易低估通货膨胀的力量 18：44 如果非要算的话，养老金“替代率”是一个不错的参考指标 22：45 选择养老资产的核心指标：长期能否跑赢通货膨胀 25：40 什么是“养老三支柱”？ Part 3：怎么搭配四类个养产品，你的体感会更好？ 27：19 个人养老金投资跟普通的理财、基金、保险到底有什么区别？ 30：17 养老投资亏钱了，账户里钱也取不出，这时我该怎么办？ 36：41 个人养老金可投的四类产品：存款、理财、保险、基金该如何配置？ 42：21 年龄是养老投资中最重要的因素 47：03 哪类人群更适合投资个人养老金？又“劝退”哪些人？ Part 4：如何做一份适合自己的养老规划？ 53：06 新手开始做养老规划，有哪些值得参考的思路？ 55：06 之前被疯抢的养老保险，现在难有3开头的收益了，还有其他“平替”吗？ 57：34 利率下行时代，还有哪些资产适合纳入到养老配置中？ 61：42 删掉App，也是一种应对波动的好心态 67：50 理想中的养老生活，需要钱也需要好的身体 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.11期播客。 2024年11月28日，是投资界的思想家、股神巴菲特的黄金搭档查理·芒格逝世一周年的纪念日。 巴菲特说曾说，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔·哈撒韦公司无法达到现在的地位。”非常简短的一句话，概括出了查理·芒格的成就。 芒格一生慷慨、善良、理性，他带给我们的启示永远不止于投资之道。他总是慷慨地向我们分享关于普世的智慧，他的人生哲学影响了无数人，我们很多人都因为他，人生变得更好了。 电影《寻梦环游记》中说：一个人，会经历两次死亡。第一次，是他停止呼吸的时候；第二次，是他被人遗忘的时候。 人的生命或有其限度，但芒格的智慧将在每一个相信它的人心中绵延与生发。 今天，我们很高兴邀请到芒格的两位“忠粉”，中欧基金基金经理罗佳明以及重阳投资合伙人舒泰峰，一起来回望这位跨世纪传奇老人的人生旅程。这也是我们播客【见证经典】系列的第二期，需要你静下心来听，愿每个人在芒格的智慧光芒中都有所收获。 聊天的人 舒泰峰，重阳投资合伙人 罗佳明，中欧基金价值组基金经理 嘉捷，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：芒格的思想宝藏：从逆向投资思维到跨学科智慧 03:41 巴菲特的光环背后，芒格的哪些智慧金句更击中心灵？ 04:44 巴菲特聚焦于投资，芒格的智慧帮助我们更好地生活 07:10 亲历巴菲特股东大会现场，好像一个打篮球的小孩见到了乔丹 09:17 芒格就是一个没有爹味的老爷爷，平和地教会你生活的道理 Part 2：温顾芒格的人生轨迹：为什么说马拉松要看后半程发力？ 10:50 一见如故的友谊，巴菲特见到了比自己还能聊的人 14:16 芒格坎坷的前半生，仍以豁达心态面对人生，这点很像苏东坡 15:15 巴菲特在台上，芒格愿做默默守护的人 16:23 芒格从哪里汲取精神源泉？ 20:38 巴芒价值投资的进化：从“捡烟蒂”到“买伟大的公司” 27:16 从伯克希尔的企业文化，看芒格的投资价值观、企业经营之道 32:54 “选好人，做好事” 37:02 巴菲特的兴趣在商业上，而芒格的兴趣在智慧上 41:38 芒格的格栅理论，为什么都在讲物理学、生物学？ Part 3：价值投资理念在当下的实践：如何看待科技股和中国市场？ 44:12 错过谷歌投资机会，在航空股上亏大钱，我们能从大师犯错中学到什么？ 50:23 为什么价值投资者对比特币的态度较为谨慎？ 52:53 对科技很谨慎的伯克希尔，为什么把苹果买成重仓？一个消费品的新视角 59:46 芒格为什么看好中国？——你要到鱼多的地方去捕鱼 64:08 芒格的投资理念，对中国投资者产生了什么影响？ 70:19 佳明聊价值投资理念，如何一次一次迭代？ 76:10 伯克希尔也逃不开的难题——规模与收益悖论，怎么破？ 82:20 最后总结一句干货：芒格给普通投资者的最大启示是什么？ 节目中提及的书目： - 《穷查理宝典：查理·芒格的智慧箴言录》，作者 【美】查理·芒格 /【美】 彼得·考夫曼（编） - 《查理·芒格的智慧——投资的格栅理论》，作者【美】Robert G. Hagstrom - 《商界局外人》，作者【美】威廉·桑代克 - 舒泰峰·《穷查理宝典》精读班，主讲人 舒泰峰 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.10期播客。 