13. 货基利率屡创新低，「吃息」青年怎样才能加点收益？

中欧基金

80分钟 ·3天前

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近期，十年期国债收益率从2%一路跌破1.8%，货基市场整体利率也下行明显。很多人担心，稳健理财会不会跑不赢通胀了，是不是要配点其他资产来加收益？

复盘过去数十年，没有某一类资产可以长牛，多元配置是必然迈出的一步。但多元是不是意味着越广越好？分散配置怎么避免分散收益？我们怎样看懂不同资产之间的相关性？经历了长期低利率时代的海外投资者，又能为我们提供什么经验参考？

今天，我们请到了中欧基金多资产团队的许光宇和「楚团长聊聊天」的主理人团长，一起来探讨关于「多元」和「分散」的那些事。

聊天的人

许光宇，中欧基金多资产及解决方案投资部资深研究员

楚团长，「楚团长聊聊天」主理人

欣悦，中欧基金主持人

时间轴

Part 1：债市低利率，股市高波动，投资理财告别easy模式

01:15 十年国债、货基利率屡创新低，还能跑赢通胀吗？

02:50 低利率时代，「吃息」人群面临压力，怎样才能加点收益？

05:02 回顾过去十年，不同阶段有不同的优势资产，但没有线性长牛的市场

07:54 「固收+」是加点收益的一种选择，但为什么一度变成了「固收-」？

Part 2：海外机构投资启示录：长期低利率/零利率下如何配置资产？

10:28 常见的几种策略：加久期，下沉信用，增配海外资产等

19:08 大部分主权基金，主要还是靠贝塔赚钱

20:40 拆解加拿大养老基金收益来源：高配股票和另类资产

24:08 海外个人投资者如何应对？权益投资占比也在上升

Part 3：警惕「多元」和「分散」的常见误区

27:51 用波动率平价的思路去配置资产

31:13 要不要买印度、买越南？看不懂的东西尽量别碰

33:55 都知标普、纳指「香」，越创新高越不敢入场

39:00 多元资产并不是越广越好，深度更重要

42:25 警惕那些假分散——背后其实是同样的驱动因素

Part 4：多元甚至冲突的需求下，几个关键原则把握多元资产配置

45:07 挑选产品和组合，都该从低波入手

48:36 看不懂资产相关性怎么办，有哪些简单的特征可以观测？

60:22 相比银行理财，公募基金做多元资产配置有什么优势？

65:02 一个投顾现状：高净值人群缺乏好的服务，同时又被过度服务

68:44 低波产品核心理念：防风险比博弹性更重要

70:43 控制回撤的过程中，减风险和再平衡如何取舍？

- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

展开Show Notes

Ass嘟嘟

1 天前

「✅投资理财」 近期，十年期国债收益率跌破1.8%。 不可能三角：风险、收益、流动性。取决于你选择牺牲哪个。 固收+：加的部分应该是你觉得应该比较稳的，但恰恰加的波动非常大，结果变成了“固收-”。 A股：纪律性的卖出规则。短期容易出现泡沫化，结构化行情。  「✅海外机构 - 资产配置」 1）加久期 延长债券投资期限。以前买十年的债，现在买30年的债。波动是十年的两三倍。 2）下沉信用 投资信用等级较低的债券。以前买无风险国债，现在买公司债或私募债，承担违约的风险。 3）增配海外资产 比如少配中债多配美债。 美国普通投资者资产配置中股票占比系统性上升，因为股票上涨 & 债券没收益。  「✅主权基金」 大部分主权基金，主要靠贝塔赚钱。增配股票、增配海外、增配另类资产。 1）挪威主权基金 现在1W亿美金，是全球最大的一个公开市场持有者。 70%股票30%债券。权益部分根据董事会定的指数做积极管理。 2）加拿大养老基金 ① 高配股票（85%） 因为养老金比较年轻，久期长、支出压力不大，在投资前期以较高的股票比例获取收益，以后需要支出时，再把股票比例慢慢降下来。 ② 另类资产 海外的一级市场更成熟。其中60%~70%配置一级市场资产，25%私募股权、20%左右实物资产（房地产/基础设施）。 国内资产配置者配另类资产，非标债。  「✅波动率平价」 A股、A债、美股、黄金。对比中国和美国的增长通胀情况。 用波动率平价的思路配置资产。 假设一年美股涨跌15%、A股涨跌20%、黄金涨跌15%、国内债券3%，计算每个资产每年贡献的涨跌幅差不多所对应的仓位比例。不赌任何一个资产单边涨太多。  「✅投资选择」 看不懂、长期没有稳定收益的资产别碰。如印度、越南、原油等。 GDP增长跟股票表现不是直接挂钩，尤其是在国别之间。 经济增长→上市公司盈利转化是否有效。  「✅美股 - 指数投资」 网格型定投，不可能一直涨不回调，不要一把冲进去。 如果美股回调10%~15%是一个很好的买点，也是美国很多配置型资产做再平衡的阈值。 松弛一点，投资不是操作越多越好，有时傻瓜一点，或许能带来更好的回报。  「✅多元资产」 不是所有的分散都是好的。你要找到你相信的、长期能赚钱的、相关性又有那么高的资产做分散。 踏空 ≠ 亏钱，亏钱是实实在在，踏空只会让自己心理难受一点。 在深度和广度之间，深度（搞明白）优先。  警惕假分散，即资产背后有共同的驱动因素。  「✅多元资产配置」 1）低波 用风险平价比例，长期倒算出固定比例。比如沪深300和7~10年利率债，基本是1份股+7份利率债。 适合自己的，能执行下去的，才是最好的。 所有资产配置和组合的第一步，是在不可能三角中做出自己的选择。 高波产品，一定要评估自己的风险承受能力。拿多大仓位取决于对自己的预期收益和风险承受能力的评估。 个人投资者不适合拿到40%以上。 挑选产品关注：业绩比较基准、约定的投资范围。 2）相关性 分散化是唯一免费的午餐，找到一些真的分散的资产类别，拼在一起，提高收益风险比。 真分散来自于底层驱动的收益来源的分散。这个钱到底是从哪来的。 国内的资产（A股、港股、转债），赚钱的来源是国内这些公司的增长。 不要用相关性理解这个世界的这种分散与否。可能在走势上高度相关，但内核的底层驱动不一样。有可能阶段性走势差异很大，但底层驱动有很高的重合度。 3）均值回归 可能在十年维度上不回归，可能不是通过下跌来回归。 关注两年动态估值。 4）投资机构 银行理财：固收+多元资产，是更泛华的方案。 投顾现状：高净值人群缺乏好的服务，同时又被过度服务。  「✅低波产品」 绝对收益的低波产品，下行的控制（防风险）比上行的弹性（博弹性）更重要。 回撤的过程管理，需要标准化的机制和规则。 1）再平衡 - 跌了加仓 一定要在市场波动相对比较极端时再做。 结合你对市场波动的理解，相对放宽加仓的阈值，比如下跌5%或10%才开始加仓。 2）减风险 - 跌了减仓 机制性的减风险：发生了什么（历史上大概率能有效控制回撤的规则），要在仓位上的应对。 有纪律的做这件事，才会有切实的约束力。 如果需要你评估或讨论市场观点，可能并不想减风险，反而是抄底，结果可能越抄越砸。 3）组合管理机制 减风险动作要前置，再平衡动作相对后置。 在市场开始不妙时减仓，在市场更便宜时加仓。