2024年行将就木，用雷军的话说，回头望去，全是漫长的挫折和煎熬。 几乎每一种资产类别，在这一年都处于一种拧巴的状态。可以说，2024年的市场充满了“内外交困”的特质。一方面，全球宏观经济的不确定性使得资产价格的趋势更加难以预测；另一方面，国内市场自身的政策变化和结构调整加剧了资产间的相关性，削弱了跨资产类别分散风险的效果。 在这样的背景下，投资者面临的核心问题在于：如何在低利率和高波动的双重夹击下，找到科学的多元资产配置策略？这是一个没有简单答案的问题，但也是每一位想要穿越周期的投资者，无法回避的命题。 最近，我和中欧基金多资产团队的资深研究员许光宇坐下来，一起用播客的形式聊了聊多元资产配置的话题。 我们先用一种“时光机”的视角，复盘了低利率环境下全球主权财富基金资产配置的思路。 以及讨论了一些多元资产配置实践中的困惑和常见误区，如果你也对复杂市场环境下的资产配置感兴趣，或许可以在这期内容里，有所收获。 亮点语录 * “分散化是唯一免费的午餐，但关键是找到底层收益来源真正分散的资产。” * “我们不能又要高收益，又要低波动，还要流动性，这是一场不可能的博弈。” * “认知世界很重要，但更重要的是认知自己。” * “标准化的回撤管理机制是投资组合稳健运行的核心铁律。” 时间轴 Part 1: 债市低利率，股市高波动，投资理财告别easy模式 01:15十年国债、货基利率屡创新低，还能跑赢通胀吗? 02:50低利率时代，「吃息」人群面临压力，怎样才能加点收益? 05:02回顾过去十年，不同阶段有不同的优势资产，但没有线性长牛的市场 07:54「固收+」是加点收益的一种选择，但为什么一度变成了「固收-」? Part 2:海外机构投资启示录:长期低利率/零利率下如何配置资产? 10:28常见的几种策略:加久期，下沉信用，增配海外资产等 19:08大部分主权基金，主要还是靠贝塔赚钱 20:40拆解加拿大养老基金收益来源:高配股票和另类资产 24:08海外个人投资者如何应对?权益投资占比也在上升 Part 3:警惕「多元」和「分散」的常见误区 27:51用波动率平价的思路去配置资产 31:13要不要买印度、买越南?看不懂的东西尽量别碰 33:55都知标普、纳指「香」，越创新高越不敢入场 39:00多元资产并不是越广越好，深度更重要 42:25警惕那些假分散--背后其实是同样的驱动因素 Part 4:多元甚至冲突的需求下，几个关键原则把握多元资产配置 45:07挑选产品和组合，都该从低波入手 48:36看不懂资产相关性怎么办，有哪些简单的特征可以观测? 60:22相比银行理财，公募基金做多元资产配置有什么优势? 65:02一个投顾现状:高净值人群缺乏好的服务，同时又被过度服务 68:44低波产品核心理念:防风险比博弹性更重要 70:43控制回撤的过程中，减风险和再平衡如何取舍? 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

Hello，欢迎回到楚团长聊聊天，这是一档围观世界、寻找自洽的聊天栏目，希望和大家在这个流动现代性的时代，一起寻找一些坚固的、平实且有力量的东西。 ⏯本期简介： 今天回归财经博主老本行，聊一类最近火热的大类资产——黄金。 黄金因稳定的物理化学性质，被全球文明不约而同作为财富象征。从铸币时代到纸币时代，黄金在货币体系中扮演的作用，发生了一次跃迁。金本位曾在相当长一段时间里，成为全球化的最大推手。 然而金本位也有根深蒂固的问题：黄金供应的局限性、国际贸易不平衡导致的金融危机、限制央行政策空间带来的衍生风险……因此，每当世界发生变局，黄金的定价体系就会随之切换，这里面就有很多好玩的故事： 一战期间，各国对黄金的态度发生了变化；大萧条时，各国争相脱离金本位，罗斯福新政甚至禁止私人持有黄金。 二战后，布雷顿森林体系规定了美元与黄金的固定兑换率，但最后还是土崩瓦解：尼克松总统在电视上宣布停止美元和黄金的刚性兑换。 新自由主义崛起后，全球化加速，货币体系与黄金脱钩，与美国国家信用绑定，黄金价格在十年间飙涨了二十多倍，美元潮汐开始收割全球。 当下，布雷顿森林体系3.0来势汹汹，美元霸权被削弱，黄金重要性提升，各国央行开始加大对黄金的配置，一个新的时代正在到来。 2021年开始，伴随全球大宗商品牛市，包括黄金、原油在内的投资品受到各方资金关注。