今年A股市场，不论是牛熊的转换，还是政策的转向和持续加码，都可以说是「超预期」的存在。 也正因为如此，很多投资者表示，有点跟不上市场的节奏，甚至市场好起来的时候反而还乱了阵脚，最终颗粒无收。 全球知名投资巨头桥水基金的创始人瑞·达里欧，曾提出「全天候策略」，旨在免受经济不可预测的波动的影响，使组合在任何「季节」都能表现良好。 那全天候策略的核心是什么？真的是牛熊都赚钱吗？普通投资者应该如何理解和把握？ 带着这些问题，我们有幸邀请到中欧基金基金经理张学明以及「晨星投资说」的主播晨晨，一起来探讨和寻找答案，希望给到大家以启发。 这也是我们播客【见证经典】系列的首期，后续会不定期更新，每期深度解读一位投资大师的理念与故事。拨云开雾，看见投资的本质，让我们在前辈的智慧光芒里，共同成长进步。 聊天的人 张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理 晨晨，播客「晨星投资说」主理人 嘉捷，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：达利欧的「全天候策略」，在A股适用吗？ 03:34 A股的基本特征——风浪大，鱼也贵，轮动快，更极致 06:00 抓住全天候的基本思想：一是周期，二是分散 07:58 对学明触动很大的一本书《对冲基金奇才》提到：“分散化”是投资唯一的圣杯 11:12 为什么人类天生不适合做投资？当我们关注收益时，是负责情绪的杏仁核在主导大脑 Part 2：我们可能都误解了「全天候策略」，分散配置究竟该怎么做？ 17:30 学会理解相关性，看上去不同的鸡蛋很可能在同一个篮子里 20:02 全天候策略的误区一「任何时间点都赚钱」：同一阶段不同资产总有盈亏，关键要学会「再平衡」 25:12 全天候策略的误区二「经济好就超配股票」：重新解读资产配置的「经济四象限」，以不变的「风险贡献均衡」应市场万变 32:42全天候策略的历史表现究竟如何？它更适合利率向下的环境 38:19 为什么要做权益版全天候策略？学明详解他的策略本土化尝试——先降波，让收益分布更均匀 42:36 为什么标普500投资比沪深300投资更容易？这和中美产业结构不同相关 47:36 Smartβ+α产品线的编制逻辑：找到四个长期有效、不同维度的因子——景气、价值、质量、红利，与企业的生命周期相匹配 Part 3：为什么学了这么多道理，却总是做不好投资？ 51:30 踩中贝塔，却误以为自己懂投资，是赚钱不可持续的很大原因 55:15 不同宏观经济周期，如何搭配不同风格的投资工具？ 58:28 观察聪明的钱——左侧理性资金，可以更好判断市场的状态 62:38 海外盛行的60/40股债组合是更适合普通人的「懒人」投资策略吗？ 67:16 稀缺的中波产品：可能更适合大多数的投资者 68:57 择时：从风险视角看有用，从选对视角看没用 74:05 最重要的，是找到投资中的「锚」 节目中提及的著作和文章： - 《对冲基金奇才》，作者【美】杰克·施瓦格（Jack D. Schwager） - 《Value andMomentum Everywhere》（价值和动量无处不在），由 Clifford S. Asness、Tobias J. Moskowitz 和 Lasse Heje Pedersen 合著。 - 欢迎订阅中欧基金公众号，【中欧多资产】专栏每月分享投资心得 - 想了解更多投资理财话题，欢迎订阅「晨星投资说」播客账号 专有名词解释： * 全天候策略（All Weather）：是指由海外对冲基金桥水基金于1996年研发提出的一种投资组合策略，其目标是构建一个在不同阶段的经济周期都能获得稳定收益的组合。 * 风险平价模型（RiskParity Model）：是一种投资组合管理策略，其核心目标是在组合中为每个资产分配权重，使得每个资产对组合总风险的贡献相等。 * 高波资产/低波资产：在本节目中，高波资产是指收益率波动较高的资产，如股票等；低波资产是指收益率波动较低的资产，如债券等。 * 鲁棒性（Robustness）：是指系统在面临内部结构或外部环境变化时，能够保持其功能稳定运行的能力‌。‌ - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.9期播客。 一年一度的双十一就要结束了，这两年无论是成交榜单还是社交媒体讨论度，“国潮”的身影出现得越来越频繁。不只是国风彩妆、新中式穿搭这样的实物消费，就连刚过去没多久的国庆节，博物馆、古建古迹也成为了大众旅游的新主流选择。 