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2大家好，欢迎收听本周的宏观7日谈。
今天我们继续【展望2025】系列，在上一期我们主要聊了海外，特别是关于美元和人民币汇率的判断，第二期我们聊聊中国经济、政策、资产配置。
关于政策方面，货币和财政政策的实施空间已受到一定限制。我们之前讨论过，明年美元有可能会经历一段贬值期，这将为人民币汇率升值提供机会，进而为货币政策的宽松和财政政策的积极实施创造条件。预计在明年上半年，我们将看到货币政策的宽松和财政发债，而到了下半年，一旦出口受到冲击，将通过消费政策来抵消这种影响。到了年底，随着经济的自然复苏，通胀和利润状况将得到改善，这将有助于中国经济在转型过程中实现平稳过渡和高质量的发展。
对于明年的市场预期，利率仍有下降的空间和时间，这需要与货币政策的宽松和出口的波动相协调。股市在明年初流动性和政策相对宽松，以及年底基本面有所改善时，存在投资机会。此外，交易性机会以及与外部市场变化相关的资金流动，也可能在年底和年初之间带来交易机会。
⏳时间轴
00:21 与市场普遍观点不同，我们认为2025年特朗普的政策不及预期、政策落地的时间差和预期与现实的偏差将会导致美元先行走弱。
02:19 如果美元走弱，人民币的贬值压力将在明年上半年消失，对应的是货币政策开始积极变化，即降准和降息。
04:16 财政的实际节奏可能比大家预期的更有定力和平稳。我们倾向于以持久战的心态，打后手牌，在冲击到来之前，先储备较多政策，然后见招拆招，同时针对关税采取运动战，修复贸易摩擦和出海。
09:09 明年经济增长目标在5%上下，今年虽然没有修改赤字率，但是化债在一定程度上帮助地方政府提高了赤字，而明年赤字率可能根据实际情况给出适当的范围，并非限制性特别强的前提条件。
11:27 财政的节奏安排上，两会是第一个分水岭，两会前以化债为主，到两会后赤字目标出来，新发债和货币宽松配合；关税对可贸易部门的冲击落地是第二个分水岭，以消费为抓手的政策将对冲出口的下滑，包括“以旧换新”，以及与生育政策、就业和银发经济老龄化消费相关的居民补助。
17:23 2025年政策的重点是改革，明年是24年改革元年之后改革政策落地的完整年份。
25:08 从整体来看，明年通缩特征逐渐收窄，往后看会逐渐看到基本面的积极的信号的改善。房地产预计仍然处于负增长状态，出口可能是一个波动项但可能要好于预期，消费在政策支持下对冲明年关税带来的冲击。
34:21 明年市场配置思路：与信贷环境直接相关的利率应该还有下降的时间和空间，但可能仅限于明年；权益类资产股票在明年年初和年底将迎来较好的时机。
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📅录制于2024年12月8日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