比如以巴菲特为代表的美国资本巨头，就开始重新关注资源股投资，西方石油、南方铜业、雪佛龙等股票都进入了长牛走势。 普通人投资个股的难度较高，配置ETF则便捷许多。在美股，SPDR Gold Shares（GLD）、Global X Copper Miners ETF（COPX）等有色金属相关ETF，2020年来也是易涨难跌，同样走出了牛市行情。 国内也有类似ETF，比如有色金属ETF（512400）。这是只场内ETF基金，它的场外ETF联接基金，A、C类代码分别是004432、004433。 假如你想直接投资黄金而非黄金股，也可以关注上海金相关ETF，比如金ETF（159834）。它的场外联接基金，A、C类代码分别是018391、018392。 总而言之，如果你对黄金、货币体系和全球化感兴趣，这期播客能给你带来一定启发。 🎯时间轴： 引子 00:36 黄金投资越来越受关注 货币体系运作原理 01:36 贵金属货币与通胀、通缩：以汉武帝、雍正币改为例 02:55 经济生产与货币供给：费雪方程式理论模型 金本位的优势与缺陷 06:58 金本位优势及其对全球贸易的促进作用 09:02 反法同盟胜利与英镑霸权确立 11:17 金本位缺陷及其对经济危机的放大作用 战争与萧条中的金本位 13:11 一战开启与黄金自由兑换暂停 14:32 黄金、战争、通胀：德意志第二帝国与魏玛共和国的崩溃 17:20 凯恩斯VS丘吉尔，重返金本位加速英国衰落 20:07 走出大萧条：罗斯福新政与《黄金储备法》 23:24 国际金融中心转移：诺克斯堡金库建成 布雷顿森林体系1.0与金本位 25:26 马歇尔计划、国际货币基金组织与布雷顿森林体系1.0 27:36 特里芬困境：贸易顺差导致美国黄金储备不足 29:34 布雷顿森林体系1.0终结：戴高乐呼吁金融主权，尼克松退出美元/黄金刚兑 31:42 黄金牛市与十年滞涨：美股漂亮50股灾 布雷顿森林体系2.0与新自由主义 35:48 个税、福利与宏观调控：凯恩斯主义兴与衰 38:25 摆脱滞涨：里根供给改革与弗里德曼新自由主义 39:55 八十年代的美股牛市与投资大师“造神运动” 41:30 牙买加体系：主权信用货币与特别提款权出现 45:49 “我们的美元，你们的问题”：蒙代尔不可能三角与美元潮汐 48:39 做多黄金=做空美元，亚洲金融危机中的“四小龙” 布雷顿森林体系3.0与美元霸权衰落 52:20 世界需要新理论：佐尔坦·波萨提出布雷顿森林体系3.0 53:49 俄乌冲突动摇美元信用：资源国、生产国与消费国的角色分工 55:44 增配黄金、现金，佐尔坦的资产配置建议 58:03 普通个人投资者的黄金配置工具：海外、国内相关ETF举例 1:01:04 黄金的三重属性总结：美元空头、危机期权、大宗商品 对本期播客内容、本栏目未来方向有好的建议，可在评论区留言，感谢大家收听。

hello，失踪人口回归，欢迎回到楚团长聊聊天，这是一档围观世界、寻找自洽的聊天栏目，希望和大家一起在这个Liquid Modernity 时代，寻找一些坚固的、平和的东西。 好久没更新，一方面是中间录了几期，剪出来我自己都不太满意，另一方面我对播客的定位也发生了一些变化，这个未来会单独录一期播客，从自媒体从业者的视角讲，我是如何定位一个内容产品。 * 本期嘉宾：黄慧玲，资管报道媒体人 ⏯️本期简介： 今天这期播客的主题是机构媒体从业者对话机构媒体从业者，我邀请到了我的好朋友黄慧玲，一起来聊聊有关深度内容从业者的职业路径、图文内容的困境和未来，包括资管行业的内容生态等一系列话题。 黄慧玲是我非常尊敬的资管报道作者，她在行业内留下了很多精彩的文章，更重要的是她有一种关于内容行业、关于资产管理、关于生活本身的正气，尽管这样讲或许有些夸张，但我似乎也找不到更合适的措辞，她平静又有力量的推进着生活和工作。 之所以邀请黄慧玲，是因为她几年前有一篇演讲给我留下了非常深刻的印象，那篇演讲的名字叫《那些基金经理教会我的事儿》，她从一个资管行业记者的角度向准媒体人们分享了有关内容行业的成长。媒体记者能赚多少钱，以及一些形而上的追求真诚的内容，总是流淌着活力。 在去找黄慧玲聊天之前，我还又看了一遍这篇文章，在把职场建议娓娓道来的同时，更重要的是情真意切地传递了一种工作的价值观。