从商业侧看，国潮蓬勃发展是最近五年的事，但背后离不开二十多年来文化产业发展的铺垫。然而，如今已然成长为万亿市场的国潮，也时常会面临“割韭菜”的争议。国潮的核心竞争力在哪里？它存在溢价吗？消费者为国潮买单，究竟买的是什么？它是海外大牌的替代，还是一种不同的情绪消费？ 本期播客邀请到上海财经大学商学院市场营销系教授叶巍岭，她对国潮发展有着深入系统的研究，以及中欧基金消费组研究员韩佳伟，持续跟踪研究过美妆、服饰、食品饮料等多个行业。我们将从产学研投的角度，和大家一起聊聊国潮是如何兴起的，背后又体现出哪些社会发展的规律和投资机会。 聊天的人 叶巍岭，上海财经大学商学院市场营销系教授 韩佳伟，中欧基金消费组研究员 欣悦，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：当越来越多的人在买国潮、聊国潮，“国潮”究竟是什么？ 02:04 又到一年一度的双十一，今年的大促有什么新趋势？ 03:42 双十一榜单：国货品牌的存在感又回来了 06:33 国潮热，不仅体现在购物上，还体现在文旅上 09:12 如何定义“国潮”？——中华传统文化元素+潮流感 13:07 近五年在商业侧的蓬勃，并非国潮的起点，此前已有二十多年文化产业的铺垫 Part 2：复盘国潮二十年发展历史：从“华流”到“文化自信”，再到“国潮元年” 14:33 千禧年萌芽期：“华流”VS“韩流” 18:12 为什么说2018年是国潮元年？ 21:53 以前喝洋咖啡是流行，现在觉得喝中式奶茶也很酷，这种消费观念转变由何而来？ 22:33 媒介分散化，话语权从精英向草根阶级转移，每个人都能去“种草” 24:33 一个观察：70后的消费决策标准是进口，00后则变成“好不好看”“有不有趣” 25:43 “颜值经济”兴起，让中华传统文化里的审美价值得以凸显 Part 3：供应链能力+政策引导+社媒新玩法，共同推动着国潮热 28:25 国潮的整体市场规模，已经是中国化妆品终端市场的两倍 30:12 国潮发展离不开两条主线：中国制造业实力+政府产业政策 31:50 供应链快返能力，承接住越来越“卷”的产品迭代需求 37:02 2014年以来，政策的发力推动文化产业，故宫文创是典型代表 39:44 如今的社交媒体大大提升了品牌营销效率 Part 4：正视争议，国潮的核心竞争力是什么？ 42:54 回顾2020年前后的新消费投资热潮，存在太多的估值溢价 48:52 “加点传统文化元素就卖高价”的吐槽不断，国潮的核心竞争力究竟是什么？ 52:40 品牌方需要有系统梳理传统文化并结合产品呈现的能力 57:54 品牌出海，不完全取决于产品质量，也取决于文化的强势程度 60:58 专业投资者如何判断消费企业的价值？ - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.8期播客。 最近的市场轰轰烈烈，有人赚钱，有人刚刚回本，也有人亏了人生中的第一笔钱。各类政策发布会接踵而至，多到普通投资者学也学不过来。就在录制本期节目的当天，整个市场也在万众期待10月12日的财政部发布会一揽子政策安排。 如果复盘过去几轮A股牛熊周期，会发现在不同的宏观背景下，每一轮牛市都会走出自己的风格特点，但也有相似的规律可循。 如何在牛市初期判断这是一波可持续上涨的行情？市场见顶的关键信号有哪些？这一轮政策指向哪些确定性的投资主线？普通投资者该如何避免陷入牛市亏钱的困境？ 带着这些问题本期播客我们有幸邀请到了中欧基金基金经理任飞和「听懂涨声」的主播杨天楠老师进行详细解读。希望听完这一期，你能够对当下的市场有一个更理性的认知，找到属于自己的投资节奏。 聊天的人 杨天楠，播客「听懂涨声」主理人 任飞，中欧基金基金经理 嘉捷，中欧基金主持人 时间轴 Part 1：面对当下市场的巨幅波动，专业投资者是怎么做的？ 01:40 从投资眼光看估值，出现短期回调是预料之中 03:18 情绪亢奋的散户投资者，现在都打算“卖房炒股”了？ 04:27 一个大家都在关注的问题：牛市是不是已经结束了？ 08:23 从行业角度来看，牛市中领涨的往往都是什么公司？ 12:20 2014-2015年牛市VS现在，信息传播链压缩也深刻影响着市场节奏 Part 2：牛市的支撑逻辑是什么？我们正在经历什么样的市场风格转化 16:29 如果只有宽松的货币政策，还不足以支撑起一轮牛市 19:22 边际的增量资金，会决定市场的风格 27:17 观测资金面的变化，哪些信号需要引起注意？ 