如题，本期讨论的就是2024年得与失，2025年的展望，哪些行业可以看看？哪些一定要远离？ 重点讨论了一些问题 •怎么看24年的市场表现 •主动基金还行不行 •什么样的基金是好基金 •怎么看A股在未来的表现 在这次讨论中，参与者深入探讨了投资理念、个人成长与成功的关键因素，以及面对投资失败时的反思与调整。对话强调了投资框架的重要性，提醒不应仅归咎于个人能力或经验，而是要深入反思投资策略和框架本身。 讨论涵盖了市场情绪、投资者心理、主动与被动投资策略、选择投资标的的安全边际、宏观政策影响、A股市场展望、市场分化、未来科技行业投资机会与风险、特定资产类别的看法、以及个人投资方法论的思考。特别强调了深入的行业分析、公司内在价值评估、市场情绪感知对于实现长期投资成功的重要性。 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

文潇对投资机构的价值创造进行了分类：价值发现和跑腿。价值发现依赖于认知，跑腿提供流动性。现实中，不少人把跑腿的服务当作了价值发现。这肯定是混淆了。 本次播客，讨论者深入剖析了公募与私募基金的差异，包括风控、流动性、投资策略、风险管理及激励机制等方面。指出公募基金受严格监管，私募基金则可能因盈利不足撤资。量化策略与期权市场运作原理亦被讨论，同时强调评估基金业绩与管理人能力的重要性。长期合作强调策略匹配与逻辑合理性。此外，金融市场面临专业度提升、制度完善等挑战，而量化与主观投资方法虽有差异，共同目标是创造价值，服务社会。播客还提及股票市场和数字货币等新兴资产的看法，强调情绪管理与风险控制，展现了投资领域的复杂性与多样化策略在市场波动中的应对方法。 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

A股有其独特的特征，也是价值投资的沃土。本期嘉宾是踏实资本的张艾琳女士，她长期在国际知名投资机构工作，覆盖中韩两个市场，既对投资有足够深的理解，又具有国际视野。 踏实资本是由张艾琳（Aileen Chang) 创办，是专注于中国和韩国公司长期价值投资的一家新兴资产管理公司。作为韩国人，张艾琳从08年开始投资中国市场。在创立踏实资本之前，曾在多家知名股权投资管理公司担任分析师，包括Tybourne Capital、Ruane, Cunniff & Goldfarb （RCG）和 Gandhara Capital。踏实资本寻找一名中国股票分析师，相关的招聘信息见下： 详情可点击 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

