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42【栏目介绍】
《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。
【免责声明】
本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。
【内容索引】
00:29 美联储降息50个基点对中国的影响。
05:58 如果美联储持续超预期地降息，或许会导致人民币被动升值。
06:23 从你的角度来看，哈里斯和特朗普谁当选，对中国的影响会更大一些？
08:25 假定你认为哈里斯赢面更大的话，原因是什么？
09:47 希拉里和特朗普在竞选时，都唤醒了所谓的“沉默的投票者”。希拉里凭借其首位女性总统候选人的角色，吸引了女性选民，以及她的政治主张所影响的那些原先不积极的投票者。而特朗普则成功动员了许多铁锈地带的传统蓝领工人。
14:00 在美国的两党选举中，有一个有趣的现象是现任执政党会吸收前任的部分策略。例如，目前民主党执政，观察拜登的执政策略，可以看到他实际上吸收并借鉴了特朗普的一些策略和建议。这样一来，拜登在某种程度上削弱了原本属于特朗普的优势。
16:41 对于美国选民而言，哈里斯实际上代表了一种新的可能性。特朗普的某些主张已被民主党吸收并付诸实践，而拜登这样的老派白人精英的策略也已实施。相比之下，哈里斯既年轻又充满未知，这种不确定性反而让她显得具有潜力。
18:34 但是，哈里斯当选的不确定性在于，也有人认为她过于“政治正确”，并且很多美国传统白人男性仍有一定的性别歧视。
19:53 从历史发展来看，美国女性和非裔美国人获得选举权，是非常晚的事情。
22:01 如果哈里斯当选，在新的政治经济主张被提出之前，人民币大概率会被动升值。因为大家缺省认为她将在教育和医疗等领域增加政府支出，这将需要更多的政府举债，从而扩大国债规模并导致美元变弱势。为了应对更高的债务成本，美联储可能需要加快降息步伐。
26:07 从奥巴马第二任期开始，美国将中国作为直接竞争对手，竞争策略指向中国，特朗普和拜登也延续了这一做法。但是，这个策略愈演愈烈地使用了这么多次，还能获得更多的政治筹码吗？
29:22 中国近期的两个动作值得关注：一是成功发射1发携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹，这可能是对美国在菲律宾及可能在日本部署中程导弹的回应；二是对世界五百强企业 PVH 因无端抵制新疆棉花等行为，按照《不可靠实体清单规定》启动调查，这是对美国自 2012 年以来将众多中国企业列入实体清单的回应。在中美持续竞争的过程中，也许两国的竞争方式发生了一些微妙变化。
34:36 美国总统的选情变化将在一定程度上影响国际地缘政治的演变，比如巴以冲突和俄乌冲突。
37:37 黎巴嫩寻呼机被远程引爆事件，把全球供应链进一步推向分化。
38:22 全球供应链调整后，虽然中国对美出口出现波动甚至下降，但那些对美出口增加的国家，却显著增加了从中国的进口。这意味着经过六年的贸易调整，最终结果是增加了贸易的中间环节。原本可以通过三个步骤完成的贸易流程（A到B到C），现在需要经过五个步骤（A到B到C到D到E）。虽然降低了整体效率并可能增加了成本，但从全球范围来看，这也增加了总体的贸易规模。
43:39 依据峰瑞同事的研究报告，美国“制造业回流”可能并没有按预期顺利展开。主要原因包括：一、补贴难以全面落实和完善；二、产业链过于复杂，无法仅迁移单一环节；三、高端制造业需要具备专业知识和技能的工人。因此，在一个或少数几个国家中重建复杂的供应链变得非常困难。
45:00 从全球经济发展过程来看，各国习惯了通过大量印钞并维持低息来解决经济问题，这一过程从80年代中期开始，形成了一个循环递进的模式。 突然的升息和强行重塑供应链导致了商品通胀，这对全球而言都是难以承受并且没法坚持。
【本期图示】
【往期链接】
Vol.128 宏观漫谈62｜与李丰聊全球股市的波动、户籍制度改革和能源转换器与鲶鱼效应（8.7录制）
Vol.126 宏观漫谈61｜未来十年影响中国经济的大变量和机会：大会报告解读之一（7.29录制）
Vol.133 宏观漫谈65｜乏善可陈的八月数据与值得期待的医疗对外资开放（9.12/9.14录制）
Vol.120 宏观漫谈57｜财税改革、房地产转向和能源较量与汇率博弈：与李丰聊这半年的中国宏观热点
Vol.123 宏观漫谈59｜与李丰聊全球化的波动和中美的选择（7.18录制）
【录制时间】
2024年9月26日。
【制作团队】
主理人：李翔 、李丰
制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）
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笔记（部分）：
✨美联储降息事件是否对中国市场有影响？
美联储降息25个基点超出市场预期，变为50个基点，虽然市场对此已有充分考虑，变动不大，但这件事与中国市场关系密切，特别是对于人民币汇率稳定和国际支付体系中的人民币计价资产的重要性。人民币贬值预期在二季度压力巨大，而美联储降息极大减轻了人民币汇率的压力。
✨美联储降息对人民币汇率有何影响？
美联储降息缓解了人民币汇率的压力，使其汇率中枢来到7附近，这标志着压力已较大幅度缓解。预计在政策和央行的角度下，短期内人民币汇率将不会过快升值，以避免短期套利资金涌入带来的负面影响。
✨美联储持续降息超预期会对人民币汇率有何影响？
如果美联储持续降息超预期，人民币可能会被动升值，汇率中枢有可能来到7以内。中长期来看，人民币仍需保证合理的升值空间以支撑其升值预期。
✨美国降息与总统大选之间有何关联？
在最近的一场电视辩论后，市场反馈显示哈里斯在辩论中的表现让金融市场的反馈认为她更占优势，这导致美元指数瞬间下跌。这与美国降息有关，因为哈里斯的政策中可能包括增加政府负债，这通常会带来弱势美元和可能的降息。
✨如果哈里斯当选，对美国经济数据、政府举债规模及人民币汇率有何影响？
如果哈里斯当选，在明年提出新的政治经济主张之前，人民币可能会相对被动升值。这是因为大家预期她会提供更多教育和医疗补贴，这将导致政府需要更高举债，形成更大规模的国债，进而带来弱势美元和可能的降息。
✨哈里斯当选对中国意味着什么？
除了人民币被动升值之外，哈里斯当选可能程序上继承民主党的一些对外对内的做法。但由于她缺乏强有力的政党支持，上台后可能会力求平衡政策，避免激进措施，这对美国来说相对具有可预测性和稳定性，减少对中国的政策冲击。
✨在供应链扰动的情况下，为什么很难只挪动产业链中的一个环节，而不影响整个供应链？
这是因为产业链涉及到的上下游环节太多，彼此紧密相连，一个环节的变化会影响到整个链条的运作。例如，在全球化背景下，即使美国试图对中国供应链进行脱钩并采取极端手段，但由于产业链复杂性，仅仅改变其中某个环节（如某一国家或地区）是很难实现的。全球供应链会因为这些扰动而产生更多分解层次，形成不同线路和路径，而不是简单地改变一个环节就能解决所有问题。