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402021年至今，中美股票市场的差异化体验，引发了大家对于更底层的讨论。最近的中国经济的市场情况（普遍下跌+红利上涨）、美国（普遍涨+AI大涨），双方市场处于各种周期中偏离的状态。感性是持续下跌导致的亏损，理性上潜在收益率空间提升，如何看待当前的A股和美股？
录制时间：2024年7月14日。转发本期节目到朋友圈或微信群，可以联系小编领取一份“投资实战派书单精选”。
本期嘉宾
嘉宾：杨培鸿，容光投资合伙人、FOF基金经理。此前先后在全国社保理事会、中投公司以及易方达基金担任投资经理，《慢即是快：透视多元资产投资》作者；播客：财自由常驻嘉宾
主理人：王永庆，关注大消费、大周期等行业的投资机会，公众号&雪球：永庆投研
收听概览
00:09 为什么要聊本期主题、嘉宾简介
08:35 中美价值投资有什么相同点和不同点
23:49 国内外投资策略与企业竞争格局比较
33:11 全球股市长期回报可比，跑赢指数不易
40:50 股市上涨规律与投资策略
47:12 美股天天涨VSA股的下跌，怎么看？
54:05 理解市场与投资：理性看待股市波动
63:18 探讨美国与中国股市差异、资本市场的投资策略
84:11 市场情绪管理：下跌与上涨
102:00 信息筛选与理性
节目简介
投资不迷茫，实战派带你闯。
投资实战派是一个专注于投资实践、商业研究、经验交流的播客。
粉丝群可以加小编微信aqing5210305，备注“播客”，因运营有限，优先产业界人士、投资机构等，需要发名片和介绍做简单筛选，望理解。
*本期节目仅为嘉宾个人经验分享，不作为任何投资建议和推荐。如需转载请联系小编并获得许可。
争取不要重复犯错，长期看不要犯大错。
相信资产的规律。
投资的特征是延迟反馈。
「✅中美价值投资」
1）相同点：
①少数公司创造了最大的财富。
大多数公司是财富的毁灭者，不会创造任何财富。
抵御竞争要有护城河。如果公司没有独特的护城河/壁垒，那时间是你的敌人。
区域垄断比全球垄断更好。最重要的是生意内核有没有竞争优势、更好的现金流。
②价值投资：便宜的价格、内在价值、安全边际。
买企业买的是永续现金流。
2）不同点：
美国机构更多、中国散户更多。牛熊更迭比美国更快。A股，每几年给你一次超低价格接货的机会；形成共识后迅速泡沫化，卖出。极其悲观→特别乐观。
监管、法律体系、公司质量、对股东的态度不一样。
业绩：以10年计的维度。
第一性原理：内在价值（安全边际）、市场先生（站它对面）。
「✅股市回报」
市场贝塔：全球长期回报可比，全球8%~9%；
阿尔法：每个市场都很难，零和博弈。
由于市场机制的因素，A股跟美股的持有体验差别很大，A股更加同质性的操作造成了极致的体验。美股机构投资者占比大、中长期的钱持续性好，制度设计更灵活，让市场发挥价格发现的定位。
「✅股市规律」
美股持有体验：熊短牛长。
A股持有体验：牛短熊长。
市场永恒的规律是所有股市是上涨的。如果不上涨，不是股市的问题，是经济的问题。
不要在高估的时候买太多。
不要战略上懒惰、战术上勤奋（天天看盘）。想的（大选）太多，思考（规律）的太少。只有规律是可重复的。
评估收益率：资金加权后的收益率。
不要在估值最高的时候买，在市场估值低的时候买，其他时间只看市场。
「A股 🆚 美股」
A股隐藏的潜在回报是提升的；美股隐藏的潜在回报在下降。
A股熊市，体验差，但潜在收益高（理性判断）。
美国风险很贵，投资里最贵的词是“这次不一样”。
过去100多年，每10年都有比较重大的技术突破。
投资不是投资是否改变时代的，而是投资有护城河的市场。
市场经济的本质是竞争，结果必定会消灭超额利润，达到社会均衡的利润率。
市场不合理的持续时间，可能很多年。
平常心、理性的看待股市波动，很难做单一归因。
历史是由很多偶然构成的。
美股的市值集中度更高，前300家公司占60%~70%；A股前300家公司占40%~50%。
沪深300的ROE和ROIC离标普500的距离越来越大，经济数据差。
「基金经理」
好的基金经理，全球都不多。
敬畏市场、敬畏规律、谦虚。独立思考。勤奋。换手率低。
美国的基金经理普遍资历更老，国内基金经理的职业生涯普遍偏短。
价值投资在所有市场都不是主流的策略。
行业轮动，要预期别人的预期，但别人的预期是随机的。人的本事有限，不可能懂所有行业。
「主动/被动」
只是一个工具。
如果市场有效性高选被动，如果市场有效性低选主动。
不要拿短期业绩做建议。
国内现在不具备指数投资的基础，没有足够的宽基、好公司有限，要有较强的配置能力。
最理想的状况：找到有竞争优势的公司、判断出内在价值、对管理层/业务有一定认知。不在很贵的时候买，只在有安全边际的时候买。
「✅市场情绪管理」
两个层级：投资策略、执行策略的人。
方向要对，勤奋的努力，不停的复利积累。把时间花在提升自己认知上，形成自己的判断，提升自己的辨别能力。
两个事实：中国在未来相当长的时间内，是不是它的增长都还会比美国快？中国的资产比美国便宜，这个事实是不是个事实？
事实的呈现结果反映了情绪的异常情况。情绪上的下跌和恐惧，潜在收益率是提升的。
市场是永远不变的，只要是泡沫一定会破，只要极其便宜一定会涨。
熊市都是短暂的浮亏，牛市才真正是亏钱的。
中长期的信心：研究资产的规律、把困境放在历史上看。
📚《理性乐观派》
「✅信息筛选与理性」
1）理性：
普通人没有水晶球，没本事买到最高点最低点。
此时此刻下手，是否符合预期收益率。把股票当成一张债券，现金流贴现。
2）信息源：
上市公司财报、投资大师的书、微观经济学、传记、历史。
微观层面相对确定性更高。
多看能够传承的。
多看重要不紧急，而不是紧急不重要的。