到底要做什么样的内容？到底要如何去过好这一生？ 这么多年过去了，我完成了从打工人到自媒体创业者的身份转变，资本市场也经历了一场牛熊。再次来和黄慧玲老师一起聊一聊有关资管媒体的一些小事儿。如果你对媒体行业资产管理行业的报道，自媒体创业感兴趣，那么这期播客相信会给你带来一些帮助。 🎯时间轴： 引子 00:11 为什么邀请黄慧玲？ 机构媒体和自媒体的异同 02:11 不是传统媒体和新媒体，而是机构媒体和自媒体 06:30 自媒体繁荣对传统媒体商业模式的冲击 08:09 我们是如何踏上媒体从业者这条路的，人生规划vs随波逐流 写作这件小事真能赚到钱么？ 17:02 写作的方法论可以复制么？李诞只能被发现，没有办法被培养 21:09 媒体老师不好管？确实是一种数字游民式的工作生活状态，但自媒体没有工作生活的平衡，甚至说在献祭生命来换取流量 26:00 机构媒体的收入怎么样？要用更长远、更多维的视角来评估媒体人的回报 28:30 自媒体不能盲目追求流量，商业价值建立在深度耦合进产业之上 31:20 内容从业者一辈子也许就吃三篇文章的饭，重要的事打造这样的代表作 自媒体的坑和机构媒体从业者的焦虑 35:25 自媒体创业切忌四面出击，要想清楚自己要做什么？ 36:18 媒体人常常会陷入焦虑，要理解，不可能永远会有人能够永远站在风口浪尖的那个潮头，但是走下坡路的时候就平静地接受自己走下坡路 42:40 应届生8000元的收入，只有富二代才能追求新闻理想？ 44:07 今天的年轻记者更聪明，他们是天生的全媒体人才 46:05 做自媒体不能太拧巴，不要考虑是不是一定要站着挣钱，自洽很重要 48:51 媒体是皮肉生意，愿意留在行业里的老人们，反而留下了空间 52:07 人工智能越来越汹涌，作者必须要保持住对行业的深度认知，浅层次的内卷最终会被淘汰 生活与工作的平衡 1:05:05 如果你想要让人生更加有掌控感的话，P人要J一点才好 如果你也想和楚团长聊聊天，欢迎加入资料交流群 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

《楚团长聊聊天》正式上线！ 这是一档有关基金行业以及我们这个时代的内容栏目，我相信财富管理与这个时代的我们息息相关，我会和我的朋友一起从不同的视角切入基金行业和财富管理，用圈内人的话向大家展现一个更真实的基金世界。 第一期播客的嘉宾是我的好朋友Jessica，他是一家中小基金公司的渠道销售经理，用他自己的话来说“是一家腰部，甚至臀部基金公司的渠道经理”。我一直觉得渠道经理是公募基金整个行业的毛细血管和神经末梢。向外，它是银行和券商等渠道接触基金公司的第一印象，对内，它是营销战略的最终执行，这种双向的深度触达，也造就了这个岗位极具戏剧性和张力的特征。 本期播客，Jessica和我深度分享了渠道经理这份工作的酸甜苦辣。如果你有什么建议或吐槽，或者有特别想聊的话题，也欢迎你在留言区告诉我。 【时间轴】 01:57 公募渠道经理到底是干什么的 04:58 作为一名渠道经理，怎么看待金融行业“三年不开张、开张吃三年”这一现象 “过去权益市场确实体现出这样一个特征，所以说我一直很喜欢这句话。我对它的评价很正面…熊市确实就是这样很磨人的，我们用这句话去安慰客户，是一种对于未来不可知的锚定，它的潜在意思是什么？就是，哎，还是有机会的，咱们还是能涨起来的。正如过去一次又一次那样，熊市从绝望中慢慢走起来。站在当下，也许这个周期规律可能会失效。但是并不妨碍这句话和这类动作去带给人心一定的抚慰，因为它符合我们的朴素直觉，符合我们的常识判断。” 07:35 渠道经理的具体工作日常：首发产品营销推广、常规推动及售后维护 13:03 市场行情对基金渠道销售的影响 “市场行情对于销售的影响不能说没有，只能说它占比100%。” “去年还可以号召客户做基金定投，到今年定投已经推不动了，就连1000 块的小金额都很难再唤起客户的投资欲望。” 15:27 大型基金公司和中小型基金公司如何开展渠道销售工作，中小型基金公司的渠道经理如何在熊市中提供差异化服务，做出亮点 “大基金公司跟中小基金公司在这个生态里面走的是不一样路线。大公司的主要目标是求全，他只要去抢占好那个生态位，有这个东西，然后稳步做大，就可以完成今年的使命。