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120和Ricky的临时碰头会，聊聊对一系列政策发布会，以及之后市场行情走势的看法。
大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。
截止到今天为止，我们已经看到了很多场政策发布会了，市场也慢慢从最早的癫狂中走出来，平静的（或者说挑剔的）迎接这些发布会。那么，这一轮增量政策对于资本市场乃至经济的影响真的就此走向平淡了吗？接下来对于资本市场以及经济走势来说，我们还能期待什么？
广告时间：
红叶季 去日本 思睿海外高端研学营
11月17日-11月22日 东京&京都
思睿首席经济学家洪灝亲自带队，大卫翁和Ricky在东京段全程参与
具体日程请参见GROW思睿集团公众号文章：
本次游学，价格是55800/人（双人间），费用包含全程五星酒店、餐饮、接送机和行程中统一出行交通费用、参访相关及其他学杂费、统一安排的游览费用等，不包含往返机票、签证费、酒店额外消费以及其它个人消费。
报名请联系以下微信并备注：起朱楼宴宾客或大卫翁。通过该渠道报名的朋友可额外获得一次与大卫翁面对面私享聊天会的机会，具体时间地点等信息将在出发前告知。
以下为本期的简易时间轴：
01:40 Ricky对于本次行情的复盘梳理
03:23 截止到目前，行情里面的三种众生相
10:02 对本轮行情三个阶段的一种假设：已经结束的闪电战，正在进行的拉锯战，希望看到的缓慢抬升阶段
12:26 对已经发布的政策，和即将召开的财政政策发布会都有哪些看法？
19:19 本轮政策组合拳打下去之后，房地产到底有没有机会见底？
26:06 对美国金融学会前会长《货币的本质》中，关于债务和货币问题的一些探讨
32:23 为什么要关注负债端？因为刺激大礼包都是有代价的，而如果想拥有一轮慢牛，搞清楚什么是代价很重要
34:52 Ricky从最近的系列发布会里看到的几个变化
36:20 接下来还要不要看基本面？有什么样的投资机会相对来说确定性比较高？
43:20 广告时间：思睿组织的日本游学和其他机构有什么不同？
45:58 我在发布当日补录的一小段内容
欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。
欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。
节目后期制作：Siri
节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon
喊话层级较高；
创新型的金融工具，且语调和用词以及指向性非常精准和明确。
「✅本轮行情 - 众生相」
散户：这一波的集中建仓点3000点以上。
机构：10月8号之前踏空的比较多。
外资：26号会议之后，外资的情绪明显调动起来了。
A50和港股率先反应。涨的太快，避免不了一定会回调。
「✅本轮行情 - 三个阶段」
1）闪电战 - 已结束
519用时2个月，涨幅超50%，回撤超30%。
本轮用时两周。
2）拉锯战 - 进行中
很长一段时间（接近年底）会在箱体震荡，3100~3700。
3）相对较长的缓慢抬升阶段
如果财政也有创新措施，直接刺激到C端（消费端），配合基本面有所改善，可以期待这波牛市较长。
「✅政策组合拳」
1）一行一局一会
从对市场沟通的友好程度，对政策的新颖程度和务实性更强。
2）发改委
前面的预期拉的太满，这次只是常规操作，大家明显不买帐程度较高。
3）财政部工具
老办法：给地方政府发钱，但边际效应最低。
常规操作：大概2万亿左右的财政刺激的一揽子政策，但有一些财政的创新。主要还是财政手段，财政补贴、财政支持方面的一些具体数字。
数字和手段都重要，但更关心的是手段。开先河比一次性给多少要更重要。
财政数字化：向地方、低端消费，无限制发钱。
4）税务
希望调升个税起征点，适当的有一些税务的减免或税种的调整。
「🏠房地产」
希望房价已经稳住了，但现在还未触底。
1）房子的租金回报率 ＞ 实际的贷款利率加权。
当你的租金回报率没有吸引力，又没有房价上涨预期的时候，房价的支撑力来自哪里？
保交房和稳房价，不冲突也不矛盾。保证你拿到这个商品（房子），但拿到商品之后的价格涨跌是由市场供需决定的。
2）收储
成本帐以及一系列复杂的微观落地问题。
房子如果按现在完全市场化的买卖，永远会看到需求不如供给。如果有收储的边际需求方出现，会对整个市场预期产生一些变化。但目前来看，中间的现实问题还有很多。
这一轮的财政政策对C端消费端的创新举措，如果资产负债表扩张之后，会对整个社会再通胀边际贡献度最大。
「✅债务 & 货币」
1）📚《货币的本质》
货币是国家的发行股，即国家的股权。
发行股票能不能找到高ROE的投资项目，如果能，发行货币是好事。
中国的体感通胀相比货币发行量，依然比较稳定，背后原因是过去30年找到了大量可以产生正现金流、正价值的项目。那发行货币是好的。
2）📚《第一排》孙国峰
贷款派生了存款，贷款才是货币创造的源泉。要有货币派生，才用信用扩张。
达里奥：国家的负债是好事，前提是你的负债收益要大于你的负债成本。
3）信用负债（信用货币）
在稳定时期没有问题。
① 当信用扩展不下去的时候，新的生产力让我找到很多可以用收益快速弥补成本的点。
② 战争是所有债务清零的最好的方式。
③ 通过自由市场调节，不能人为干涉
没有办法制造一个人为的慢牛，因为市场是由无数的参与者组成的。
发钱OK，修复资产表OK。但修复的方式和修复的程度一定要考量。
「✅负债端」
所有大礼包背后都有成本，是由一个负债端在发挥作用。如果大礼包力度越大，即成本越大。
慢牛意味着大家对长期的一些问题要有一个答案，而不是只看到短期的大礼包。
「变化」
对于经济客观事实的认可和敢于接受。
政府在用另外一种思路看待现在的经济情况，看待未来可能要出的政策幅度/力度。只有直面问题了，才可能提出解决方案。
「✅基本面」
1）市场环境
假设在3100~3700点震荡，（有分化、交易量8000以上）超额阿尔法、波动率相关策略比较好做。如果纯股票ETF和主观基金投资，因市场热点轮动，不一定是你持有的。
赚钱一定是一个相对长的时间，比如半年/一年以上，不然99.99%的人不但赚不到钱，还可能会亏比在熊市里更多的钱。
2）未来的行情走势一定是谈基本面的。
关注财政、税务是否有一些直接修复资产负债表的举动，直接关系到经济基本面能不能在现在通胀或通缩环境里再通胀。再通胀对经济太重要了。
如果进入到震荡期，关注这一套组合拳落地过程中的基本面的（高频）数据是否跟的上，大概会在年底。
如果明年牛市能继续下去，基本是由基本面演绎的。
3）国际环境
在海外宽松的情况（美联储降息）下，国内可以动用的手段也相对从容了。
「✅发布会当日」
财政部宣布用较大规模的国债置换地方的存量债务。
一定要忽略短期的一些数据、事件，而是要重视这种宏观趋势。
现在的中国在大的宏观趋势之下，出现了一个新的中期的宏观趋势，必须要关注。因为它不仅仅着眼于资本市场，而是会影响到每个人的工作、生活，甚至更多的方面。