火星阶梯计划希望针对加密行业的关键问题进行实时讨论，并准时更新。 主理人： Raymond，加密货币投资者，Mossfire Capital Founder Frances，开发者组织 Udaya 的发起人，加密项目的研究者与投资人 Frank：DeFi和智能合约行业从业者。 Wilson：金融老韭菜，目前在管理一个加密对冲基金。 重要声明： 主持人或嘉宾在播客中的观点仅代表他们的个人看法。此播客仅用于提供信息，不作为投资参考。主持人或嘉宾有时可能会在此节目中讨论的某项目中持有头寸。讨论中所提到的任何项目及 token，都不构成财务投资建议。加密资产风险极大，进入投资前一定要做好自己的研究 (Do Your Own Research)。 —timeline— 00:00 火星阶梯计划：加密生态的发展与未来 03:35 回顾市场大跌 08:26 回顾2023年底2024年初的大涨行情 13:04 以太坊还会再跌吗？ 15:14以太坊仍是超级信仰 23:07 以太坊与Solana的市场表现与策略讨论 30:48 Solana潜在影响 36:38 山寨币 40:32比特币战略储备（BSR）立法的通过流程 45:28 BTC为什么不跌？接下来怎么演绎？ www.mstr-tracker.com 47:56 2025年比特币投资策略与市场情绪分析 50:52 在历史的垃圾时间里做什么？ 54:47 牛市下半场结束的时候，风险端可能会发生什么？ 58:06 黄金ETF大幅流出的那一年原因是什么？ 关键词 以太坊（ETH）、比特币（BTC）、索拉纳（Solana）、山寨币（Altcoin）、稳定币、智能合约、DeFi（去中心化金融）、NFT、BSR（比特币战略储备），MicroStrategy（MSTR） 同步发布地点： https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/67b2ae8d606e5c5940ec5f66 长期招聘链上数据分析师、DeFi基本面研究员、Rust程序员。 要求两年经验以上，行业一线水平，match业内最高base，另有bonus。 直接联系Frank tele：@a_b_a_a_a_a_a_a_a 欢迎推荐！

大家好，这里是阶梯计划第十四期， 阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 * 这一期，我们会讨论刚刚过去的特朗普发MEME币这个事件，以及特朗普时代的加密世界。 00:00:23 复盘魔幻的特朗普发$TRUMP事件 00:05:07 $TRUMP交易的复杂传播链条 00:11:36 $TRUMP交易抽走了整个币圈的注意力和钱 00:15:23 2024年币圈重要的三件事：ETF、特朗普和MSTR 00:17:42 Wilson 2025年的投资主题：官商勾结 00:22:41 发币事件代表了特朗普希望在币圈攫取财富 00:28:51 加密行业终于有了自己第二个被广泛使用的原生应用：链上发币 00:35:17 现实在于特朗普、马斯克觉得自己功劳大到可以为所欲为 00:39:24 特朗普就职典礼以及具体针对加密行业的政策 00:44:31 特朗普发币的长期影响 00:49:07 这个周期终于也有了自己的“信用”风险 00:55:17 加密世界的技术信仰主义和金融信仰主义 祝大家新春快乐！

* Frank和Wilson一起来回顾下刚刚过去的美国大选以及特朗普当选对美国以及全球的进阶影响 * Frank Lee，平时工作是加密行业高频交易员，但也是一个国际关系爱好者 * Wilson，在金融行业一二级基本面量化都有涉猎，现在在管理加密对冲基金，也是世界政经新闻吃瓜爱好者 * 00:02:25 大选之前如何预测大选结果？如何分析、解读民调、预测市场预测市场：prediction market，如Polymarket，所有人都可以下注候选人输赢。 民调：polling，过科学抽样方法，对可能投票的人群进行系统性的意见收集和分析。美国主流媒体都会进行民调。 * 00:13:00 “基本面分析”：白宫钥匙（keys to White House），以及对其这次失灵的分析白宫钥匙：Allan Lichtman教授创建的"13个关键预测系统"(13 Keys to the White House)是一个著名的总统选举预测模型。这个系统自1984年以来被广泛关注。 判定规则：每个因素回答"是"或"否"，6个或更多"否"答案，预示执政党将输掉大选，5个或更少"否"答案，预示执政党将赢得大选 13个关键预测因素是：执政党优势(中期选举表现) 竞争优势(现任总统是否面临党内强有力挑战) 在任因素(现任总统是否参选) 第三方影响(是否有重要第三方或独立候选人) 短期经济(选举年是否处于经济衰退) 长期经济(人均实际GDP增长) 政策变化(现任政府是否有重大政策改变) 社会动荡(是否存在持续的社会动乱) 丑闻(政府是否涉及重大丑闻) 外交/军事成功 外交/军事失败 执政党候选人的魅力 挑战者的魅力 00:19:12 中国人为什么普遍认为特朗普能够获胜？ 00:29:26 美国这四年政策到底如何？ 00:36:36 美国过去四年通胀回顾 00:41:48 特朗普国内政策：减税、去监管、降低政府开支、遣返非法移民 00:51:42 为什么这届美国政府这么支持加密行业？ Crony capitalism：裙带资本主义/权贵资本主义 00:59:53 国际关系之乌克兰：战争还是要在战场上结束 01:04:52 国际关系之以色列：继续无条件支持以色列 01:12:47 国际关系之中国：关注是否会从限制中国（containment）转变为“倒退中国”（rollback） 01:19:06 总结 & 未来预期

阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 00:02:05 Wilson 过去一年最大收获：做减法，通过市场仓位高低进行大波段择时 00:06:54 仓位因子长期有效吗？ 00:11:28 美国宏观重要吗？ 00:14:44 加密货币的基本面重要吗？ 00:16:14 主观交易需要多少胜率？ 00:21:48 如何算仓位？ 00:24:43 做减法错过了什么？ 00:28:15 如何度过熊市 00:30:48 Frank过去一年的收获：做好选择，专注自己有优势的领域 00:32:51 过去一年减少对EVM的专业知识的学习 00:39:28 提前做准备，机会来的时候才能够快 00:43:20做好crypto交易的特质 00:52:21 crypto行业信息源 00:57:03 系统交易员的核心区分度在哪里 01:05:34 生活感想

本期是「阶梯计划」与「火星移民指南」的串台内容。 「火星移民指南」是一档专注加密生态的播客节目。我们尝试以站在火星的视角，来俯瞰现在加密生态的新事物。提出有趣的问题，不以二元论的视角评价答案对错，持续向新世界开放地探索。 主持人：Raymond / Partner of Mossfire Capital 嘉宾：Wilson / Frank 阶梯计划的主理人 —timeline — 02:20 大周期择时 03:31 第一性原理：任何一个资产，无非是买卖双方力量对比关系，造成它的上涨下跌。 05:58 如何看待22年底 FTX 破产 06:56 23年底关注点在币安 08:22 22年底熊市低点和行情 09:37 小周期要看什么判断呢？ 16:29 做空以太坊如何赚钱？ 22:16 比特币ETF和以太坊ETF通过之后，别的山寨产生了不同行情 23:04 “山寨币弱成这样还是有点超预期” 27:54 MEME Coin season 29:27 Slerf：天作之成 32:24 今年上半年嘉宾仓位有个大转向 36:57 在市场上做内部交易最厉害的是VC cap table 上的人 39:27 Solana 死灰复燃，涅槃重生 45:54 如果在币圈这个交易不是前 5% 赚钱的人，很难有超额回报的吧。 51:27 嘉宾预估年底的行情 55:19 牛市最后一定是暴力结束 59:37 山寨一定是很暴利的，但是如果没有买到低点，你可能先亏40%。 01:07:27 怎么理解庄家？ 01:12:21 庄家在牛市来临的时候，会变成一个巨大的印钞机 01:14:14 卖是师傅，为什么卖难，怎么卖？ 01:16:13 Smart money都被割的时候，熊市已经进行到一半 01:18:32 大家每天早上起来看哪些东西？有什么特殊的数据，KOL，newsletter来recalibrate market view 01:22:35 一档授人以渔的播客推荐 01:24:20 币圈什么样的勤奋是没有用的，什么样的选择更重要？ 嘉宾推荐的播客： 1000x steadylads crypto market wizards

阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 * 这一期，我们会主要讨论过去一个多月以美国大选为主的宏观环境如何影响加密货币市场 00:01:04 回顾六月至今的加密市场：德国政府卖BTC、MT Gox 交易所分配比特币、特朗普遇刺、ETH ETF上线、特朗普参加比特币大会 00:05:34 特朗普遇刺，如何应对市场黑天鹅事件 00:08:11 讨论刺杀成功的话美国国内政治会发生什么变化 00:15:06 刺杀失败后的加密货币市场的特朗普交易 00:22:10 为什么美国大选比大家预想的竞争激烈 00:24:38 为什么两党都在争取加密行业选民 00:32:31 交易角度看特朗普参与比特币大会 00:38:40 听特朗普演讲时的感受 00:43:22 特朗普大会演讲对行业的长期影响 00:48:01 ETH ETF发布 00:49:51 回顾这几个月的事件，我们有哪些体会 00:54:53 未来市场值得期待的事件

阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 * 这一期，我们会主要讨论ETH ETF通过之后，折腾人的美国宏观，和对我们圈内人影响很大Curve清算危机。 00:01:18 ETH ETF 通过前后的市场状态和交易策略 00:04:20 美国监管态度大转变 00:08:44 ETH ETF 净流入量推算 00:18:46 美国机构这一轮周期的信息优势 00:20:09 美国国内政治对加密生态的影响 00:27:38 美国宏观与降息预期 00:32:51 美国宏观与加密生态的相关性 00:39:10 Curve 代币清算危机复盘 00:46:17 Curve清算背后的DeFi银行机制 00:54:23 为什么这次清算相对还比较有序 00:57:48 如何交易这次Curve危机 祝大家抓住每一次危机！

00:00 intro 阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * 我是frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者：https://twitter.com/Frank_Leeeeee * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 * 这一期，我们会主要讨论BTC减半之后的市场态势，也会和大家一起分享下我们对这个周期几个市场热点。 00:00:25 Wilson 如何看待现在币圈的宏观环境 00:04:55 从event trading角度如何理解BTC ETF、BTC减半和美联储政策 00:10:31 BTC ETF flow到头了吗，大的机构为何还未开始购买BTC ETF 00:26:18 AI资产的火爆和加密资产的火爆有什么不同 00:31:39 这个周期参与者变聪明了，大家预期回报变高 00:38:48 BTC生态、ETH生态和Solana生态里面最bullish的人的思考逻辑 BTC：reserve currency ETH：crypto native innovations + global settlement layer of value Solana：Retail adoption + global Nasdaq 00:45:42 每轮周期有三种机会：熬+冲+事件驱动 00:56:29 为什么币圈人会涨十倍还不卖 00:59:13 值得关注：FTX清算完成，即将分配给之前的债权人 附录： Gold ETF BTC ETF (IBIT)

大家好，这里是阶梯计划 第十期，BTC 新高之后 阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 * 这一期，我们会主要讨论BTC新高之后的市场态势，也会和大家一起分享下我们对火爆的Meme币市场的看法。 00:00:45 最近市场回顾 00:04:06 Wilson看到了哪三个信号，开始减仓 00:06:07 如何从微观市场结构分析加密市场的暴涨暴跌 00:10:11 我们分析的一些市场回调背后的逻辑 00:12:54 炒作Meme币如何体系拿了市场的风险偏好 00:20:07 加密市场普遍存在的Meme属性 00:27:02 虚无主义下的加密货币市场：资金盘和高端资金盘 00:31:00 Meme币相比2017年前后的ICO市场有何进步 00:32:20 Meme币的财富是从何创造出来的 00:36:50 Meme币对于Crypto原教旨主义精神的反叛 00:41:08 Meme币市场和NFT市场的异同 00:44:15 如今的市场更加虚无主义了吗 00:46:28 当下市场周期变快了吗

新年好，这里是阶梯计划 第九期，the year of Long 阶梯计划 希望针对 加密生态的关键问题 进行真诚的讨论与深入的分析 。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 在这个the year of long，我们这个阶段的阶梯计划会更加关注市场向的内容，我们会定期对过去的市场重要事件进行复盘与分析，并展望一些影响未来市场的关键因素, 这一期我们将重点围绕BTC ETF讨论市场动向。 * 00:00:00 intro：为什么ETF通过那晚如同币圈春晚 * 00:02:10 BTC ETF 最大的意义：给了美国传统金融机构可靠、方便的购买渠道以及一定的监管层面的背书 * 00:14:41 BTC ETF对行业现有交易所和相关生态的影响 * 00:18:08 从2023年10月到现在，围绕BTC ETF相关新闻和数据的交易逻辑 * 00:35:27 ETH ETF会很快来吗 * 00:42:34 为什么加密行业周期效应这么明显 * 00:49:03 为什么WIlson觉得风险偏好是驱动加密行业周期的关键因素 * 00:50:20 这一轮BTC ETF inflow与上一轮GBTC inflow的区别 * 00:52:24 这一轮周期，我们关心什么事情，以及Crypto Mass Adoption重要吗 * 01:00:26 除了ETF，这一轮周期还有哪些利好因素 * 01:04:26 这一轮周期的关键风险因素 新的一年，希望大家保持乐观，Long年快乐！

