【节目介绍】 击球区是一档由周勇主理的投资向的播客，主要分享主播发现的“好的问题”，以及在寻找答案中遇到的好的书、好的人、好的念想。 周勇还主理一项面向中高净值家庭的“钱耳朵家庭财务规划”服务，希望这项服务可以帮助你理清家庭财务目标，优化资产配置，实现家庭财富的稳健增长。 【本期内容提要】 从1990年的高点到2009年一季度的低点，伴随着日本消失的三十年，日本股市经历了长达二十年的熊市。 这一漫长的熊市中，日本投资者经历了非常大的痛苦。从最初的借钱抄底，到买入被套；从见反弹追入，到买入被套……二十年的时间，几乎是无论怎么做都逃不掉被套的结局，且看不到解套的希望。 日本这一波漫长熊市的起因是什么？日本政府在挽救经济颓势中有那些败笔？企业和个人在这二三十年中被改变了什么？什么最终让日本经济和股市走出反转行情？在二十年大熊市中有哪些机会？ 这些对于当下的A股投资者应对投资难题的时候，不无借鉴。 【时间轴】 00:20 均值回归不是总灵验的，有时意味着34年的代价 01:33 每天不是大跌就是小跌，投资也很颓废 02:22 音乐没有停的时候，太疯狂了 03:54 买买买，钱多了泡沫就吹大了 07:36 暴跌48%，仅仅用了9个月时间 08:27 抄底，抓住倒车接人的机会，结果…… 10:08 越来越颓，越来越丧了 13:04 最容易卷的就是价格，看谁更狠 13:56 赚钱不是为了赚更多的钱，是为了还债 15:08 十年间，每年1万家企业破产 16:00 手忙脚乱和病急乱投医的日本政府 17:26 安倍经济学的三支箭，终于射中经济复苏的靶心 19:48 靠贷款续命的僵尸企业被日本银行断贷了 21:22 政府钱也少了，好钢用在刀刃上 23:56 优衣库逆袭的故事 25:16 打游戏支撑起的世界级企业 26:46 来，喝一口干啤酒 28:14 在澳大利亚和美国生产日本车 31:15 即便是熊市，也有投资机会 31:50 有本事就把东西卖到外国去 34:03 经济衰退，日本人更喜欢喝茶了 36:33 为了保住国内市场，他们玩起了“产品标准” 【关注我们】 📕我是谁 我叫周勇，先后供职于央视和财新传媒，早年通过原始股投资进入资本市场，有律师资格。2016年创办钱耳朵财富学院，致力于资产配置科学方法的普及，以及中高净值家庭资产配置的规划和落地实施。 🔗我有个听友群！我会在群内分享最近在读的书、最近遇到的人。欢迎添加微信zhouyongdongan，我来邀你入群。 📧我有个信箱！有话要说，就给我写信吧。无论是你的困惑，还是心得，我都将认真阅读、倾听。限于精力未必一一回复，但我会认真管理这些信件，相信所有的来信都会帮助我们一起找到答案。来信请寄：zhouyong@finear.cn

【节目介绍】 击球区是一档由周勇主理的投资向的播客，主要分享主播发现的“好的问题”，以及在寻找答案中遇到的好的书、好的人、好的念想。 周勇还主理一项面向中高净值家庭的“钱耳朵家庭财务规划”服务，希望这项服务可以帮助你理清家庭财务目标，优化资产配置，实现家庭财富的稳健增长。 【本期内容提要】 2023年以来，人工智能技术的突飞猛进、相关公司营收的大幅增长，推动了美股不断创出新高。时至今日，美股和人工智能主题是否出现泡沫，中长期看当下是否可以继续投资，引发了众多争论。 如果将人工智能看作第四次工业革命，当下的争论其实是在讨论如何投资一场科技革命。 前三次工业革命都带了投资市场的牛市行情，并以泡沫破裂收场。1995年至2000年，互联网革命催生了互联网牛市，大量投资者因此获得数倍收益，其中相当一部分在泡沫破裂后损失惨重。 复盘互联网牛市，是互联网技术革命、美国经济黄金期、政府产业政策加持、美联储大放水等一系列因素互相推动的结果。