33:46 主题炒作在什么时候会见顶？有一个普通投资者也可以观测的信号 38:30 你要知道你在玩的是什么游戏，不要中途换游戏 40:55 与以往不同，指数基金会成为本轮行情重要的增量资金入场工具 42:44 这一轮行情的基本面支撑：中国整体的经济周期，处在向上修复和改善的通道中 45:47 当下政策力度如此强的情况下，如何预期未来的政策组合拳？ Part 3：科技周期叠加经济周期，会如何影响市场走势？ 50:29 AI革命的浪潮，如何从预期走向落地？ 54:09 经济周期可拆解为地产周期和消费周期，它们如何影响市场主线？ 56:16 对于未来的财政发力方向，市场都有哪些预期？ 59:55 如何预期本次牛市的持续时间与增长空间？ 63:25 散户在牛市更容易亏钱？给普通投资者的三个小建议 69:39 把目光拉长到三年的维度，如何做未来的资产配置？ - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.7期播客。 就在我们录制这期节目的当天，北京时间9月19日凌晨两点，美联储宣告降息50BP，标志着开启四年以来的首轮降息周期，各国央行也跟随下调利率，全球货币环境有望走向宽松周期。 历史不会重复，但总押着相似的韵脚。在这期节目里，我们会深入梳理美联储过去6到7轮的降息周期特征，并结合当下全新的宏观经济格局，再来看这一轮降息周期里，股票、债券、黄金、房地产、大宗商品等各类资产将如何演绎。 本期节目有幸邀请到公众号「表舅是养基大户」的主理人表舅老师，与拥有14年证券从业经验的中欧基金固收研究负责人、基金经理王申，以及专注海外市场的中欧基金固收研究员周琳，从不同的视角来探讨本轮降息的影响。 降息只是表象，更重要的是通过降息动作来看到经济基本面的核心问题，从而理解未来政策的变化方向，希望这期内容能给你的投资规划带来启发。 聊天的人 嘉捷，中欧基金主持人 表舅，公众号「表舅是养基大户」主理人 王申，中欧基金固定收益投资部研究组负责人、基金经理 周琳，中欧基金固定收益投资部研究员 时间轴 Part 1：超预期降息50BP，如何解读美联储背后的决策逻辑？ 03:50 市场预期从降息25BP到50BP，为什么这次的分歧这么大？ 06:49 美国经济崩盘了吗？这些指标观测美国经济健康度 08:33 衰退式降息VS预防式降息——应对经济硬着陆与软着陆，美联储如何操作？ 数据来源：Wind，中欧基金整理。 12:16 一个神奇的指标「萨姆法则」，现在看还灵验吗？ 数据来源：Wind，中欧基金整理。 14:51 历次降息之后，各类资产如何表现？黄金多走强，美债多下行，美股有分化…… 数据来源：Wind，中欧基金整理。 Part 2：这一轮降息，为什么不一样？我们正在经历全球宏观经济格局重塑 19:43 美国利率下调，除了利多中国债市，还会如何影响A股风格？ 23:43 港股更直接受益于美联储降息，部分板块值得关注 25:17 降息之后，红利资产、上游资源品机会还会持续吗？ 26:09 地缘政治博弈大潮下，全球供应链开始重构，从「追求效率」到「追求安全」 数据来源：Wind，中欧基金整理。 30:17 「控通胀」VS「促就业」，美联储的货币政策目标向哪一方倾斜？ 32:15 逆全球化趋势下，美国主导制造业回流，通胀中枢出现上移 数据来源：Wind，中欧基金整理。 36:12 降息周期之下，海外新兴市场会有什么样的表现？ 40:08 中国步入低利率时代，宽松货币政策为经济新旧动能转换创造更适宜环境 48:08 「最关注降息的人，是房产中介和保险销售？」——降息之后，楼市会受影响吗？保险要赶紧上车吗？ Part 3：面对新宏观周期，我们可以抓住哪些确定性机会？ 58:47 中国央行的货币政策目标有哪些？为什么说我们是多目标制的货币政策导向？ 60:13 美元指数下行，人民币汇率走强趋势会持续多久？ 62:38 本轮降息，预计会是一个短周期还是长周期？ 64:33 最后一句话总结：低利率时代下，普通投资者该如何调整资产配置？ - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.6期播客。 《黑神话：悟空》的横空出世迅速在全球游戏圈掀起一场「中国风暴」。这款游戏不仅打造出了顶尖的视觉、听觉和操作体验，其对西游题材和传统文化的深度挖掘和展现，更是成功实现了中国文化内核向海外的强势输出。 更重要的是，它的超高人气折射出了国内游戏市场的变化——技术的成熟、产业的完善和游戏玩家们对高品质国产游戏的强烈需求。这或许才是《黑神话：悟空》能够点燃游戏产业的真正原因。 