“阶梯计划”希望针对加密生态的关键问题进行真诚地讨论与深入地分析。 过去两个月，加密货币的牛市感觉是真的回来了，今天我们会带大家回顾一下这波牛市的一些显著特征，并展望一下2024年加密市场的几个值得关注的重要因素。 Wilson: 金融老韭菜，做过量化交易、 PE/VC和股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金@0xPhoenixCap。 frank_leee: 平时是Defi 和智能合约安全从业者，市场高波动时的临时交易员。 王端端：知乎大V，阶梯计划运营合伙人。 “阶梯计划”的任何内容，均不构成投资或法律建议，not financial advice. 00:00:00 intro 00:01:20 回顾过去两个月的市场热点 * 比特币铭文 * Meme币 * Solana和其他Layer 1 * Yield-bearing L2 * AI/DePin 00:01:34 比特币铭文生态 00:04:41 Wilson的牛市分析框架之三大问题：能否“拉盘”，能否“传销”以及是否有“基本面”？ 00:10:50 Wilson今年5月时看好铭文生态的角度 00:12:53 铭文与BTC生态的关系 00:15:25 加密货币Meme coin的特征 00:19:38 BTC是Meme coin吗？ 00:21:37 牛市和熊市的关键区分点在于牛市更关注需求端，熊市更关注供给端 00:23:25 Frank 对这波Solana再度崛起的看法 00:26:10 为什么这波牛市以太坊生态没那么火？ 00:31:20 为什么这波NFT反弹很弱？ 00:35:28 对于Yield Bearing L2和zkEVM市场冷暖的看法 00:37:48 以上分析框架的缺陷和因子投资的关系 Wislon提到的加密行业narrative分类的Dune dashboard： dune.com 00:43:18 AI/DEPIN，讲一套，做一套，炒一套 00:46:43 过去两个月中的加密行业重要事件对行业/市场的影响：SBF被认定有罪和币安被处罚 00:53:15 2024年的重要驱动事件：BTC ETF、BTC减半、降息 01:06:49 牛市要等接盘侠出现在卖 祝大家新年快乐！