但是小公司很难有这样禀赋跟资源去卷，他需要去求特色，求局部的优势，卷特定领域，走差异化路线，才有自己的活路。具体到渠道经理这个岗位来说，小公司服务上一定要有差异性，我们更多做的是针对理财经理做一些培训跟赋能，在日常工作中我会尽量收集一些信息，作为一个销售支持，以便于我的客户去开展他的工作。所以我们的差异化竞争，除了产品，除了公司投研本身之外，我能做的努力是往客户本身在想什么这个方向去钻研。” 19:51 渠道经理都要“跪舔”银行，拜访网点都要“拎蛋糕，送咖啡”吗 “这个确实跟大家常规理解的舔狗形象是如出一辙的。没有任何否定的成份，我始终觉得人在困难的时期，熊市的时候，痛苦的时候，吃一些甜点，喝点咖啡，有助于舒化情绪。提着一个吃的、喝的去，谁也不缺那一口，但是第一代表心意，第二大家一起吃东西、喝东西的过程中，也建立一点工作之外的联系，人和人之间的联系维度更深之后，我们的工作可能更便于展开。所以我的手机里面各种APP，喜茶、星巴克都是很高等级的会员。” 21:30 客户在银行买基金遭遇亏损后“撒泼打滚”怎么办？分享从业以来见过的极具张力的“冲突性”时刻 “有一次走进一家银行网点，客户拎着米面油从外面走进来。那个客户走进来之后，首先是拧开了这个油的瓶盖，撒向了整个大堂，厅堂全都是黄澄澄的，然后再把大米剪开，洒向这个油上面去，一瞬间整个银行网点就变成了金黄色跟银白色交织在一起。而且他护住这个地方，不让任何保安、保洁去动这些烂摊子，然后打开手机开始向大家播报，XX银行，谁谁谁，无良销售，害我亏多少钱，导致我现在生活混乱等等。一时间场面很尴尬。更有甚者，经过了这样的吵闹、投诉、调节也好，他直接带了一床被子来到网点，睡着不走了…” 25:01 专业性在渠道经理这个工作岗位上，到底扮演一个什么样的角色？ “我觉得咱们需要去定义一下专业是什么。以我个人的比较粗浅的从业经验来看，我觉得分几个层面。 第一个是最基本的，也就是你进入基金公司，别人会要求你的，比如说，你知道经济数据，降准了、PMI 好转等这些影响下各大类资产的变化的关系；比如说，你得知道分红对于上市公司的影响。这些是很偏技术层面的东西，也是我们科班出身至少及格的东西。它重要吗？它是所有我认为专业中最基本、必须有，但是最不重要的部分。为什么呢？因为我们把专业再往外拓展一个维度。 第二层，我举个例子，比如说我作为一个销售要去银行卖基金，银行的考核你了解没有？他的政策，你清楚，他不清楚，这个叫不叫专业？比如说我去 A银行，我告诉这个银行领导，我说你隔壁的B银行，他们最近规模上得很快，为什么呢？因为他们找到了某某公司定制了一些类摊余法理财来卖，这个叫不叫专业？我觉得当然是，因为你给你的客户A提供了有效信息的增量，对你的客户很有用，这是不是一种关系的维护，是不是一种专业体现？我觉得是。那你再往前一步。 第三层，我去想象我的客户，理财经理们、银行网点的主管们、行长们，他们每天在工作中在想什么？我有没有办法提供一点专业的帮助给他们？比如说，市场异动的时候我第一时间发去点评，降准了对什么好对什么坏，当然不仅限于我们的产品，还要跟他的理财相关系。 比如说降准了，你的理财怎么办？你的现金管理产品现在适不适合上量？这个时点适不适合做一波持营，我给他建议。比如说理财亏损了，没有基金公司关心，那我给他编一个话术，既能很简单的向散客解释理财亏损的原理，又能去安抚住客户，帮助客户完成他的日常工作。这种东西对于销售岗来说，也是一种专业。 所以我觉得，专业是按一二三层级不断扩展边界的，最核心的、最狭义的专业，那是最基本的，如果没有，你无法从业。但是我觉得在从业过程中，需要慢慢去把这个专业的圈子扩大，或者说泛化，不要让别人觉得专业是很高大上、很神秘的东西，专业是能帮助你客户的东西。” 29:20 如何在“做大公司规模”的本能与“为基民赚钱”的初心之间取得平衡？怎么看待渠道经理在资管行业的生态位 “这份工作能决定的事情是很少的，市场走势我控制不了，基金业绩我控制不了，所以说能够尽力做一些投教工作，尽量带人去做一些长期难而正确的事情，我觉得非常不容易，这也是非常理想主义的。但是可能这对于我来说是一种修行，一种平衡，我既需要去做顺势的事情，去考虑自己的生存、公司的盈利问题，也需要去保护自己那种原始的理想，去帮客户赚钱，去保持自己来到这个行业的初心。”