在牛市酝酿期，互联网技术和产业蓬勃发展，相关公司的盈利增速远高于股价涨幅。在牛市起飞阶段，“互联网+”使得互联网深入美国社会、经济，改变了人们的生活、工作方式，互联网信仰形成，以互联网股票为主的纳斯达克指数大幅上涨，涨幅远超标普500 和道琼斯指数。泡沫阶段，大量初创的互联网公司上市，只要名字中有.com，公司股价就会暴涨，这些初创公司的市值大幅超过线下那些持续盈利的同行公司。后来，随着美联储加息，宏观流动性收紧。很多互联网上市公司因为持续亏损，面临现金流断流的风险。“没钱了”成为刺破互联网泡沫的那一根细针。 在互联网牛市进程中，出现过五次大的回调，事后看，哪怕是两个半月大跌30%的极端行情，也是非常难得的上车机会。 回顾前三次工业革命，投资一场科技革命的关键是对科技创新大周期的判断。 当下人工智能处于发展早期，投资者心态谨慎，盈利而不是估值成为股价大涨的支撑。综合评价，目前并不是美股和人工智能的泡沫期，依然具有投资机会。 【时间轴】 01:40 1997年被新来的大学生教会了使用互联网 02:47 电影《她》里面的人机恋可能很快到来 05:22 人工智能革命可能是三十年一遇的投资机会 05:53 产业有发展，不意味着上市公司就赚钱 06:31 坏的投资四个阶段，看不见、看不起、看不懂、来不及 07:21 英国铁路大泡沫，一天跌掉85%的市值 09:08 美国汽车大泡沫，剩者为王，只剩了三家 11:00 1990年到2000年初，纳指涨了15倍，妥妥的牛市 11:17 美国经济的黄金期，“三低一高” 12:32 我们熟悉的那些互联网公司开始崭露头角 14:07 美国政府一系列产业政策是互联网牛市的加速器 15:22 牛市起步阶段，互联网搭了美国经济的车 16:55 牛市初期，美股互联网公司涨的是公司业绩，部分被低估 18:17 大放水+产业突破合力推动牛市起飞 20:18 牛市起飞阶段，互联网股价涨幅开始高于业绩增幅 21:39 当投资成为艺术和玄学，就进入泡沫阶段了 22:23 为互联网信仰买单，利空被忽视 23:14 垃圾股鸡犬升天，成为泡沫的高潮 25:27 没钱了，无论是宏观面还是互联网上市公司 26:44 认识到产业趋势要早上车，只要上涨有盈利支撑，就要坚定拿着，垃圾股票大涨的时候，就要撤退了 27:22 回头看，这五次下跌是难得的上车机会 28:00 1996/6/6到1996/7/24纳指跌了16% 28:51 1997/1/23到1997/4/22纳指跌了13% 29:25 亚洲金融危机让纳指跌了13% 30:10 两个半月大跌30%，身在其中你觉得是该逃命还是上车 31:34 重要的是经济基本面和互联网公司的业绩 32:55 预期被打满，那就离下跌不远了 34:25投资科技革命的核心是判断科技创新的大周期 36:31 当前人工智能处于大周期的哪个阶段呢 37:33 目前还远没到泡沫化的阶段，大家还都比较谨慎 39:25 利用每一次下跌入场，坚定持有，等待泡沫 【关注我们】 📕我是谁 我叫周勇，先后供职于央视和财新传媒，早年通过原始股投资进入资本市场，有律师资格。2016年创办钱耳朵财富学院，致力于资产配置科学方法的普及，以及中高净值家庭资产配置的规划和落地实施。 🔗我有个听友群！我会在群内分享最近在读的书、最近遇到的人。欢迎添加微信zhouyongdongan，我来邀你入群。 📧我有个信箱！有话要说，就给我写信吧。无论是你的困惑，还是心得，我都将认真阅读、倾听。限于精力未必一一回复，但我会认真管理这些信件，相信所有的来信都会帮助我们一起找到答案。来信请寄：zhouyong@finear.cn

