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8费雪是成长股投资大师，也是格雷厄姆与巴菲特中间的一代知名投资人，1907年出生，1945年二战结束后开启了真正投资生涯。早在1969年，巴菲特说过一句著名的话：“我的投资风格，85%来自格雷厄姆，15%来自费雪”。在1995年伯克希尔-哈撒韦的股东大会上，巴菲特说：“我认为自己既是100%的格雷厄姆，也是100%的费雪，在某种程度上，他们并不矛盾，只是各有侧重。”
正如本期标题，费雪的“生意模式”与巴菲特、彼得林奇明显不同，他的职业生涯可以用：15家公司、15位客户、50家时间、成长股投资、闲聊法等来理解。
本期节目录制时间是2024年6月26日。转发本期节目到朋友圈或微信群，可以联系小编领取一份“投资实战派书单精选”。
本期嘉宾
嘉宾：价值博士，投资经典《成长股获利之道》译者；本名胡恒，清华大学博士，价值投资深度爱好者、投资人，在网上的ID叫做“价值博士”，公众号“慢富问答”，曾任某证券公司投顾产品部负责人，曾创办价值投资工具网站挖优狗；曾录制的播客：费雪与成长股投资、价值理念的简洁之美、热爱投资而创业。
主理人：王永庆，关注大消费、大周期等行业的投资机会，公众号&雪球：永庆投研
收听概览
00:33 为什么要聊费雪、嘉宾简介
05:40 费雪的人生经历、贵人、启蒙者
17:03 费雪的角色：投资顾问，而非基金经理，客户不到15个人
28:10 费雪的收益率、投资案例
34:34 费雪主要投资方法、15项原则，不只是成长还要卓越
47:10 闲聊法与投资洞察，为什么很多投资机构无法做到深度调研
59:10 深入解析《成长股获利之道》
74:14 书中的关键案例：一家公司从平庸到卓越
88:59 如何选择靠谱的投资顾问/基金经理
113:28 投资的书籍或信息源推荐
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节目简介
投资不迷茫，实战派带你闯。
投资实战派是一个专注于投资实践、商业研究、经验交流的播客。
粉丝群可以加小编微信aqing5210305，备注“播客”，因运营有限，优先产业界人士、投资机构等，需要发名片和介绍做简单筛选，望理解。
*本期节目仅为嘉宾个人经验分享，不作为任何投资建议和推荐。如需转载请联系小编并获得许可。
1）费雪1907年~2004年。
1928~1930年，毕业后进入一家银行担任证券统计员。
1931~1942年，创立投资顾问公司。
1942年服兵役。
1947年~1999年，再次开始投顾投资生涯。
2）为高净值大客户（＜15人）提供投顾服务。
不同的投资策略，从世界观→方法论→具体实施过程的要求有明显的区别。
3）费雪的收益率、投资案例
德州仪器、摩托罗拉、制造数据系统公司、美国纽克钢铁。
持有股票数量很少，真正持股占用股票仓位较大的是4个公司。真正重仓的总共有14个公司。靠少数公司，拿的久。（1987年采访）
「✅费雪 - 主要遗产」
1）书籍
1957年《怎样选择成长股》
1960年《成长股获利之道》
1975年《保守型投资者夜夜安寝》
投资思想：投资有成长能力、成长空间、优秀管理层管理的公司。持仓越来越集中。
2）15项选股原则
1957年《怎样选择成长股》时提出：
①公司是否拥有市场潜力巨大的产品或服务，至少在未来几年大幅增加公司收入？
②当公司目前主打产品的增长潜能发挥殆尽时，管理层是否有决心开发其它具有潜力的产品和服务，来进一步提升公司的收入？
③以公司规模来说，公司研发工作的成效如何？
④公司是否拥有高于平均水准的销售团队？
⑤公司有没有高利润率？
⑥公司以什么行动维持和改善利润率？
⑦公司的劳资与人事关系是否理想？
⑧公司高管关系是否良好？
⑨公司高管是否有足够的板凳深度？
⑩公司的成本分析与会计控制是否理想？
⑪就所属产业特性而言，公司有哪些与竞争者的与众不同之处？
⑫公司有没有短期或长期的获利前景？
⑬在可见的未来，公司会因为成长必须融资，以致增发股票损害老股东利益么？
⑭管理层是否报喜不报忧？
⑮管理层是否具备绝对的正直态度？
1975年《保守型投资者夜夜安寝》归纳为4点：成长性、公司管理层、公司根本性的优势（护城河）、价格是否合理（高市盈率未必贵，低市盈率未必便宜）。
3）十项投资禁忌
①不要买进刚刚上市的创新公司
②不要因为股票在“柜台市场”交易就不予以考虑
③不要被年报的“格调”吸引，就决定买进股票
④不要认为市盈率偏高，就表示股价已经反映了未来
⑤买进时不要锱铢必较
⑥不要过度强调分散投资
⑦不要害怕在战乱的影响下买进股票
⑧别理会那些无关紧要的事情
⑨买进真正的成长股时，该考虑的不仅是价格因素，时机也很重要
⑩避开羊群效应
「闲聊法」
问题：有什么是你的竞争对手还没做（做不到）的事情？
永远不要忘记一个聪明但缺乏信息的聪明头脑，其投资绩效将远逊于一个普通但非常称职的投资人士，只因后者掌握大多数人不知情的公司重要信息。
真实的一手信息：跟公司有各种利益关系的人去交流，从各方面信息中获取有价值的信息，而不是只听新闻报道、看年报、财务报表。
📚《成长股获利之道》
1）通货膨胀
为什么持有资产的公司不能应对通胀？
为什么加息解决不了通胀？因为加息不利于企业降低成本、商品价格贵降低。真正能让商品价格降低的是科技、工程技术进步，让产品更便宜/质量更好。
机构买家的作用、外国竞争的作用。
通过经济学家做宏观预测投资不靠谱，不如关注心理学家对人类在面临投资时的心理活动规律的把握。
通胀的根源在哪里？为什么一定会发生通胀/发生通胀后，应该怎么投资才能避免通胀的影响。
如果发生战争，股市会怎么反映，应该怎么做才能避免战争的风险。
2）股市上涨驱动力
每股净利润增长 + 公司市盈率提升。两者共同作用让股票实现大幅增值。
投资核心：在市场意识到这家公司基本面发生本质变化前买入。
双击的效应：因管理层对公司管理的改善，导致公司基本面发生本质的变化带来市盈率的提升。
阶段：平凡的公司→有一定竞争优势的公司→可持续性能力提升。
市盈率估值，有时候是市场无效导致的，但有时候是市场有效导致的。
有无竞争优势的临界点：公司做对了某个事情或者做出了一个重要的结果。先做出，再加宽它。
3）选择投资顾问/基金经理
① 利益一致
② 投资理念一致
③ 有独特信息源
④ 诚实
⑤ 真实业绩
多调查几个长期接受服务客户的长期业绩，了解投顾的真实情况。
如果真想把大部分的钱通过投顾进行投资，那花必要的时间调研投顾、考察投顾，绝对是物超所值的。
4）不容小觑的细节
并购会遇到什么问题；
股东投票权问题。
5）成长性行业
较大的成长性行业：化工行业、电子行业、医药行业。
新兴的成长性行业：机械加工、有色金属行业、服务业。
伪成长的机会：木材、钢铁等。
无论是15个问题清单，还是闲聊法，最终目的是要对行业有深刻的洞察。
化工行业：好的公司容易选择，但难在时机的把握。
电子行业：时机并不重要，但选错公司的代价非常大。
「信息源」
投资大师的经典书籍，是学习投资的一个捷径，收获最大。