本期包含三部分内容： 一、我是如何去认知全新的投资品种 1、去理解这个投资品到底是什么，能干什么，想清楚这些后，然后利用其特性，满足我原本已经有的投资需求； 2、我做期权的目的：降低波动； 二、我对期权的定性认知 1、“时间价值“的误导 期权的定价由实值、剩余时间，两部分共同定价的； 真正成为一个期权思维的投资者，需要把时间定价考虑进去； 实值定价模式，可以带来的一个神奇效果：可以在你择时错的时候，帮你减少损失，达到减损的效果； 2、为什么期权卖方赚钱 卖方的2种盈利来源：择时、承担黑天鹅风险 定性分析：不择时的铁鹰期权，为什么是不可能赚钱的 不大仓位参与深虚值合约交易，作为卖方，对黑天鹅保持敬畏，永远是第一位的‘ 3、波动率与股票技术指标的本质区别 三、我的期权交易—抛硬币游戏（改） 我如何改造一个简单的抛硬币游戏： 1）加入前置条件：承担黑天鹅风险，获得5/5开赚钱，4/6开盈亏平衡的盈利模式 2）我的游戏，适合长线还是短线？ 3）改造这个游戏规则，作为等价交换，我付出了什么成本，如何应对黑天鹅风险 改造后的抛硬币游戏（改），适合作为我什么目的的投资。

只说结论:两个指数，没区别

1、批判择时无用论 驳斥闪电劈下来你也必须在场的误导人言论； 我为什么要公开发声驳斥这些误导言论的原因。 2、谈谈我的择时理论： 在明确购买的资产存在，长期可持续的，有明确锚定长期收益率百分比，这两点的前提下； 在某一中期时间（5-7年）的收益率明显低于长期收益率之时，买入； 持有到下一个中期（5-7年）的收益率明显高于长期收益率时，卖出； 中期收益率没有明显的高于长期收益率，无视任何的期间波动； 只持有至明显高于时止盈； 然后，空仓等待，下一次中期收益率低估的时间，重复上面的操作。

一、为什么我喜欢投资？ 因为投资是社会学科里，极其罕见的可以量化结果的学科。赚钱就是对的，逻辑再对不赚钱，都没用。 我可以以一人之力，对抗整个世界。 二、为什么我要长线投资？ 只有长线投资，这种方法是一种个人投资者可以使用的，而你那些强大的对手，无法使用的投资方法，你的对手没有那么强，所以，你可以赚钱。 三、为什么我投资的标的范围那么窄？ 一个人的认知是有限的，每个人的时间都是有限的，一个人，不可能懂很多东西 投资不会破产的标的，可以配合长线，享受复利效应。 这一期，我阐述的是我自己完全个性化的、几乎无法适用任何其他人的投资框架。 但，我希望听过之后的听众，能闪现哪怕一瞬间的认知感悟，那，也是值得的。

预测天气与预测股价的区别： 1、预测天气预报的预测行为：不会因为对参与“事实”预测的人的预测，这个行为本身，而改变明天会不会下雨的结果；不存在“预期的预期” 2、预测股价的预测行为：会因为对参与“经济指标事实”预测的人的预测，这个行为本身，而改变明天股票是否上涨还是下跌的结果，存在“预期的预期” 价值投资的价值，即包含了公司本身的价值，也包含了所有人对公司价值的预期的价值，另外，还包含了对所有人的预期的预期产生的价值。 盲人摸象已经如此困难了，还要对参与方的预期进行价值定价，你，真的有能力做到么？

沪深300ETF，截至9月底，收益率情况如下： 近7年年化2.6%，近5年3.2%，近3年-2.8% 沪深300的长期年化收益率在7%左右。 这就已经得出可不可以买的结论了。