【节目介绍】 击球区是一档由周勇主理的投资向的播客，主要分享主播发现的“好的问题”，以及在寻找答案中遇到的好的书、好的人、好的念想。 周勇还主理一项面向中高净值家庭的“钱耳朵家庭财务规划”服务，希望这项服务可以帮助你理清家庭财务目标，优化资产配置，实现家庭财富的稳健增长。 【本期内容提要】 5月2日，我抵达美国中部城市奥马哈参加2024年巴菲特股东大会。 我依然是带着问题来的。 我想看一看巴菲特投资的那些企业是什么样，背后是怎样的投资标准；我想听一听，即将94岁的这位智者最看重的投资原则是什么，面对市场不确定性他的应对是什么。 我是带着答案离开的。 在股东购物日买的喜诗糖果花生脆，让我理解什么是“护城河”。股东们对伯克希尔旗下公司各种商品的喜欢，让我理解投资买的不是股票，而是企业的一部分。 长达6个小时的问答，巴菲特有很多话提点到我，唤醒我对巴菲特投资原则的思考。关于机会判断，关于风险可能，以及敬畏的心态，让我受益良多。 这期播客，我把这些感受分享给大家。 今天我要带大家回顾我参加巴菲特股东大会的亲身经历 5月2日晚抵达奥马哈，开始巴菲特股东大会之旅。 【时间轴】 00:22:10 巴菲特的家太朴素了，巴菲特投资企业的商品被股东狂买 01:27:03 巴菲特回答完问题，转向身旁，对着阿贝尔说“查理（芒格）”，那一刻，泪目 02:29:21 高达1890亿美元的现金，巴菲特说要击好球，而不是乱击球。 04:01:24 大家都觉得赚钱的业务，要小心亏大钱 05:15:14 对于人工智能，巴菲特说资金“一无所知” 07:00:24 过去20年跑输标普500，价值投资（巴菲特）还行吗？ 08:55:07 学习中年时的巴菲特，看那些投资原则的萌芽和赚钱 【关注我们】 📕我是谁 我叫周勇，先后供职于央视和财新传媒，早年通过原始股投资进入资本市场，有律师资格。2016年创办钱耳朵财富学院，致力于资产配置科学方法的普及，以及中高净值家庭资产配置的规划和落地实施。 🔗我有个听友群！我会在群内分享最近在读的书、最近遇到的人。欢迎添加微信zhouyongdongan，我来邀你入群。 📧我有个信箱！有话要说，就给我写信吧。无论是你的困惑，还是心得，我都将认真阅读、倾听。限于精力未必一一回复，但我会认真管理这些信件，相信所有的来信都会帮助我们一起找到答案。来信请寄：zhouyong@finear.cn

【节目介绍】 击球区是一档由周勇主理的投资向的播客，主要分享主播发现的“好的问题”，以及在寻找答案中遇到的好的书、好的人、好的念想。 周勇还主理一项面向中高净值家庭的“钱耳朵家庭财务规划”服务，希望这项服务可以帮助你理清家庭财务目标，优化资产配置，实现家庭财富的稳健增长。 【本期内容提要】 A股在过去一段时间多次打破了所谓的历史经验，比如“5-7年一轮的熊牛转换周期”、“永远跌不穿的国运线”等等。此时，投资者在经历大比例亏损的同时，也有了很多迷惘。 1970年-1975年是巴菲特在投资历史上最为煎熬的一段时间，先是1970年-1972年踏空“漂亮50”，再是1973年-1974年投资累计跌幅50%，再是1975年在股市大涨的时候仅仅实现了2%的收益，大幅跑输市场。 然而，仅仅一年之后，1976年巴菲特迎来了投资组合的大涨，1977年-1981年，巴菲特更是凭借这一阶段的布局，取得了247.9%的总回报和28.3%的年化回报。 在这段煎熬的时间里，巴菲特是如何应对的，为什么他对踏空不以为意，他没有买什么，他买入了什么，他的投资方法有什么样的变化，这些对我和对当下的A股投资者都深有启发。 