应大家要求，本期是杨老师和他的同事黄沛然的又一次交流。黄总以前经营过企业，对从实业的角度来理解二级市场投资很有心得。 欢迎大家多多留言交流，以后可以多多请黄总持续返场。 上一期和黄沛然的交流：投资理念的品质 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期是杨老师和他的同事黄沛然的交流。黄总以前经营过企业，对从实业的角度来理解二级市场投资很有心得。从对话中可以看出来投资理念的品质是极其重要的，高质量的投资理念就是高质量的审美。投资和很多行业在本质上是相通的，只不过披着不同的外衣而已。 本期荐书：理解媒介：论人的延伸 真正读懂麦克卢汉从印刷术到互联网，媒介作为人器官与意识的延伸，长久以来与人类互相塑造，共同进化。我们如何获取知识、协同工作、连接彼此，皆深受媒介影响。今天，麦克卢汉的理论在每个人的生活中被反复证实。未来，技术的发展又将带来哪些新媒介?人的延伸又会被拓展至何方?在这本书中，麦克卢汉本质上探讨的是技术、人类与社会的命题。理解媒介，终究是为了理解我们所处的社会生态，在震荡与革新中找寻自身的生存之道。 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后生效。 其中上证50指数更换5只样本，上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数样本无变动。 本期播客聊了这么几件事： 1）年底指数有调整怎么看这事？ 2）指数基金和主动基金都是投资者使用的工具而已。 3）判断用主动还是被动，先要看看市场是否有效。 有效市场的结果：大多数主动跑不赢指数基金； 造成结果的原因：市场结构、公司盈利质地，投资者结构等； 结论：理解结构比看到结果重要，因为结果背后的原因更重要，结果因为原因而变化。 4）A股目前绝对算不上有效市场，或者比较而言没有美股有效； 原因:个人投资者众多、上市公司结构不好，盈利质地不好； 通过杜邦分析我们可以发现，在中国非金融企业整体资产负债率高于美国的情况下，虽然资产周转率同样偏低，但是净利润率的差异是导致中美非金融ROE差距的最大因素。相比美国平均10%以上的净利润率，中国上市企业的净利润率只有5~6%左右，导致回报率明显偏低；文章来源:中金：中美上市企业对比 5）沪深300、中证500or红利低波，虽然指数编制方案有所区别，但其实A股这些指数都不能代表宽，只能代表风格； 音频中讨论的理解：指数的编制方案可以看作一种策略、个人主观选股也是一种策略； 因此，要理解策略很重要，这就得出重要的评判标准，根据市值、成交金额（或者活跃）以及股息、低波等因子偏重，能否选出好的公司，获得一定收益？ 6）杨认为指数编制普遍存在的问题（可以一起讨论）: 1、流通市值（市值）和权重划分不合理的问题； 2、“高估”或者“热度太高”时纳入公司的问题，例如此次的赛力斯、寒武纪纳入上证50。类似的故事有迈瑞、爱美客、宁德时代。纳入宁德反而走运，因为宁德利润增长不少... 音频中提出可以讨论的问题：坚守原则往往需要付出代价，小的代价不重要，原则更重要。 例如，指数通过市值（马太效应、强者恒强）能选出相比5000多家上市公司中的好公司，那么偶尔因为市值、成交纳入个别高估的公司，会不会也无伤大雅？尤其是解决个人投资者不会选股的问题时.? （没有答案可以一起讨论） 7）杨推荐阅读书目，稻盛和夫先生相关，大家可自行搜搜。 人生·工作的结果＝思维方式×热情×能力 星球内：稻盛和夫系列书籍电子版 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期播客聊了这么几件事： 1）外资看空中国经济增长，这事你怎么看？ 2）经济增长和股市收益什么关系？ 星球文件：从宏观到微观有很长的路要走 3）3年的业绩，能不能判断一个基金是否靠谱？ 4）如果3年不能判断，靠什么判断？提高审美是不是有点扯淡？ 5）熊市，你不收管理费行不行？ 6）管理费按照年收，股票收益不按照年收，钱有没有时间价值？ 加入社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期播客聊了这么几件事： 1）怎么看投资中的“自由现金流” A：自由现金流是下跌补仓吗？ B：买入时刻应该算好预期回报。 C：企业的自由现金流是很重要的，个人呢？投资经理呢？ 2）什么是非对称的投资，哪些工具不利于自己（雪球结构化产品？）哪些有利？ 3）怎么看杠杆的支出不能被股息覆盖的事？（当价值增长高出借贷成本时候就值得加杠杆？） 4）怎么看钢铁行业当下的竞争优势？ 本期推书： 《竞争战略》是由当今全球战略权威、“竞争战略之父美国哈佛大学教授迈克尔·波特所著。本书及《竞争战略》、《竞争论》、《国家竞争优势》等作品被公认为管理学界的“圣经"竞争战略是指企业在同一使用价值的竞争上采取进攻或防守的长期行为。波特在本书中提出了三种卓有成效的竞争战略:总成本领先战略、差异化战略和集中战略，并对这三种通用战略实施的要求进行了详细的阐述与分析。他认为，所有企业都应该了解并制定相关战略，否则企业将在市场中处于不利的地位，并导致市场占有率低下、缺乏资本投资，从而削弱自己的竞争优势。没有形成竞争战略的企业注定是低利润的，它必须做出根本性的战略决策，向三种通用竞争战略靠拢。波特对竞争战略的研究开创了企业经营战略的新领域，对全球企业发展和管理学研究的进步做出了重要贡献。《竞争战略》已成为企业管理者、创业者、管理学家及各大管理院校师生的必读书。 什么是WACC？ WACC，全称Weighted Average Cost of Capital，即加权平均资本成本。它是企业财务分析中的一个核心概念，用于衡量企业为筹集资金所需支付的平均成本。WACC的计算考虑了企业从不同渠道筹集资金的成本，包括股权成本和债务成本，并按照各自在资本结构中的比重进行加权平均。 加入社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期主要讨论风险： 1、什么是风险，波动是风险吗? 2、如何正确对待风险？理解风险和分散之间的关系。 3、如何理解“集中持仓”和风险之间的关系。 本期播客所涉及的数据发布在公众号「阿马蒂亚」相关文章中 资产配置系列： 61.一起来学资产配置（一），为什么要做资产配置。 66.一起来学资产配置（二），对上一期的答疑。 73.一起来学资产配置（三），如何识别定义风险。 加入社群，付费节目免费听。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

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在行业内享有盛誉的耶鲁基金会首席投资官大卫.斯文森在2017年的一次座谈会上与美国前财长鲁宾有一次交流，鲁宾问他做了这么多年投资，现在认为什么东西是最重要的。斯文森说，如果25年前你问我的话，我会给你一个很长的清单。但是，现在你再来问我，这个清单就变成了一个，那就是投资原则的品质。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 在他去世之前，他有一个手写的便签。上面的内容翻译出来就是：什么是投资真正的秘诀？人、人、人。真正的秘诀就是和最高质量的人保持关系。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 加入社群