相信很多朋友都会好奇，中国的游戏行业是怎么一步一步发展到今天的？在未来，随着人工智能技术以及AR头显等软硬件设施的进步，又会给游戏产业带来怎样的发展？这中间潜藏着哪些值得关注的投资机会？中国游戏距离世界工业化生产水平还有多远？ 本期播客邀请到了专注于AI与游戏行业研究的中欧基金权益研究员董亮，以及亲历行业二十多年、从游戏制作人华丽转身为游戏投资方的资深从业者游老师，与大家一起分享中国游戏产业发展过程中的低谷与高光时刻。 希望听完这一期节目，无论是资深老玩家还是游戏小白，都能对中国的游戏行业有一个更深入、更具体的认识。 聊天的人 嘉捷，中欧基金主持人 董亮，中欧基金权益研究员 游老师，从业20年的游戏制作人、投资人 时间轴 Part 1：黑神话的成功，给中国游戏行业带来了哪些影响？ 02:13 什么造就了黑神话？这其中有行业发展的必然性，也有当下环境的偶然性 04:12 黑神话与中国文化出海：陕西信天游、往生咒出圈，中国文化内核获得了世界共鸣 05:39 国内游戏行业挺赚钱，为什么现在才出了第一款国产3A游戏？ 12:20 黑神话之后，中国游戏距离工业化生产还有多远？ 14:00 「卖拷贝」时期，游戏是个「苦行业」，中国游戏的内购制创新，才带来了持续的流水增长 17:28 「都说消费降级，但其实玩家的需求在升级」，大家已经不满足于简单的氪金手游了 Part 2：中国游戏行业发展史，从童年回忆到赛博黑科技 17:45 复盘网游的成功：“当年最廉价、最有性价比的娱乐方式” 19:05 QQ宠物与棋牌大厅，轻量化休闲内容，培养了中国最早一批游戏用户 22:33 中国的第一个游戏平台为什么没能做成功？ 26:00 「征途」开启游戏新时代：免费游戏+内购模式成为网游的标配 29:51 从电脑到手机，玩游戏的时长、场景不断拓展，市场规模不断扩大 33:24 为什么说AR头显与AI技术会带来游戏新一轮革命？ 36:30 现在最火爆的手游已经离不开AI了，这些AI技术应用你可能都察觉不到…… 40:35 「没有游戏，就没有今天的AI」为什么说游戏的本质是供给端的技术创新，游戏是新质生产力最好的落地方式之一？ Part 3：游戏公司作为投资标的，是一个好的选择吗？ 43:45 站在投资者的视角，该如何分析游戏公司——为什么游戏公司在美股和A股上市的估值天差地别？ 46:45 游戏公司的估值逻辑：看最确定性的能力 51:49 二级市场的投资框架：先看科技创新的周期，再看当前环境的竞争格局，最后才是赌爆款 54:51 黑神话爆火之后，游戏产业的上下游，还有哪些值得长期关注的投资机会？ 一些节目中提到的游戏名词 魂类游戏：指受《黑暗之魂》及宫崎英高其他作品启发、风格类似的动作冒险游戏，特点是难度较高、美学风格突出。 3A游戏：大量的金钱（Alot of money），大量的资源（A lot of resources），大量的时间（A lot of time），通常用来泛指一些高成本、高质量、高内容体量的游戏产品。 主机游戏（Console Game）：指无需联网的游戏，与网游相对，通常在游戏主机（如PlayStation、Xbox）或电脑上运行，专注于单人体验。 DLC：指游戏本体发售之后追加的内容，这些内容是游戏的扩展，通常包括新的游戏关卡、角色、武器、地图等，通常会进行额外的单独售卖。 氪金：原为日语“课金”，指支付费用，特指在网游和手游中的充值行为，用来购买游戏内的虚拟物品或服务，以提升游戏体验或获得游戏优势。 MOBA：多人在线战术竞技游戏，如「英雄联盟」、「王者荣耀」、「荒野乱斗」等。 - 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 - 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好，这里是中欧基金的NO.5期播客。 人们喜欢对收益高谈阔论，却对风险绝口不提。­­­­ 今天，换个视角，我们好好聊聊“风险”。当谈论风险时，我们究竟在关注什么？除了显而易见的那些漏洞，更多的“风险”其实隐藏在生活和投资的角落，可能在不经意间，给生活带来痛击。 在风险面前，人们更容易犯的错误是—“双标”。对别人一针见血，对自己蒙眼狂奔。每个“身在此山中”的我们，很容易当局者迷，甚至对风险视而不见。 即便把风险摆在眼前，还会有“认知偏差”的作祟。我们以为的风险与自我评估的承受能力，往往与实际情况大相径庭。应该如何识别风险？在不同人生阶段，我们又如何应对风险、与风险共舞呢？ 每个好问题，都在等待一个好答案。