【时间轴】 00:00 面对困惑，向最煎熬时刻的巴菲特要答案 02:48 人类历史上的第一次大滞胀，巴菲特的艰难时刻，也是美国的艰难时刻 03:54 高达12.3%的通胀是美国政府庞大赤字和石油危机、粮食危机叠加的结果 06:01 美国人不消费了，美国商品在全球没有竞争力，美国失业率高达9% 08:00 美国曾经“消失的十年”，没有应对经验的美联储和政府进退失据 08:52 管不住温度的时候，总统选择了管理温度计，当然失败了 12:37 漂亮50，美股历史上第一次大抱团，像极了我们经历的2020年的茅指数大涨 14:24 树不会涨到天上去，股价和估值也是。一旦暴跌，一地鸡毛 15:49 周期股的春天，股市不好，也会有赚钱的板块 16:56 食品板块可以抗通胀，可惜，没有如意 18:02 巴菲特面临三重中年危机 18:45 踏空漂亮50，如老僧入定，对股市隐忍三年，对核心资产隐忍十三年 21:38 知道什么球不打，才算你知道了怎么打球 23:29 买入“喜诗印钞机”，这是一笔让人羡慕的交易，巴菲特也在芒格的帮助下，从猿进化到人 26:25 巴菲特疯了吗，竟然逆价格管控的宏观政策，买入抗通胀无力的食品板块 29:03 巴菲特找到了跳踢踏舞的感觉，加了杠杆，大局抄底 30:47 华盛顿邮报，经历五角大楼文件风波和水门事件，从地区报纸成为全国性大报 32:30 在报纸投资上摔过跟头的巴菲特，总结出“唯一一座桥”标准，华盛顿邮报在1973年达标了 35:40 石油大亨在天堂门口大喊，地狱发现了石油，犹豫之后，他也去了地狱 37:25 快看，多么老练和鸡贼的巴菲特，买入的节奏稳如老狗 39:03 买入之后连亏三年，四十多年后卖出的时候，收益率已经在80倍以上 42:31 记者追问，如果市场不纠正这种偏差呢 40:39 毕竟，在历史的长河中，危机只是一朵浪花 延伸阅读:《滚雪球》、《巴菲特之道》、《巴菲特的投资组合》、《查理·芒格传》、《芒格之道》、《我的一生略小于美国现代史：凯瑟琳·格雷厄姆自传》、《大转折 1973》 【关注我们】 📕我是谁 我叫周勇，先后供职于央视和财新传媒，早年通过原始股投资进入资本市场，有律师资格。2016年创办钱耳朵财富学院，致力于资产配置科学方法的普及，以及中高净值家庭资产配置的规划和落地实施。 🔗我有个听友群！我会在群内分享最近在读的书、最近遇到的人。欢迎添加微信zhouyongdongan，我来邀你入群。 📧我有个信箱！有话要说，就给我写信吧。无论是你的困惑，还是心得，我都将认真阅读、倾听。限于精力未必一一回复，但我会认真管理这些信件，相信所有的来信都会帮助我们一起找到答案。来信请寄：zhouyong@finear.cn

【节目介绍】 击球区是一档由周勇主理的投资向的播客，主要分享主播发现的“好的问题”，以及在寻找答案中遇到的好的书、好的人、好的念想。 周勇还主理一项面向中高净值家庭的“钱耳朵家庭财务规划”服务，希望这项服务可以帮助你理清家庭财务目标，优化资产配置，实现家庭财富的稳健增长。 【本期内容提要】 过去两年，A股的市场表现不好，作为投资顾问我做了很多反思。其中一个问题是，如果我们正在经历康波周期的下行阶段，我们此前在上行周期里面的那些认知、那些方法如果不管用了，如何调整？如何建立起适合新周期的方法论？ 第一个子问题是，按照底线思维，我们应该以什么样的心态面对可能的下行。 我向身处儋州的苏东坡要答案。为此，我专门赴海南的海口、澄迈、儋州三地探访东坡遗迹。 问汝平生功业，黄州惠州儋州。东坡把这三个被贬之地看作个人成就功业的地方。其中，堪称“死地”的就是儋州了。62岁的年龄，垂老投荒，在“食无肉，病无药，居无室，出无友”的情况下，经历愤懑、郁闷、豁达、积极事功的心理过程，完成了劝农、助医、兴学、著述四大功业。 在离开海南的时候，东坡这样写到： “云散月明谁点缀？天容海色本澄清”。每次念到这联诗我都感觉豁然开朗、神清气爽、澄静坚定。在诗的最后，东坡说，“九死南荒吾不恨，兹游奇绝冠平生”。