“阶梯计划”希望针对加密生态的关键问题进行真诚地讨论与深入地分析。 Wilson: 金融老韭菜，做过量化交易、 PE/VC和股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金@0xPhoenixCap。 frank_leee: 平时是Defi 和智能合约安全从业者，市场高波动时的临时交易员。 王端端：知乎大V，阶梯计划运营合伙人。 “阶梯计划”的任何内容，均不构成投资或法律建议，not financial advice. 本期涉及到了一些与加密货币和交易相关的术语，shownotes 末尾提供了术语解释。 00:00 intro：本期会回顾这波上涨背后的市场细节，重点讨论 BTC ETF 的通过能否带来加密货币的牛市；如何在市场高波动时做好加密货币交易；分享对未来市场形势的判断。 02:51 BTC ETF 近半年来的主要利好事件包括： 6 月：美国最大的资产管理机构 Blackrock 向 SEC 提交 BTC ETF 申请； 7 月：Ripple 在与 SEC 的官司中获得了部分胜诉，法官判决认为其代币 XRP 不是证券； 8月：Grayscale 赢得了与 SEC 关于 GBTC 转为现货 ETF 的官司； 10 月：SEC 放弃对上述判决进行上诉； 但也有一些利空事件： 8 月：2 天内，市场下跌 15% 左右，大量合约爆仓； 9 月：FTX 的债权人获准开始处置 FTX 的加密资产； 06:45 带大家回顾一下本轮上涨的直接诱因: 知名加密媒体 Coingraph 发布了一条关于 BTC ETF 获得 SEC 通过的不实推文（链接为其对此事件的解释） 08:17 为什么一条“假新闻”能引发市场上涨？虽然迅速跌回去了，但我们从中意识到了什么重要信息？ 12:15 为什么这之前 BTC 的价格没有把 ETF 可能通过带来的影响充分 Price-in? 15:44 为什么 BTC ETF 通过 SEC 审批，会让市场上涨？ 16:53 BTC ETF 的通过是对 BTC 合法地位的认可，有重大的意义。 18:04 干货！交易员思维，复盘“假新闻”之后几天 BTC 价格变化的分析和判断 市场情绪+三个因素带来的重要压力位突破 彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 发推称，贝莱德子公司 iShares 比特币信托已在 DTCC（美国证券集中保管结算公司）上市 God Candle 和 BTC $32000 阻力位 上涨因素 1：在 Coinbase 上 TWAP 方式建仓的买家 上涨因素 2： Short Perpetuals 被爆仓 上涨因素 3：Option Seller 被gamma squeeze 27:07 也来从反方看空者的角度分析一下 今年以来，其他主流资产与加密货币的相关性越来越低，但宏观的拐点仍然值得高度关注； FTX 的债权人开始清算加密资产了； 33:44 交易心得 做空时尤其要避免基于市场共识进行交易； 更正：Frank对于FTX Solana 持有量说错了，FTX有～700万个Solana已经解锁，可以方便卖出，价值200-300M，另外还有价值$1B左右的Solana需要等待解锁。 识别市场主导力量的改变，调整策略，比如买一堆超跌的 altcoin; 任何时候做空大家都不喜欢的 altcoin 都是很危险的，做空有明确多头仓位的 altcoin 更合理；更多内容参考Wilson的twitter分析。 这个行业，非常长期才有基本面价值，短期只看持仓分布； 保持对市场的敬畏，调整传统资产的交易认知，快速去适应这个行业的规律； 37:45 展望一下未来，我们是一帆风顺准备迎接牛市了吗？ 波动性加大，但没有“更好”的消息刺激驱动，高位震荡的概率较高。 40:53 建仓？Why? When? How? 44:15 牛回速归那一期落下了这个行业最重要的因素，上涨； 46:04 BTC 与 ETH 在上涨时的一些差异 48:11 这 15 天的交易教给了我们什么？ Wilson 的两个领悟： 对市场变化的反应需要更快速，要更狠一点；上涨是因为“上涨”； Frank 观察到的两个加密货币交易范式： Mean Reversion, 均值回归；Long Bias, 多头倾向。 祝大家在可能到来的牛市好运！ 部分术语翻译及解释： * Trigger（触发点/事件）: 泛指触发了某些价格变化的因素，比如本期提到的“假新闻”。 * Pump（拉升）: 一般可以简单理解为大涨，但也有短期内没有明确基本面支持的上涨的意思。 * Paradigm（范式）: 表示一个基本模型或框架，用于理解或解释特定领域的现象或事件。 * Position（仓位）: 在交易中，表示投资者持有的特定资产数量，或者他们在市场上的投资状态。 * Sell on the News（消息卖出）: 指在某些重要消息发布后出售资产，通常是因为市场价格已经反映了该消息的预期影响。 * God Candle（神蜡烛）: 就是股票市场上俗称的“大阳线”。 * DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation, 存托信托及结算公司): 一家提供清算和结算服务的大型美国公司，确保交易的顺利完成并记录。 * Ticker（股票代码）:表示特定资产（如股票、加密货币等）在交易所的独特符号或代码。 * Perpetuals：币圈特色，永续合约，即永远不到期的futures，靠资金费率使得价格接近现货价格，占整个市场60%以上的交易量 * Alt coin：另类加密货币，除了BTC、ETH和稳定币的其他加密货币，包括Solana、AVAX、AAVE、DOGE等，波动幅度比主流加密货币BTC、ETH大很多 * Gamma Squeeze（伽马挤压）:当市场上的期权交易者购买或出售大量期权以对冲他们的风险时，可能会影响底层资产的价格，从而导致价格的急剧波动。 * Mean Reversion（均值回归）：一种统计现象，指的是资产价格倾向于返回到它的长期平均或基准值。 * Long Bias（多头倾向/看涨倾向）:表示投资者或交易者倾向于预期市场或特定资产的价格将上升，通常会选择购买或持有资产或相应衍生品以期待未来能以更高的价格卖出。