本期栏目，我们邀请中欧基金首席策略分析师、零售顾问团首席财富顾问贾锋老师，和我们一起畅聊那些与风险有关的事。 聊天的人 贾锋：中欧基金首席策略分析师、零售顾问团首席财富顾问 星辰：前投资机构从业者，混迹于100多个股票群的水群达人，微信公众号《星辰大海的边界》、播客《三点下班》 李永浩：现职业股民，前地产从业者，已进入股市16年，微信公众号《浩哥三点下班》、播客《三点下班》 时间轴： 00:13 人们聊“收益”，却容易忽视他的背面--风险 03:30 玩极限运动，就是风险偏好高吗？--聊聊怎么定义风险 08:14 为了避开“风险”，生活和投资中，你有哪些“禁止清单” 23:50 分散、股债比、资金用途、资产比例...这些概念必须要搞清楚 36:01 浩哥现场求助--“可真是个脆皮中年啊” 40:30 “中年人”的理财难题如何解？ 46:00 随着年龄增长，多元投资还要调整配置，说说这里面的门道 50:00 我们如何应对“多元化”风险？ --企业和个人的“三张表” 58:30 想对投资有深入了解，有啥学习路径？ 风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

大家好！这里是中欧基金的NO.4期播客。 一个值得关注的现实是，进入“房住不炒”时代，房产依然占据着中国家庭资产的较高比重。 然而，当房地产投资不“香”、股票投资的难度增大，银行理财不再保本，地产周期与经济周期互相交织的当下，家庭资产配置需要怎样的新思路？正如本期节目嘉宾所说：投资一定要顺应时代，时代能够给我们什么样的资产，我们就应该把更多比重放在这类资产上。那么，除了房子与股票，还有哪些是适合家庭配置的投资选择呢？ 这一期节目，我们邀请到中欧基金基金经理周锦程与投资者朋友虎子妈，一起聊聊家庭资产配置还有哪些新路径，不同生命周期的家庭又该如何选配资产。 -本节目由中欧基金出品，JustPod制作发行- 聊天的人 嘉宾主持：林荔，第一财经 嘉宾：周锦程，中欧基金基金经理 虎子妈，个人投资者，80后双职工家庭，有一娃一狗 时间轴 Part1：房子之后，家庭理财向何处去 02:58 关于房子：要和一个时代告别了 04:06「副业」看上去很美好，做起来很惨痛 05:45 超长期国债怎么买？ 08:02 家庭资产配置的核心法则：顺应新旧经济转换的时代 Part2：想稳健一点，该怎么配？ 11:09 投资追求“稳”的时期，预期该怎么调整？ 15:40当权益资产弹性有限时，可以考虑适当增加固收资产 16:24 上有老，下有小的家庭如何既追求稳健收益，又能提升流动性 24:19 债基如「暖男」，但也要识别极端情况 31:00 不同年龄阶段的家庭也需要适时更新配置策略 Part3：固收投资小指南 36:38 一支固收团队背后是一整套投研团队的支持 37:59 关于债基的大科普：有哪些分类，适合哪些人买？ 44:03 基金经理是如何控制风险与回撤 48:55 普通投资者如何挑选债基 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。 制作团队 节目统筹与制作：徐雅深、金嘉捷、张馨月、高海博 声音设计：孙称、陆佳杰 节目运营：小米粒

大家好，这里是中欧基金的NO.3期播客。 ChatGPT问世后，中国科技公司用了一年半时间，雨后春笋般打造了上百个大模型，站在现在这个时间点看行业，几分热闹之外，冷静思考的声音也逐渐多了起来。大模型是否真正推动了业务？是否有必要人人都做大模型？大模型应用创造新价值了吗？ 当然，大模型公司们花出去的第一笔钱，已经实打实地输送到了上游。 从2022年11月末ChatGPT发布算起，AI大模型的主要显卡芯片供应商市值已上涨9倍以上，一度超越微软和苹果等科技巨头，成为全球市值最高的上市企业。 这符合所有新技术的进程——“卖铲人”先赚到第一桶金。但用户和市场并没有放弃寻找那个“killer app”，尽管现在看来还有些遥远。市场对于落地感到急迫的情绪可以理解，移动互联网之后，科技圈沉寂太久了，而大模型给出了一个独立于互联网之外的新答案。 不可否认的是我们目前所处的AI行业充满了机会和概念，在市场开始要业绩的节点，我们需要冷静地了解行业的真实样貌。 这一期节目，我们邀请到中欧中证机器人指数基金经理宋巍巍，聆思科技执行副总裁林满佳，由36氪记者宋婉心主持，听他们分别从投资与行业视角，一起聊聊AI领域的「伪概念」与「真机会」。 -本节目由中欧基金出品，JustPod制作发行- 聊天的人 嘉宾主持：宋婉心，36氪记者 嘉宾：宋巍巍，中欧中证机器人指数基金经理 林满佳，聆思科技执行副总裁 时间轴 Part1：降价潮，人工智能等待它的「iPhone 4 时刻」 02:58 浪潮迭起，ChatGPT带来的巨变 05:06 走上前台，呼之欲出的「iPhone4时刻」 07:28 资本市场的困惑：赚钱的应用在哪儿 12:14 二级市场的估值模型 Part2：「伪概念」与「真机会」 17:10 人工智能并没有改变商业模式 20:16 打败谷歌的不会是下一个谷歌 22:25 大模型涌现，B端客户怎么看？ 26:10 移动互联网的小团队创业过去了，但个体创业时代或许要来了 29:15 AI手机、AIPC是不是伪概念？ Part3：下一代芯片与机器人的投资机会在哪里？ 36:46 国家集成电路产业发展基金对于国产芯片行业的带动 41:20 芯片行业的两极分化：重算法、有解决方案的公司更容易被看到 46:20 第一个掌握人形机器人的国家，制造业水平将达到世界第一？ 48:39 虚拟脑，物理身：我们到底需要什么样的机器人 58:08 AI技术让「天才」扩大 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。 制作团队 节目统筹与制作：金嘉捷、徐雅深、张馨月、高海博 声音设计：孙称、陆佳杰 节目运营：小米粒

大家好，这里是中欧基金的NO.2期播客。本期我们邀请到了《理财小客栈》的主理人小罗，和基金经理许文星、华李成一起，从人生的视角，来聊一聊多资产配置策略如何处理风险、波动与周期的关系。 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”事实上，在打破「刚性兑付」走向净值化的时代，对于经历波动的投资者来说，马科维茨曾经「正确的废话」也许会逐渐成为「常识」。 大道至简，但落实到投资上却是千头万绪。如何通过分散化配置追求更可持续的收益，争取更优的风险收益比，这是多资产配置必须回应的问题。 其实，不止投资，我们的人生也如同一场资产配置的故事，最终我们需要追问自己的是：我想要的是什么样的人生与生活。 -本节目由中欧基金出品，JustPod制作发行- 聊天的人 主持：小罗，理财小客栈主播 嘉宾：华李成，中欧基金基金经理 许文星，中欧基金基金经理 时间轴 Part1：收到过很多建议，忙活半天为啥不赚钱 03:06 中欧基金的基金经理是怎么买基金？ 09:12 通往「罗马」的关键：认清自己，明确目标，才能找到合适的路径 11:01 性格与投资要适配：与其说「最聪明的人都在做债券」，不如说找到「让自己晚上睡得着觉」的投资方式 15:24 基金赚钱基民不赚钱，基金经理们咋说 Part2：人生就像一场资产配置 21:37 时间精力是人生最重要的资产，选择8小时打工，意味着人生有一半资产放在「固定收益」产品上 26:14 资产配置背后，是追求更好的风险收益比，是追求「事物逻辑」的分散化 28:11 上干货：多元资产配置应该怎么配？分散了还能拿到收益吗？ 30:03 理解「风险与收益」：抓住风险收益的底层特征，才能更好地组合资产 35:00 区别「风险与波动」：能涨回来的就不是风险，涨不回来的就是风险。涨回来了你还在，就不是风险；涨回来但你不在，对你来说也是风险。 41:51 给策略：复盘2024年初行情，聊聊如何应对的方法论 Part3：像工厂流水线一样，做「可解释、可复制、可持续」的资产配置 49:41 一个目标：如何「可持续」地赚钱？ 53:10 四个车间：从「设计车间」到「质检车间」，系统性提高策略「良品率」 60:09 如何迭代：围绕稳定的圆心，做「同心圆」式迭代 Part4：新周期下的新框架 68:59 新周期下的框架迭代：透过现象看本质，新的经济驱动力正在形成 71:50 主动投资VS被动投资：未来是谁的天下？ 79:47 未来的资产收益来源：股票与债券的阿尔法、贝塔变动 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。 制作团队 节目统筹与制作：金嘉捷、徐雅深、张馨月、高海博 声音设计：孙称、陆佳杰 节目运营：小米粒