他把海南的艰苦之旅当作一番奇异的旅行，感谢这些磨难给了他滋养，给了他思考和自我超越。 本期播客是对东坡在海南心理过程的记录和分析，力图找到让东坡完成心态转化的那些要素，学习如何成为东坡的样子。 在这里，你将看到的，是一个不同于“大江东去，浪淘尽，千古风流人物”的东坡。 面对困局，东坡是解药，让我们活成他的样子。 【时间轴】 00:00 学出生死法，得向死地走一遭 引用： 参横斗转欲三更，苦雨终风也解晴。 云散月明谁点缀？天容海色本澄清。 --《六月二十日夜渡海》 学出生死法，得向死地走之一遭，抵三十年修行。吾窜逐海上，去死地稍近，当于此证阿罗汉果。 --《东坡志林》 02:41 从一方郡守到“奥斯维辛营”里的阶下囚 07:02 在黄州，成为农民、成为苏东坡 引用： 十年生死两茫茫。 不思量。自难忘。 千里孤坟，无处话凄凉。 纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。 --《江城子· 十年生死两茫茫》 莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。 竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一蓑烟雨任平生。 --《定风波·莫听穿林打叶声》 长恨此身非我有，何时忘却营营。 夜阑风静縠纹平。小舟从此逝，江海寄余生。 --《临江仙·夜归临皋》 12:27 在惠州，节俭度日，发明烤羊蝎子，发现美味荔枝 16:33 一把老骨头，可能要留在儋州回不来了 引用: 某垂老投荒，无复生还之望。春与长子迈诀，已处置后事矣。今到海南，首当做棺，次便做墓。 --《与王敏仲书》 突兀隘空虚，他山总不如。君看道旁石，尽是补天余。 --《儋耳山》 21:08 没饭吃，练龟息大法，糊弄自己的肚子。 24:19 没饭吃，还没书读，没朋友，真正陷入死地 引用： 试问岭南应不好，却道：此心安处是吾乡。 --《定风波·南海归赠王定国侍人寓娘》 27:28 不苟着、不躺着、努力积极有为的苏东坡 引用： 春牛春杖，无限春风来海上。 便与春工，染得桃红似肉红。 --《减字木兰花·春牛春杖》 35:01 作为没有编制的乡村教师，培养出海南第一位进士 引用; 沧海何曾断地脉，白袍端合破天荒。 --苏轼 39:26 三天一篇诗文，一年一部著作，高产作家 41:49 一度失眠、emo、等待一死的苏东坡 引用： 坎轲识天意，淹留见人情。 但愿饱粳稌，年年乐秋成。 --《九日闲居》 45:10 种菜的感悟，美好出艰难；观棋的感悟，胜固欣然，败亦可喜 引用： 早韭欲争春，晚菘先破寒。 人间无正味，美好出艰难。 --《和陶西田获早稻》 48:05 小蚂蚁的智慧和放杖而笑、忘怀得失的夜游 引用： 放杖而笑，孰为得失?过问先生何笑，盖自笑也。 --《书上元夜游》 51:15 得失不计、宠辱不惊，随时给我们光的苏东坡 引用： 九死南荒吾不恨，兹游奇绝冠平生。 --《六月二十日夜渡海》 53:44 一场偶遇的露天音乐会，让我再次和东坡相逢，感受不完美但却酣畅的人生 【关注我们】 📕我是谁 我叫周勇，先后供职于央视和财新传媒，早年通过原始股投资进入资本市场，有律师资格。2016年创办钱耳朵财富学院，致力于资产配置科学方法的普及，以及中高净值家庭资产配置的规划和落地实施。 🔗我有个听友群！我会在群内分享最近在读的书、最近遇到的人。欢迎添加微信zhouyongdongan，我来邀你入群。 📧我有个信箱！有话要说，就给我写信吧。无论是你的困惑，还是心得，我都将认真阅读、倾听。限于精力未必一一回复，但我会认真管理这些信件，相信所有的来信都会帮助我们一起找到答案。来信请寄：zhouyong@finear.cn