作为周年特辑，Frank和Wilson想尝试一下的与以往不一样的内容，我们会回顾一下制作阶梯计划的心路历程，分享一下我们在加密生态工作的日常工作与生活，最后以及我们对当下行业的思考。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金@0xPhoenixCap。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 00:00 intro 00:00:57 制作阶梯计划的初衷与感受，为什么阶梯计划是播客而不是视频？ 00:03:23 为什么阶梯计划还没有请嘉宾？ 欢迎大家在评论区推荐嘉宾！ 00:05:45 阶梯计划后台数据讨论 00:12:46 Wilson一天日常 00:23:58 Frank与Wilson工作时间分配的区别 00:26:55 Wilson的基金Phoenix Capital介绍 00:29:26 Frank和Wilson对于加密行业优秀候选人的讨论 00:32:22 Frank的工作Alpha 00:35:05 Farnk和Wilson在生活中是什么样的？（没有惊喜） 00:38:00 Frank和Wilson谈读书 00:46:55 回顾教育历程中对如今工作深远影响的部分 00:50:56 Frank和Wilson的生活爱好（有惊喜） 00:52:50 对于加密行业最深刻的感受：long bias/盲目乐观 00:58:41 对于加密行业商业模式/投机属性的讨论 祝大家国庆假期快乐！

好久不见！ Frank和Wilson一起来聊聊可能驱动下一个加密牛市的关键因素。 我们会首先回顾上一波加密货币牛市，之后我们会探讨每个有可能驱动下个加密牛市的因素的逻辑、可能行和影响力。我们认为驱动下一个牛市的关键因素有比特币减半、监管清晰化、美联储降息、区块链基础设施的繁荣、应用层的创新和一个“惊喜”因素。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金，@0xPhoenixCap。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 【Disclaimer】 阶梯计划讨论的任何内容也不构成投资建议，not financial advice。 【Show Notes】 00:00:00 Intro 00:00:39 回顾上一波牛市，2020年到2022年的牛市的背景是历史上最大规模的美国货币宽松政策,以及加密货币行业内部从0到1的快速发展。 00:07:16 上一波牛市的阻力 - 2021年5月中国对挖矿行业的禁止，以及对交易所更进一步的赶尽杀绝 - 总计70亿美元的DeFi黑客事件 00:13:35 玄学因素：比特币减半 00:22:46 外部因素：监管清晰化：ETF推出、稳定币监管、交易所监管 00:31:56 Frank：监管清晰化是个缓慢、复杂的过程 00:34:41 Frank和Wilson对最近比较火的代币化现实世界资产 Real World Asset的看法 00:39:39 外部因素：美联储降息以及背后逻辑 00:46:33 Wilson对美联储降息对市场影响的推断 更多内容可以阅读Wilson撰写的深度分析 00:55:51 内部因素：区块链相关Infra/基础设施的快速繁荣 01:07:16 内部因素：Frank和Wilson对应用层创新的看法 01:12:30 惊喜因素：进一步下跌 01:16:11 行业如今的风险事件：币安、stETH和其他宏观事件 01:20:03 总结，Wilson和Frank的态度 祝大家好运！敬请期待下一期Frank和Wilson继续探讨加密生态的应用层创新。