大家好，这里是中欧基金的NO.1期播客。本期我们邀请到了《起朱楼宴宾客》的主理人大卫翁，和基金经理叶培培、罗佳明一起，来聊一聊黄金、资源品和大周期。 在录制本期播客的5月，金价一路高歌猛进，突破2450美元历史大关；短短一个月后，金价连日回调，央行连续18个月对黄金的增持也按下暂停键，甚至知名金饰品牌关厂的消息甚嚣尘上。 马克思曾说，金银天然不是货币,但货币天然是金银。早在远古时代，全球各地的人们就不约而同地将黄金作为货币流通，几千年过去，黄金依旧是各国央行持有的重要储备资产，也是人们资产配置表里的“定海神针”。全球对冲基金大佬、Tudor投资公司创始人Paul Jones曾在2020的一份报告中直言，无论过去还是未来，黄金都是跑赢通胀的最佳资产。 来源：The Great Monetary Inflation, PaulJones& Lorenzo Giorgianni, Tudor Investment Corporation,2020.05. 那我们是否只要不断买入并持有黄金，就能实现人生的财务目标？答案显然没有那么简单。千百年来，金价映射着地缘政治格局的起落、社会购买力的升降、对主权货币的态度亲疏。当全球进入大通胀时代，黄金在资产配置中扮演什么角色？沿着金价的线索，把目光投向铜、铝、煤等大宗商品的涨价潮，我们该如何看待这一轮商品周期？如果人生财富的积累方式之一，真的源于把握住商品周期机会，那么这一次机会是否已经降临？带着这些问题，让我们一起来听听本期播客。 聊天的人 主持：大卫翁，《起朱楼宴宾客》主播 嘉宾：罗佳明，中欧基金基金经理 叶培培，中欧基金基金经理 时间轴： 黄金专题：为什么涨？还能不能涨？ 07:50 再次重复对冲基金大佬Paul Jones在三年前提出的保值增值资产框架：价值共识、稳定的购买力、可变现性、易携带性。 10:30 黄金的底层逻辑：稀缺性，不像美元美债是可以无限获取的资产，因此也是美元信任危机下的一种货币替代。 13:15 罗佳明的理科生视角：黄金在元素周期表里面是非常靠后的金属，因此稳定且不容易获取，才能形成黄金值钱的共识。 15:00 复盘一下为什么2022年底黄金进入新的上涨周期？首先，央行购金可能是一个重要变量。 19:50 其次，如果将与美国的关系看作一个函数，在函数的两端，无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备，那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。 25:00 究竟还能涨多高？例如油金比，以及全球M1总量和黄金总量的价值比，这些指标还生效吗？ 27:00 叶培培的话验证了！央行停一停再买的话，对黄金价格的短中期影响比较大。 29:44 当美金变成美纸之后，黄金的价格高度取决于新的世界格局何时产生。 32:32 再次强调，黄金是资产配置中作为分散的好资产，因为它和其他资产的相关性很低。 资源品专题：超级大周期又来了？ 33:48 这一波周期行情最核心、最底层的驱动因素是人性。 37:05 拆解资源品这个周期的供给和需求端：需求端有着制造业回流、产业链重构等多重因素。 38:47 不过这轮资源品周期更重要的决定因素可能在于供给，由于资本开支不足以及开采周期等问题，供给还远远没有回归。 42:11 虽然价格上涨了，但因为绿色经济、ESG等因素的考虑，针对资源品的资本开支目前仍然看不到爆发的迹象。 44:30 如果你所在的行业现在就明确的告诉你30 年后就没了，或者 30 年后一定是萎缩的，请问公司会怎么做？ 46:49 大企业现在不增加针对石油和铜等商品的资本开支，也是因为他们在上个周期有着非常痛苦的回忆。 50:38 如果说现在是一个资源品的超级周期，那我们走到哪一步了？ 52:00 对于很多商品而言，只能用暴涨去终结暴涨。 53:23 罗佳明的理科生视角again：铜也是元素周期表靠后的元素，且在电气化的浪潮中可能会迎来第二春。 港股互联网企业是新时代的煤炭股？ 1:00:03 煤炭股的特点是高分红和现金牛，现在的互联网巨头们也开始具有类似的特点了？ 1:03:20 港股互联网巨头们更喜欢用回购的方式去回馈股东，与他们和国际接轨可能有很大的关系。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。

这是一档由中欧基金出品，关注个体与时代、连接投资与美好生活的播客。 循着时代的贝塔，我们看见每一个个体创造阿尔法的能力。通过这档节目，我们希望为投资进阶路上的你，提供多元化的思考维度，探索美好生活的多一种可能性。6月26日起，中欧基金播客正式上线，欢迎订阅收听。 基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。外部嘉宾发言仅能代表其个人意见，中欧基金不保证外部嘉宾发言内容的准确性与完整性，也不承担外部嘉宾发言内容以及相关转载、转发所引起的任何损失及责任。