半导体是很热的投资主题，而且未来也会是不是成为市场关注的焦点。我们可以确定的是电子化程度和智能化程度都会越来越深，半导体的应用也会越来越广泛。但是，半导体这个行业的特征是什么？怎么看待其投资价值？怎么去思考半导体投资？本期播客就这些问题进行了初步探讨。 按照国际通行的半导体产品标准方式进行分类，半导体可以分为四类：集成电路，分立器件，传感器和光电子器件，这四类可以统称为半导体元件。 半导体行业主要由设计、制造、封测和应用四个环节构成。 设计阶段主要包括半导体芯片的架构设计以及系统级（SoC）设计； 制造阶段主要由晶圆厂进行，包括光刻、蚀刻、清洁等一系列复杂的制程； 芯片制造好后，需要通过封装保护芯片，并进行电性能测试，确认芯片的功能是否正常； 最后，半导体产品被集成到各种设备中，如手机、电脑、电视、汽车等。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

干货要点如下： 一、财政政策 ①蓝佛安：中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成今年预算目标。 ②蓝佛安：围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。 ③蓝佛安：逆周期调节其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 ④蓝佛安：鼓励有条件的地方盘活闲置资产，加强国有资本收益管理，努力增加财政收入，指导地方依法依规使用预算稳定调节资金等存量资金，保障财政支出需要。 ⑤蓝佛安：下一步继续坚持精准施策、靶向发力，改善居民收入预期，激发消费潜能，用好专项资金、贷款贴息等工具，带动有效投资，扩大国内需求。 ⑥蓝佛安：下一步将强化库款调度，对库款紧张的地方，中央财政通过提前调度的方式，予以适当支持，督促省级财政部门加强库款监测，增强基层财力保障能力。 ⑦王东伟：下一步专项债重点是研究扩大专项债使用范围，健全管理机制；扩范围方面，一是将研究完善专项债投向清单管理，增加用作项目资本金领域，二是用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房，三是支持前瞻性、战略性新兴产业。 二、特别国债 ①蓝佛安：目前增发国债正在加快使用，超长期特别国债也在陆续下达使用；专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。 ②蓝佛安：财政部将发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。 ③廖岷：财政部履行国有金融资本出资人职责，包括建立国有金融机构资本补充和动态调整机制；国有大行资本补充工作已启动，等待各家银行提交资本补充方案。 ④王东伟：财政部已发布超长期特别国债资金监管办法，建立常见备付金制度。 三、地方债 ①蓝佛安：2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务比2018年摸底数减少50%；拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。 ②王东伟：财政部将健全完善专项债项目资产台账，确保政府负债和项目资产平衡，深入探索专项债提前偿还，研究建立健全偿债备用金制度。 ③王东伟：加大对经济大省专项债支持力度，额度分配向项目准备充分、投资效率高的地区倾斜。 ④王东伟：截至9月底，各地发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度92.5%；下一步将研究扩大专项债使用范围，保持政府投资力度和节奏，合理降低融资成本。 四、房地产 ①蓝佛安：叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。 ②廖岷：财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的增量措施，允许专项债券用于土地储备，主要是考虑当前各地闲置未开发的土地相对较多，确有需要的地区可以用于新增土地储备项目。 ③廖岷：及时优化完善相关税收政策，正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。 ④廖岷：支持收购存量房，加大保障性住房供给，考虑到当前已建待售住房较多，将采取用好专项债收购存量商品房，并继续用好保障性安居工程补助资金，支持方向进一步优化调整，适当减少新建规模，支持地方更多通过消化存量房方式收购。 五、财税体系改革 ①蓝佛安：拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的深化财税体系改革举措。 六、民生就业 ①蓝佛安：2024年中央财政安排对地方转移支付超10万亿元，将更多资金用于补充地方财力，支持地方兜牢基层“三保”底线。注：“三保”即保基本民生、保工资、保运转支出。 ②蓝佛安：2024年进一步提高城乡居民基础养老金最低标准，是历次提标调整幅度最大，退休人员养老金水平总体提高3%左右。 ③郭婷婷：2024年国家奖学金奖励名额翻倍，本专科生国家奖学金名额从每年6万人增加到12万人，硕士生从3.5万人增加到7万人；提高本专科生奖励标准，本专科生国家奖励标准从每生每年8000元提高到1万元。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 加入社群

本期播客，主持人和嘉宾讨论了目前市场资金流动趋势，指出炒股人群对市场动态感知敏锐，分析了不同人群的投资心理和行为模式，强调互联网和社交媒体对投资行为的影响。提及了投资领域中存在的误导信息和投资陷阱，提醒投资者需谨慎对待网络上的投资建议。 还讨论了一位资深基金经理可能陷入价值陷阱的挑战，强调了适应市场变化和投资理解和能力圈的重要性。主要观察是否上道，"上道"意味着投资者能准确评估资产价值并追求长期回报。 第三，讨论了理解指数基金和主动基金的不同价值与适用场景，关注资产配置的方法论和理念，强调基于价值投资的原则进行决策。 第四是关于投顾组合的构建、调整策略以及市场波动的应对方式，有部分投向外海的产品结构比较简单，配比非常清晰，可能有待商榷。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 加入社群