Frank和Wilson一起来聊聊加密行业的监管问题，我们会把重点放在以SEC为代表的美国机构针对以币安为代表的中心化交易所的监管诉求和监管逻辑，以及这一波监管对于加密行业的影响。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 【Disclaimer】 虽然今天的话题略微有些敏感，但是我们觉得中文加密生态非常缺少类似阶梯计划这样尊重事实且深入的讨论与分析，我们今天也仅仅是分享一下我们的分析以供大家批判，Frank和Wilson都不是律师，以后也不会当律师，我们讨论的内容不构成任何法律建议，当然我们阶梯计划讨论的任何内容也不构成投资建议，not financial advice。 【专有名词】 SEC，全称是Securities and Exchange Commission，也就是美国证券交易委员会。 CFTC，全称是Commodity Futures Trading Commission，也就是美国商品期货交易委员会。 "Unregistered securities"：也就是未注册的证券，是指没有在美国证券交易委员会（SEC）注册的证券。根据美国1933年的证券法，企业如果想在公开市场上发行或销售证券，就必须首先在SEC注册。注册过程中，企业需要提供大量的财务和管理信息，以便投资者在购买证券前可以做出明智的决策。 KYC：KYC是“Know Your Customer”的缩写，“客户识别”。这是一个由金融机构实施的过程，旨在了解客户的身份和合法性，以及他们可能进行的交易类型和活动。KYC的过程通常包括收集和验证客户的个人信息，比如姓名、住址、职业和收入等。KYC政策的实施可以帮助金融机构防止身份盗窃、欺诈、洗钱和恐怖主义融资等活动。 AML：AML是“Anti-Money Laundering”的缩写，“反洗钱”。这是一系列程序和法规，旨在防止将非法获取的资金“洗白”，即通过复杂的金融交易掩盖资金的非法来源，使之看起来像是合法的收入。AML措施通常包括监控交易活动、报告可疑交易、验证客户身份以及维护适当的记录。 【Show Notes】 00:00:00 Intro 00:05:04 SEC和CFTC具体起诉了币安和Coinbase什么内容 * 这次的关键问题是，除了BTC、ETH其他少量币种，非常多各大加密交易所交易的币种属于证券 00:07:52 Wilson和Frank对于监管诉求的分类 * 第一类，把加密货币被当做钱来监管，背后逻辑是加密货币其中的很大一部分依旧在美元/传统金融体系之内，涉及到KYC、反洗钱，也间接涉及到税务等问题 00:14:58 早期币安等交易所在这方面做得有所欠缺，如今行业内对着方面的监管比较配合，当然加密行业permisionless的属性也为这方main的监管造成一些挑战 00:16:56 第二大类，SEC、CFTC把加密货币当股票、商品来监管，涉及到操纵是藏、信息披露、内幕交易 00:19:13 在加密货币市场，操纵市场的维度和定义更复杂 00:20:40 第三大类，把加密生态当作新科技监管，比如DAO、DeFi，类似AI方面的监管，处于前沿状态，市场体量较小，还不是政府的核心监管诉求 00:22:49 现有美国监管的关键在于界定数字货币是否为证券 00:23:48 数字货币是否符合美国法律对于证券的定义，Wilson介绍Howie Test * “项目方是否在做事”作为判断一个数字货币是否为证券的标准 * 项目方通过改进网络或增加新项目来提升代币价值，这是一个符合证券定义的行为。 00:35:58 案例：以太坊在刚成立的一两年里更像证券，但现在按照SEC标准或Howie Test标准，越来越不像证券了。 00:37:40 特例：只有外部市场动力导致的价格增值不被认为是证券，需要有项目方做出积极行动才会被监管。 00:40:56 案例：Layer2 代币空投 00:44:12 去中心化在监管体系下的意义，一个真正去中心化的网络可以脱离传统监管体系，但会进入到新的Frontier监管体系中。证券存在项目方概念，要比商品需要更严格的监管和额外的信息披露工作。 00:45:59 证券和商品的区别，项目方需要进行信息披露，这是市场发展的基本规则，也是保护投资人的利益的需要。 00:52:39 如果项目方的代币被认为是证券，那么项目方需要在解锁时提前发公告，并遵守相关的法律法规，这是为了保护投资人的利益。 00:55:53 项目方需要保证信息披露的完整性，及时性和准确性，这是一个市场经济的基本规则，也是一个公平的行为。然而，一些项目方在信息披露方面存在问题，这会伤害投资人的利益。 00:55:53 案例：上一个周期的牛市普遍存在项目方伙同做市商/VC操纵市场割韭菜 00:57:08 普遍行业内对监管的心态，在加密生态中大家都想当镰刀，虽然自己是韭菜，那废除镰刀的监管大家心态上不太支持 01:00:16 传统金融市场和加密市场中做市商的角色差异，认为在加密市场中做市商更容易与项目方产生关联，存在更多利益冲突的问题。 01:04:55 监管对加密市场的未来影响。监管进一步加强，高风险交易可能会减少，市场参与者要做好心理准备。 01:07:40 币安、Coinbase官司对市场的影响。如果加密货币被认定为证券，则交易所可能需要按照证券法律监管，有些人可能无法参与加密市场。 01:10:29 美国长臂管辖权对海外监管的影响。海外监管可能对一些国家提供服务，但是美国的长臂管辖权使得向美国提供产品和服务的加密市场必须直面美国监管。 01:13:03 关于美元监管体系的问题，需要符合KYC、AML、反恐等规定，这是一个大的、不可忽视的矛盾。 01:14:32 在加密行业中，交易需求是核心需求，而这与一些基本法律原则存在冲突，如投资人保护等问题。 01:17:03 现在只是冰山一角，占加密行业80%以上交易量的衍生品交易也存在更难监管，但在长期发展中，去中心化和更明确的监管将是更好的选择。 01:21:04 如何长远思考监管对于加密行业发展的影响， beginning of the end or the end of beginning?