一、题外话：赞赏 我为什么要把赞赏全部降低到2元。 二、正题：幸存者偏差对长期投资者的巨大伤害 幸存者偏差的特点： 1、下注次数越少，越可能是幸存者偏差; 2、相同下注次数，所用的时间越长，幸存者偏差导致的损失、成本，越大。 上面的2点，全都是长期价值投资的特征。 长期价值投资，这个策略，是遇到幸存者偏差概率最高，且一旦陷入幸存者偏差，需承担最高损失成本（时间和金钱）的一种策略。如果还想赚钱，只能赌自己有限的下注，次次都幸运才能赚钱的策略。 总结每次你为什么赚钱了，是不是可能靠的是运气而不是你的本事，与复盘每次投资失败，同样重要。 长期投资者，如果一开始，通过幸存者偏差赚钱了，其实相比一开始亏损，是更不幸的。 很多人长期亏损，却不更换投资方法，罪魁祸首，都是你那偶尔的幸运，被你误认为是你的实力，最后落入了幸存者偏差里。 长期投资，对幸存者偏差的问题，必须慎之又慎！！！

考虑这样一个数列 A:1.1，1.2，1.3，1.4，1.5 B:1，1.1，1.2，1.3，1.4 A就是例子里的倒霉鬼，B就是幸运儿，每年，A买入的价格，都比B高。 换一下顺序，同样的5个数值就变成了 A:1.1，1.2，1.3，1.4，1.5 B:1.1，1.2，1.3，1.4，1 幸运儿并不比倒霉鬼，真的幸运多少~其实就是普普通通的2个投资者。 拿这个例子，来说择时无用，简直是贻笑大方。 什么是真正的幸运儿倒霉鬼？ 幸运儿：在30年的交易价格里，买到了最便宜的那30个价格。 倒霉鬼：在30年的交易价格里，买到了最贵的那30个价格。 择时，有没有用？ 择时是投资中最重要的因素之一。 我送给择时无用论的人的一句忠告： 你自己没能力，不代表你做不到的事，不重要。这投资市场，没有简单到因为你做不到，你还能赚大钱的。

价值投资的定义： 在公司价格低于价值的时候买入，在高于价值的时候卖出。 想象一下这样的一个坐标轴： 直线A：与X轴平行的直线；（业绩线A,显性） 直线B：5度角斜向下的直线；（价值线B，隐性） 波浪线C:围绕直线B，形态为正弦曲线Sin的一条波浪线；（价格线C，显性） 价值投资，与盲人摸象，极其类似： 1）大象的形状（公司价值）无人知晓 2）价值投资者：盲人，通过摸象，对大象进行描述（价格定价） 盲人摸象的游戏里，世界上有一个通过摸，最终摸出来是个大象的，这个盲人的名字就叫巴菲特。 对于摸不准的人，把盲人摸象作为长期投资的方法，会遇到的两大问题： 1）没有锚 通过业绩进行价值投资的不靠谱之处 2）幸存者偏差 结尾，我对价值投资的主观评价： 价值投资，更像一种3年左右的中期投资方法，把价值投资作为长期投资的方法，从理论上看就不是很靠谱，违反了过多的真理。

一、黑天鹅奇遇记 新开一个子栏目，名字叫“黑天鹅奇遇记”。每期我都只会讲1到2个小的题目，来阐述下我对一些投资理念、方法、策略的偏理论甚至哲学方面的认知。希望通过我的阐述，可以与听众进行互动，教学相长。 “黑天鹅奇遇记栏目的特点： 1、内容分散跳跃，每期挑选1到2个投资的点进行论述。 2、偏理论、哲学论述，鲜有实操内容。 3、每期时间较短。 二、本期主题，如果你是靠价值投资进行长期投资的，你到底最终下注了什么？ 只讨论一个点， 是不是要去学习并使用价值投资进行投资，这个决策对你是Yes或No， 1、前置条件：你的投资时间是有限的。 2、巴菲特的价值投资成功的原因： A: 有真才实学的天才。 B：没真才实学的世界第一运气。 3、作为投资者的你自己是： 1）你是一个天才： 2） 你不是一个天才，是个凡人： 上述条件下，只有你和巴菲特都是天才的时候，学习价值投资才是有益的。 巴菲特的价值投资，你是不是应该学习并使用，变成了下面的决策问题： 在时间有限的情况下，你这个投资者，通过学习一种名字叫“价值投资”的，可以长期赚钱的策略，这个策略有一个特性是：只有天才才能学会，凡人无法学会。对于这个策略，你，是否愿意花你的时间下大注去赚钱？ 价值投资对你能不能成功，唯一的决定变量就是，你是天才，还是凡人。这就是你下注的点。你，是不是下注，你是天才？因为只有你是天才，才值得下注。如果不是，就不该下注。 对于上面的理论推导，存在2个可以反驳的点，留作下期讨论。

