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17🥳欢迎来到好朋友的播客
这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！
真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！
这一期内容是我们的基金经理姜诚和友台 话中有金 主播宋墨含、刘国东的对谈，时隔一年再次见面，大家一起打开耳朵听听看吧！
❤️姜诚 中泰资管联席首席投资官
执业编号：Z0050816070002、F4030000000001
姜诚雪球号：就叫姜诚
❤️刘国东 中金财富产品与解决方案部落产品研究敏捷团队长、执行总经理
执业编号：S0080616070004
❤️宋墨含 中金财富产品与解决方案部落 权益产品研究员
执业编号：S0960123040045、P1000278100034
📍【时间轴】
00:01:10 时隔一年再次做客节目，怎么看待“努力”和“幸运”？
00:10:07 最近有对什么事祛魅吗？
00:11:38 从产品研究的角度看，祛魅是理性的回归
00:22:42 怎么看“独立”和“抱团”？
00:27:30 资产配置这份“免费午餐”，适合所有人吗？
00:35:40 如何定义一次成功的投资？
00:43:05 基金圈有没有“封神榜”？策略、风格有无高下之分？
00:50:56 回答一个质疑：我们还能相信主观权益的基金经理吗？
00:59:22 为什么总是在“保卫3000点”？背后有什么特殊意义吗？
01:11:28 AI会不会重塑投资标的和企业 ？
❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。
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🦄祝你收听愉快！期待与你有更多际遇～
三个要素：先天的天赋、后天的努力、后天遭遇的随机性事件。
尝试从事一些多元化目标。
每个人发展的天花板有高低之分，不觉得可以轻易达到。
年轻人千万不能躺平。
「✅祛魅 or 信任」
当习惯了一种现象，或习惯一家企业一定阶段内持续好的表现之后，会形成潜意识里线性外推的期望。
祛魅是理性化的过程。祛魅是逐渐意识到本质的驱动因素，哪些是周而复始的？哪些是随机性、可遇不可求的？对自己观点的修正在持续发生。
人，很难被道理教育，只能被事儿教育。
信任是耐心的前提，耐心是赚钱的前提。
选产品：识别这支产品的收益来源（投资风格），同类收益来源历史业绩数据排名/筛查，判断未来可持续性。
「✅独立 or 抱团」
当组合表现欠佳时，如何能坚持下来，依然保持信心？
对于品种的反思要持续进行。时刻小心是不是被我们看错了？被我们高估了？
同行可以提供很多智慧。在观点的差异中找到对自己投资框架有用的。
「✅预期收益率」
现在整体对收益率预期的下调。
1）无风险利率
现在金融系统越来越规范，资金供给越来越充裕，越来越难用很低的风险或没有风险赚到合适的钱，是一个长期结构性变化。
2）周期性
过去几年市场确实没有很强的赚钱效应，不得不调低预期收益。
以更长的视角看待股票市场，作为一个资产类别，能够支撑长期合适的超越其他资产类别的回报率，但永远支撑不了暴富的回报率。
暴富的念头，最好永远不要有。
3）资产配置
资产配置是唯一免费的午餐。配置不同收益来源的资产，资产间有降低波动的作用。
不止是适合每一个人，而且是每一个人都应该做的，尽管每个人的配置的方案不尽相同。
前提是识别清楚自己每笔资金到底是什么投资目标、风险偏好。
不同的钱有不同的投资目标，有不同的承受最大回撤的下限。
「✅成功的投资」
股票上涨的理由通常不是价值驱动，而是事件驱动。
在做一只股票的买入决策时，随时准备证伪它。只要现在还没有证伪，就说明它是成功的。
赚到钱是成功的必要条件，但是赚到钱并不是成功的充分条件。短暂的亏钱有可能是一笔成功的投资。衡量概率，寻找能大概率赚到钱的一笔投资。
「✅基金经理」
不存在一招鲜吃遍天，投资是百花齐放。
永远在过誉和过贬之间摇摆，荣誉即重负。
基金经理表现高光时刻几乎注定是被高估的。
识别收益来源。
「✅主观权益」
连续两年甚至以上的时间，主动权益类公募基金作为一个整体跑输市场。
把不同产品放在风险收益曲线的不同的位置上看，目标是找到风险收益曲线之上的资产。
专业机构投资者作为一个整体，能力上的优势，未来一段事件仍然会持续。
任何一个时点的趋势都不应该线性外推。
超额收益的来源：更加超前的信息、更加深入的分析、看问题的角度不同。
主流的超额收益来自于在信息上的领先优势和在分析能力上的领先优势。
主流投资者：
1）以波动率定义风险
2）把股票价格的驱动因素当作主要研究对象，把买入即步入上涨通道作为投资的主要目的。
价值投资者：
1）以本金永久性的损失定义风险
2）评估股票的内部收益率，以买入成本和未来的现金回报计算出潜在内部收益率。
「✅保卫3000点」
是阶段性事实，但代表指数有一定失真，考察时间还不够。
A股长期是上涨态势，只是近期比较难熬。
现在的起点已经很低了，对A股未来长期潜在回报率是乐观的。
现在股票价格比较低，对应未来盈利质量、分红率的抬升，反而使内部收益率变的更高，但不意味着2024年、2025年或任何一个特定的时间段内，会有很好的股价上涨，它一定以意想不到的方式兑现为净值、兑现为收益。
一定不会永远保卫3000点。
01:06:00 这里的100万点被大家传疯了，果然还是得听原版音频，才能理解是什么意思。
「✅内部收益率」
往往会高估增长对价值的贡献度。一定不是利润增速越高，股票的长期回报越高。
投资的基本原理：如果对时间的价值和企业的盈利能力，再投资收益率一致的情况下，增不增长对价值没有影响。
不太存在经济增速换挡，股票回报就要下降的逻辑，没有必然联系。
股票长期回报率：由买入价格和未来全生命周期内带来现金回报共同决定的内部收益率定义的。
价值是随时间增长的，不是随利润波动的。
长期内部收益率是长期回报率的唯一决定因素，而不是过程当中的利润波动。
短期，利润增速是股价涨跌的重要变量，尤其是利润增长率的预期差。
「✅AI」
时刻保持紧密跟踪，严肃认真看待。
并不是所有的人类工作都充分利用了人类的想象力、天赋，意味着人工智能的发展会颠覆掉很多人的饭碗。
问自己：如果这项工作交给人工智能，会做的比我好吗？
你的工作成果越有人味儿，可能越难被人工智能替代。
AI会重塑投资标的和企业，但不会重塑分析生意模式、识别竞争优势、评估企业价值的基本模型。可能不存在新的经济学，但是一定会出现新的经济学模型。