73.一起来学资产配置（三）

财自由

47分钟 ·10天前

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本期主要讨论风险：

1、什么是风险，波动是风险吗?

2、如何正确对待风险？理解风险和分散之间的关系。

3、如何理解“集中持仓”和风险之间的关系。

本期播客所涉及的数据发布在公众号「阿马蒂亚」相关文章中

资产配置系列：

61.一起来学资产配置（一），为什么要做资产配置。

66.一起来学资产配置（二），对上一期的答疑。

73.一起来学资产配置（三），如何识别定义风险。

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【风险提示】：

本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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captainmiaoo

10天前

36:34 ✨坚守能力圈，集中持仓才能降低本金永久性损失的风险。

鸠摩智

:不懂不做

captainmiaoo

10天前

33:42 这点我也很有感触。我关注的几个优秀的基金经理，他们的持仓特别集中，前十大基本是50%以上。他们没有特意去控制回撤，但是呈现出来的业绩回撤却很小，让持有人体验很好。这事情我琢磨了很久，可能是和安全边际有关。当你买的足够便宜的时候，股价再往下掉的概率和幅度其实比上升要低很多了，时间是站在你这边的。

鸠摩智

:是的，很反直觉

Jerry彦彬

9天前

格雷厄姆的方式不是不能赚钱，而是臭鸡蛋🤢吃了恶心，虽然也可能吃饱。
老巴早期合伙人时期捡烟蒂的逻辑是闭环的。
1. 买入股价远低于清算价格（三分之一的净现金流），越跌越买。
2. 如果继续猛跌，那就买成大股东，推动董事会管理层，大量分红回购，尽快促成收回投资。（一般人做不到）
3. 变成大股东后，发现管理层财务作假，那就动用法律告管理层和其它大股东，获得赔偿收回投资。（在 CN 几乎不可能做到）
so，做烟蒂投资法，在 A 股非常难，多半就是上面的第一点，而第一点大概率是恶心自己，要么流动性问题，要么奇奇怪怪乱七八糟的事情发生（管理层问题，公司各种幺蛾子），要不然港股一大把股价低于净现金资产的股票。
总结：捡烟蒂，就是捡垃圾，大概率会恶心🤢自己。

鸠摩智

:你说的非常对。捡烟蒂和公司治理挂钩形成闭环最好，股东介入清算或者更换管理层。美国相对更容易实现一些，国内非常难，单纯的这种方式不容易形成闭环。但是，捡破烂方法最有价值的一点是对安全边际的重视，这是可以应用在各种风格上的理念。

Jerry彦彬:对于安全边际这点很赞同。老巴早期是比较集中组合的方式捡。当然捡烟蒂方式，也可以像施洛斯那样非常分散，一直翻石头严格执行烟蒂投资的财务指标，不受情绪影响。捡垃圾太容易恶心到自己，所以情绪不受影响，太难了，几乎可以说“自虐”。

堡垒与花

9天前

杨老早！您结尾关于口味的比喻引出了我的一个思考：对于个人投资者和FOF管理者，选择基金经理的方式可能是不同的。我们假设有两个基金经理，一个是施洛斯（代表捡“垃圾”），一个是彼得林奇（代表成长）。第一种情况：如果一个个人投资者，他识别出了施洛斯是优秀的基金经理，也识别出了彼得林奇也是优秀的基金经理，但这个人的投资理念更认同施洛斯，他是应该两个人都配置还是只配置施洛斯？第二种情况是，如果他只识别出了施洛斯，对成长基金经理没有识别出哪个好只有一个范围（可能包括彼得林奇，比尔黄，木头姐等好几个人），他该如何做？

鸠摩智

:没有识别出来肯定不能配

堡垒与花:赞同，而且优秀的成长型基金经理的识别难度更大。我觉得这是优秀FOF管理人的价值所在，能更深入的和众多基金经理沟通，有更全面的投资理念，有些基金经理可能是优秀的，但不喜欢和持有人沟通，普通基民无法深刻了解他们的理念和是否知行合一。只看业绩选成长基金经理没什么用，甚至只看访谈，听他们说对高科技有信心（例如杨锐文），对新能源有信心（例如施成）也没用。

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