即将成为父亲的我，送给即将到来的，我和ZUE的孩子的一期播客。

这一期和播客《满仓以后》的主播文少串台一期，内容谈了不少。 时间蛮长，问文少要了份剪辑的时间轴，具体聊的内容比时间轴多很多，有兴趣的还是请详细听具体内容。 2.15 赚到钱的才有资格说话 8.37 第一桶金的故事 14.26 亏损最多的滑铁卢 16.25 近些年的投资体系：投资标的较窄 19.03 投资原则1：从来不相信自己 20.45 投资原则2：不做证伪的投资 40.32 投资体系搭建的难点 52.22 推荐的书：《随机漫步的傻瓜》《思考快与慢》 63.38 给新老投资者的建议，寻找适合自己的投资方法 美中不足的是仍然有点意犹未尽的感觉，我是喜欢想到什么说什么的，聊天内容极其分散，当有大纲框架时，有点限制了我系统1的即时反馈~不过还是很高兴和文少一起完成了这期的录制。 另外，正好以这期为契机，像标题里写的，说投资系列，我将开一个分支“说投资番外”系列，谈谈与投资更加没什么关系的我想谈的内容，已经有2个主题在酝酿中了，到时候敬请期待。

本期谈两个点: 1、听了小客栈最新一期谈可转债，吐槽及我对可转债的认知。 1）嘉宾对可转债的认知中，完全不理解期权定价的作用 2）我认为的可转债现在难做的原因 3）为什么熊市底部，买可转债，是非常错误的方法？ 2、对抓泡沫，赚黑天鹅的策略的进一步思考。。多去菜场看看，就能抓黑天鹅？ 我投资的目标，就是寻找抓泡沫收益的方法 股市里有一句俗语，当菜场大妈都在谈股票的时候，就快见顶了。。当其他人都说要以这个为风险点，离开市场，这其实就是主动放弃了后续的泡沫收益。。但，泡沫的最后阶段，从来都是最疯狂，收益最高的。。我在想的是，什么方法是可能抓得到这最高收益阶段的方法。 ● 顶部，是只有事后诸葛亮才能发现的，是极端隐性的，不可观察事件 ●菜场大妈谈股票，公募基金限购，是相对显性的，可观察事件 所以，通过“猜一个不可观察事件，下注”，是不可能抓住泡沫的，但通过以一个“可观察事件作为下注点，开始用黑天鹅策略抓泡沫收益”是理论可行的。。所以，抓黑天鹅的下注方法，就变成了，去寻找谈股票的菜场大妈，找到的时候，就开始下注，而不是离开市场

这期的主题其实不是这期的核心，核心是结束前的2个小预告。。 这期就小谈一个前几天听播客时想到的问题： “好资产+好价格+长期持有”里面因为含有巨大的误导性，导致很多人最后赚不了钱的原因

填坑系列，建议同时听第2期《如果回到10年前，如何茅台从100块赚到2600》，聊一下我对指数投资的见解，与泛泛而谈的教你指数投资完全不同的角度理解，欢迎收听。 本期仍然先是采风环节，然后聊主题。 采风问题： 1，抄底和翻倍，哪个更难？ 2，为什么总结历史投资经验，不怎么靠谱？ 3，钱少的时候应该增加风险偏好，为什么是赌徒思维？ 4，如果面对的基金经理，不知道他的业绩是运气还是实力，该怎么办？ 指数ETF投资: 为什么长期投资买指数是合适的？ 1，指数是人制定的规则，不会破产消亡，而任何公司，都必然最终消失 2，指数到底靠什么上涨的？ 3，为什么中证500不如沪深300？ 3，为什么主动基金，对指数的超额收益越来越少了？ 4，为什么指数，不容易被超过？中国A50为什么不如沪深300？ 5，沪深300的两个缺点