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3大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
最近美元持续走强，美元指数一度冲高至2022年11月以来的高点110附近。所以今天我们就聊一期关于美元走强的原因，对美元和人民币走势的看法，以及近期中国央行暂停购买国债所代表的含义。
⏳时间轴
00:31 从24年四季度至今，美元持续走强，其中相较于英镑、欧元等其他被动贬值的货币，人民币属于较强的一类。
03:38 美元指数在100到110的区间上下波动的货币因素：一是如果俄乌停战，欧元兑美元的平价就不会打破，大概为美元指数区间的上限；二是美元兑日元汇率冲向160 是BOJ加息的心理关口。
05:44 美元指数100到110的区间基本上对应美国十年期国债利率3.5%到4.5%的区间。3.5%以下会引发再通胀风险从而触发加息，4.5%以上会产生抑制效应。
07:41 货币的强弱在很大程度上反映了一个国家经济的强弱，长期来看美元呈现出周期性特征。BIS编制的NEER和REER数据表明，美元具有均值回归的特性。尽管长期指标难以在短期内精准判定拐点，但这至少暗示美元目前处于相对高估的状态。
09:53 美元在24年四季度走强的原因：一是鲍威尔在9月份50 BP 的大幅降息刺激了四季度的美国经济；二是特朗普的Maganomics经济理念都是推升通胀潜在动力，且相较于低通胀，特朗普更倾向于降息和低利率；三是非美经济体，尤其是欧洲，现在处于比较弱的状态。
14:28 最新非农数据表明之前担忧的就业问题可能并不存在，美联储将回到控通胀的目标上，但是未来是停止降息还是继续降息将取决于制造业是否会出现可持续修复。2025年良好的经济开局会让特朗普的改革更加大胆，而改革决心越强短期内对非农扰动和经济下行潜在冲击越大。
19:09 人民币对一篮子货币偏强，只是对美元弱，但这并非中国经济的问题或者人民币资产风险在走高，而是美元太强。
21:37 通过人民币主动贬值修复特朗普关税对出口的影响的说法站不住脚，一是在出口表现不错时，没必要先主动贬值刺激出口；二是特朗普释放出谈判的信号，虽然这并不意味着主动示好和缓和，但是在尚未有实质性接触时，就通过主动贬值稳出口，在外交上也说不通。
24:04 出口不是汇率的结果，而是竞争力的结果。对中国这样已经深入嵌入全球化产业链的国家来说，贬值与出口无关，甚至可能是反向关系。
28:10 从央行操作上看，并未看出主动求贬的意图，反而多次释放了非常明确的稳汇率的信号。
33:38 强美元是特朗普交易的极大成者，当出现预期差的时候，市场等待的政策节点就会到来。
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📅录制于2025年1月12日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
